在不确定中寻找确定性

　　插图/刘飞

　　“在别人恐惧的时候你贪婪，在别人贪婪的时候你恐惧”，我认为从本质上讲，这句话更像是趋势投资者的信条——因为对于一个价值投资者而言，买点虽然重要，但盈利的首要因素还是持有被低估股票的时间长度。有意思的是，两天暴跌600余点的上海A股市场，给了价值投资者一个极好的买点，在这个意义上，投资和投机得到了完美的结合。

　　指数会不会更低？完全有这种可能。但这并不妨碍我们购买原本就已看好、现在又打了好几折的股票，只要是低估的，下跌就是天赐良机，除非市场的系统性风险大到崩盘。回头看，20世纪80年代以来几次著名的股灾，只要实体经济不发生质变，事后这些市场的主板指数都创了新高。

　　所以，价值投资者要选时的话，这个“时”首先应该是宏观经济的趋势，然后再是大盘的趋势。在基本面不出问题的前提下，下跌则意味着更好机会的来临。

　　那么，A股的基本面有没有问题呢？次贷危机其实是对美国金融市场非理性发展的一次“纠偏”。无论从企业整体盈利能力，还是通胀、就业、消费等重要指标来看，美国经济还在健康轨道之上，只是速度会有所下降，再回过头来看美国历史，大的衰退都来自于实体经济出现了严重问题，金融危机(Financial Crisis)引发的经济衰退为时都比较短，一般不超过两个季度。

　　从中国内部来看，外需的短期下降有利于过热经济的“软着陆”，CPI失控可能性下降，目前GDP的问题不是怕慢而是怕“太快”，从内需到企业竞争力都支持经济的快速增长，从投资角度讲，目前还是主要通过从紧手段控制“过热”，但一旦经济需要提速，从中国的历史经验来看，投资随时可以成为强有力的“引擎”。

　　在上述大背景下，就整体市场而言，6000点的上海A股市场已经消化了人民币升值、股改流动性过剩、大股东做优上市公司等“溢价”因素，没有了系统性机会，但存在结构性机会。而4600点的市场，整体已经存在短线价值，无论是投机一把还是趁着打折机会买入低估的股票，都应是收益大过风险。我认为即便宏观面无法看清，局部的投资机会还是大量存在，特别是在2008年，它们存在于整体上市(2007年由于市场过热，这种行为受到管理层抑制，2008年会不断涌现)、价格上升导致业绩激增(农业类为代表)、重组等板块之中。

　　耐心地挖掘，再加上指数深幅调整带来的折价机会，在充满不确定性的2008年，依此原则操作的投资者依然可以获取可观的收益。杨宇东