看淡眼前把握来年

　　5000点这一心理点位失守后，股市目前出现了几许恐慌，就连基金也有些坐不住了，或多或少抛售个股，降低仓位。那么，此轮调整的底部会在哪里？影响市场走势的有哪些重要因素？目前应该关注哪些投资机会和热点？中小投资者如何在如此市道上规避风险并获取收益？为此，本报记者采访了民生证券研究所副所长黄常忠和西南证券研究所高级分析师闫莉。

　　将5000点当底部不太现实

　　民生证券研究所副所长黄常忠说，目前股市的下跌幅度仍然处于正常调整区间。从6100点跌至现在的5000点附近，其跌幅也不过18%，而从去年开始的股市上升行情，到现在的升幅却是500%。当然，不能机械地将上述数字进行比较，但可以说明这样一个道理：市场上涨较多时必然会有一个回调休整的过程。而且从目前个股跌幅来看，主要还是以中石油为代表的权重股起了举足轻重的作用，市值占比达20%以上的中石油，其下跌必然拖累大盘指数，这意味着大盘指数目前在一定程度上失真。

　　黄常忠认为，此轮调整还将延续一段时间，调幅将在20%-30%之间，按此匡算的大盘阶段性底部点位应在4200-4500点之间。不过，从种种迹象来看，经过前期市场的急速下挫后，单日调幅将趋于缓和，而且还会出现涨跌互现，但跌大于涨的现象，这是一种典型的“以时间换空间”的调整方式。这种现象的出现，一方面有利于稳定投资者的下跌预期，不至于恐慌性大量抛售；另一方面还可以给予操作水平较高、风险承受能力较强的投资者短线机会。

　　西南

证券研究所高级分析师闫莉说，原来市场普遍预期5000点有较强的支撑力量。因为此轮调整时间及调整幅度都是本轮牛市行情以来最有力度的，而且从宏观经济基本面来看也不支持股指过多下跌。但5000点一举跌破的现实不得不让市场重新调整思路，目前无法确切地预测5000点附近是否见底，但从市场表现看，企稳的迹象并不明显，跌到4800点以下也是完全有可能的。

　　闫莉称，11月份下跌已达1000点以上，这种现象是A股市场有史以来没有过的，从某种意义上讲，有些“矫枉过正”甚至不太正常。因为一，从政策面来看，目前尚处于真空期，就连前段时间市场普遍预期的加息都因CPI指数回落、美联储降息而未出台；二是从资金面来看，尽管新基金停批，但老基金拆分、封转开仍在继续发售。特别是本周一打新股资金解冻，增加了市场资金供应量；三是从估值面来看，估值水平偏高也只是结构性的，一些板块如钢铁、电力、汽车、科技板块估值水平并不高。事实上，目前的过度下跌，与人们的心理预期有较大关系，纵观任何一个国家的股市冷热，除了投资价值外，与人气的聚散也有很大关系。

　　银行信贷收紧增大调整预期

　　“前几天传出的关于明年我国货币政策的消息可能对股市下跌也起了一定作用。”闫莉说，明年我国的货币政策定调为“从紧”，这与今年的“适度从紧”相比，虽然只有两字之差，但却表明了宏观经济政策的变化。事实上，目前各大商业银行已经大幅减少了信贷投放，特别是对房贷更是从紧，部分银行已无款可贷。

　　闫莉说，银行信贷资金投放量下降给市场传递了利空性信号，特别是在市场下跌之时更加重了下跌力度；再加上明年货币政策由今年的“适度从紧”变为“从紧”，更使投资者对市场前景充满了迷惑之情。

　　不过，民生证券研究所副所长黄常忠则有不同的看法。他认为，2008年市场资金面仍然宽裕。道理很简单：一是人民币将继续升值。而且还有加速之势，现在大量的外汇需要兑换成人民币，使市场流动性过剩现象依然存在；二是民间资金在伺机寻找投资机会。从目前各地黄金热销场面就可以看出，老百姓手中不缺钱而缺比较安全、高效的投资品种。

　　黄常忠同时称，要使场外资金流入股市，一个重要的判断指标就是复利率，必须使其大于同期银行存款收益。对于这个问题，世界银行前几天在一份报告中建议中国需要再次加息以抑制通货膨胀，并应允许人民币加速升值以削减巨额贸易盈余。这表明，明年内

人民币升值及加息压力仍然较大，股市的不确定性因素很多。因此除了关注信贷政策外，还应关注其他因素。

　　看淡年内行情把握明年机会

　　黄常忠说，目前的调整行情始于以中石油为代表的权重股的下跌；同样，如果权重股下跌不止，则大盘的跌势就难以改变。而从近几个交易日的行情来看，权重股是做空的主要动力，一些权重股的跌幅已达35%以上，市盈率已下降到30倍左右，在人民币持续升值、

中国经济持续高速发展的背景下，如果权重股的市盈率下降到25倍以下，则会对场外资金有较强的吸引力。

　　闫莉也认为，虽然中国经济发展处于“新兴加转型”时期，但过高的估值水平使虚拟经济与实体经济脱节，上市公司业绩就犹如“小马拉大车”，不可能持久，管理层的意图也是希望通过资本市场持续、健康的发展为实体经济提供强有力的资金支持，而这一切又有赖于二级市场的健康运行。因此，无论是管理层施以宏观调控之手，还是市场运行自身规律的要求，通过适度调整，有利于消除或者减少“泡沫”成份，为后市留下上升空间。可以将目前因调整而带来的痛苦看成是“阵痛”。同时，对继续出现的调整要有充分的思想准备。

　

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