交叉持股图景：待填平的爆破坑

　　本报见习记者 杨峰

　　“如果剥离掉交叉持股所带来的投资收益，市场整体市盈率水平至少缩水30%。”接受委托为本报做交叉持股数据统计的一位研究员在提交数据时说。

　　从前年的牛市开始，对于交叉持股风险讨论日甚，为此深圳证券交易所公开发表报告，提醒投资者注意交叉持股所带来的上市公司业绩虚增的风险。不过这并不能阻止投资者不断加入牛市狂热饕餮盛宴。

　　如今，盛宴狂欢结束，现在是买单的时候了。

　　交叉持股图景

　　海通证券最新公布的研究报告中，将“投资收益起落”归结为A股公司2008年业绩发生重大变化的第三大因素。

　　海通证券报告认为，投资收益在利润总额中的占比变化在某种程度上反映了股市的起落，“这反映出上市公司业绩对牛市的依赖”。

　　其提供的统计图表表明。从2007年二、三月份开始，投资收益/利润总额一反之前在底部长期盘桓的态势，几乎以90度角的形态直线上升，从占比5%到7%之间，在5个月不到的时间内，飙升至25%。同时上证指数摆脱底部，在2006年11月份开始加速上扬，与投资收益/利润总额的曲线变化，几乎完全一致。

　　截至目前年报还没有全部披露，如果以2007年三季报为统计样本，则在投资收益上，绝对数居前十家公司中，保险银行证券类公司共有七家，排名第一的为中国人寿(601628.SH)，前三季的投资收益总额为541.14亿元，排名第10的辽宁成大(600739.SH)，投资收益总额为17.35亿元。这10家公司中，投资收益百亿元以上的有3家，40亿元以上的有4家，剩余全部在17亿-19亿元之间。海通证券策略研究小组吴淑琨博士认为，保险银行等金融行业中的投资收益比重较大，而且有些公司的浮盈并未完全显现在投资收益里面，这也从侧面反映出了牛市效应。随着市场的回调，这部分收益在今年的一季报的报表里，将不会太理想。

　　截止到去年9月份的三季报数据，恰好是在市场最高位的时候，那个时间投资收益缩水还远没有真正开始，并不能完全说明问题。

　　而从天相投顾王巍峰所做的截止到今年2月份数据中，截止到2月中旬的近548亿的市值缩水幅度，才能真正使我们看到交叉持股“连环爆”的威力。

　　根据上市公司最新一期报告(2007年报或2007三季报)中披露的数据统计，剔除掉没有具体持股数量的公司，385家涉及交叉持股的上市公司，在最新一期财报披露后，假使持股情况未发生变化，则以2月15日收盘价计算，持股市值合计为3325亿元，较2007年末市值减少547.5亿元，缩水幅度达14.14%。

　　这385家公司中，截至统计期末，有327家公司持股市值一季度以来发生缩水，占比84.94%，而在三季报时还是交叉持股增值大赢家的中国人寿和中国平安(601318.SH)，也包揽了市值缩水的前两名：持股市值分别损失147亿元和49亿元(注：统计前提皆为假设持股情况未发生变化)。同样，建设银行(601939.SH)、民生银行(600016.SH)两只银行个股，市值也将缩水47亿元和19亿元。不包括金融类公司，314家公司持股市值一季度以来发生缩水，市值损失在5000万元以上的公司有60家，其中43家公司持股市值损失超过1亿元，17家公司超过5亿元，雅戈尔(600177.SH)、亚泰集团(600881.SH)、中国远洋(601919.SH)等7家公司持股市值缩水在10亿元以上。

　　假设可供统计的数据详实，那么在市场大幅回调，屡创新低的时候，交叉持股的市值缩水的程度，会不会更加惊人？

　　岁宝热电：假面的舞者

　　资本市场题材，来之热闹，退去则显得可笑。

　　哈投股份(600864.SH，原名岁宝热电)与很多上市公司不同，其他公司总将投资收益模糊成总收益，只希望投资者不去区分与主营业务收入差别。而哈投股份每次都是大张旗鼓地宣传公司的炒股收入，在做惯了“股神”之后，公司彻底转行成为专门的投资公司。2007年11月2日，岁宝热电公告公司更名为“哈尔滨哈投投资股份有限公司”，并将主营业务调整为“从事能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林业方面的投资”。

    相关报道：

    A股春季遭寒流 交叉持股市值缩百亿

    氯碱化工 扭亏为盈得益交叉持股

    交叉持股令上市公司一损俱损