今年股票操作应降低收益预期

　　专业人士估计：指数合理上升空间在30%左右，投资者要注意高抛低吸

　　中证投资 徐辉

　　节前市场出现了幅度较大的强力反弹，可以认为是对10月中旬以来市场持续调整的一个修正。那么，以沪综指4200点启动的反弹，会否成为一个中长期的底部？2008年的投资到底应该采取怎样的投资策略？

　　A股估值进入合理区域

　　从估值的角度来看，笔者认为，如果出现大规模大股东或者企业高管购入股票的估值水平，可以认为是产业投资者满意的一个估值水平。节前在H股市场看到很多股票达到了这样的一个水平，包括国美电器、中信泰富、世茂房地产、瑞安房地产、玖龙纸业、上海复地、合景泰富等。这些公司的大股东或高管在节前大量增持了本公司股票。从H股地产股预期净资产值的水平来看，H股低估的程度大体上在50%到100%之间，这是产业投资者愿意买进的价格水平。从这个意义上，笔者认为H股的合理估值水平应该在恒指20000点左右。对应到A股市场，笔者认为，目前A股的估值水平，基本处在合理的区域。

　　上升空间估计在30%左右

　　A股市场处在合理估值区域下，这对于一般投资者意味着什么呢？笔者认为，这意味着A股2008年的合理升幅将较为有限。如果我们假定市场继续保持理性(而非进入2007年前9个月的非理性状态)的话，那么A股的升幅将与其利润增长大体相吻合。也就是说，A股在4200点的基础上，2008年合理的上升空间会在30%左右，也就是5500点可能构成2008年市场价值区间的上端。

　　这样，我们就能够大体上看出2008年市场的合理估值区间应该在沪综指的4200点到5500点之间。当然，由于世界局势的复杂以及国内影响证券市场运行的因素在2008年非常多，这会使得市场可能出现阶段性的疯狂和阶段性的恐慌。在恐慌出现的情况下，沪综指可能向下突破4000点，甚至可能达到3600点的水平。而在市场疯狂状况下，沪综指可能向上突破6000点，甚至不排除创出新高的可能。

　　从节前管理层批准新发基金和推后大盘股上市的情况来看，我们可以大体上推断管理层对于点位的预期也是4000点到6000点之间，这和我们基于估值下的判断大体吻合。笔者进一步推断，市场在未来将逐渐加强对管理层点位意图的理解，进而可能使得2008年的市场出现较为明显的箱体震荡格局，其中可能不乏出现多次的试错行为，这包括向上试错(冲破5500点)和向下试错(跌破4200点)，这两种试错都将构成投资者较好的买卖时机。

　　资金运用可考虑半仓操作

　　那么，该怎样来进行2008年的投资呢？如果说，2003年到2007年我们长期满仓、长期持有可能会是一个好的选择的话；那么，2008年的多数时候，半仓投资可能会是较好的选择。这里的半仓指的是，当A股市场出现突破5500点的疯狂局面时，投资者可以开始考虑逐步减持到半仓，假如股指在6000点以上继续走高，那么，我们可以一直保持半仓持有的状态；而如果市场出现下破4000点的局面，这时候半仓的投资者将可能获得很好的重新吸纳的机会。所以，在2008年，你一定得有资金来迎接市场的恐慌；而且应当相信市场一定会在某个时刻出现恐慌。当然，市场出现恐慌时，你一定要敢于买进、直到满仓，因为长期牛市格局没有改变。

　　因此，对今年股票投资，投资者应适当降低收益预期，在控制好风险的前提下，把握大盘箱体震荡机会，选取优质个股，高抛低吸。

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　　哪些投资机会值得把握

　　走过猪年，沪深股市续演新高频现、个股普涨的可能性并不大。许多市场人士认为，振荡频率和幅度加大，板块及个股走势分化日趋明显，将成为鼠年市场的重要特征之一。

　　宏源证券研究所所长程文卫认为，鼠年股市的投资机会可能来自于以下几个方面：绩优蓝筹股由于在前期的大幅调整中遭遇较大折损，股价深度下跌的同时投资价值开始显现；创业板渐行渐近，令创投概念股吸引力骤增；高送转题材仍将成为市场追逐的热点，而业绩大幅增长、每股资本公积金较大、前期显现良好抗跌性的个股高转送的可能性较大。

　　另外，随着奥运会脚步的日益临近，包括商业、地产、消费类个股在内的“奥运概念股”也将迎来新的机会。