有什么理由继续看高

　　记者 赵洋

　　牛市基础仍健康，目前只是处于上半程。三个相互联系的因素构成了推动市场的基本力量：

　　一是美元在全球范围内的贬值；二是“羊群效应”，即股市上涨造成储蓄“大搬家”，导致股市上涨的幅度超过预期；三是银行体系的信贷投放。而从企业盈利能力来说，从2001年开始就有系统性增强的趋势，目前这个趋势仍没有改变。

　　从10月16日6124点的历史高点至本周五盘中最低点4897点，上证指数最多下跌了1227点，幅度刚好为20%。尽管在此轮调整中，市场争论不断，对未来市场走势的分歧较大，但总体来看，对2008年持乐观态度者仍为多数。

　　“牛市基础仍健康，目前只是处于上半程。”安信证券首席经济学家高善文日前指出。高善文认为，三个相互联系的因素构成了推动市场的基本力量。一是美元在全球范围内的贬值；二是“羊群效应”，股市上涨造成储蓄“大搬家”，导致股市上涨的幅度超过预期；三是银行体系的信贷投放。而从企业盈利能力来说，从2001年开始就有系统性增强的趋势，目前这个趋势仍没有改变。

　　对于2008年的市场，申银万国策略分析师陈李持“谨慎乐观”的态度。他认为，目前呈现振荡走势的A股市场的回暖，主要将依靠资金的推动，其中决定性因素为居民储蓄的分流。

　　“明年上半年，A股市场将迎来结构性牛市，下半年则可能出现调整。”在刚刚完成的2008年投资策略报告中，兴业证券策略分析师张忆东阐述了他的观点。

　　从这些宏观或策略分析师的观点中，我们可以历数出支撑继续看高的几大理由：中国经济的持续快速增长、

　　尽管现在美国次贷危机愈演愈烈，对明后年美国经济乃至全球经济将造成一定影响，但对于越来越融入全球经济的中国来说，未来的经济增长却依然被坚定看好。

　　中金公司的报告指出，虽然2008年经济增长将下降，但有利于全球经济以后的健康持续增长，我们对于中国经济走势仍然乐观。国家信息中心预测部在最近的报告中预测，2008年，我国经济仍将保持高位运行，GDP增长预计将达11%，国内投资继续保持较高速度，消费需求将明显上升。

　　自2005年汇改以来，人民币升值不断加速，研究人士普遍认为这个过程“还将持续很长时间”。自2006年年初，人民币升值就成为资本市场最为重要的主题。随着升值步伐的加速，人民币升值被认为是支撑牛市的根基之一。高盛证券分析师梁红最近将未来3个月、6个月和12个月人民币兑美元的预测分别上调至1美元兑7.28元、7.11元和6.78元。中金报告则预计，2008年人民币兑美元将升值10%。与升值有关的主题则成为各大研究机构投资策略中必不可少的一部分，地产和银行等被重点看好。

　　在支撑股价高估值的理由中，最为根本的就是业绩增长。只要业绩持续增长，就可以改变目前高估的状态。自半年报上市公司业绩同比增长78%，到三季度报告中下降至增长64%，关于上市公司未来业绩的增速是投资者最关心的问题。明年业绩的增速被认为基本在30%至40%之间。平安证券研究员指出，横向来看，目前A股市场的静态估值仍处于相对高区域，但基于“2008年A股公司业绩同比增长35%”的判断，A股公司2008年的动态市盈率只有25倍左右，在上市公司业绩增长幅度依然超过30%的情况下，A股公司25倍的动态估值料将被大部分投资者接受。不过，在目前股价基本反映未来业绩增长的前提下，市场更多期待的是超预期增长，尤其是资产注入、实质性重组等带来的外延式增长。

　　在每一次市场调整中，资金情况始终颇受关注。尽管短期内基金发行受到了一定限制，QDII等政策产生了一定的分流作用，但潜在的资金依然庞大。日前，中国中铁申购冻结资金3.383万亿元，同日发行的路翔股份、劲嘉股份冻结资金约1830.04亿元，创下同一批次发行新股冻结资金量和单只新股发行冻结资金两项新纪录。储蓄搬家的现象也将持续。央行近日发布的10月金融运行数据显示，在中国石油等新股密集发行时，超过4000亿元人民币的银行存款被分流，其中居民存款更是大幅缩水了5000亿元。目前中国居民储蓄大约在17万亿元，从国际比较上看，相对于股市市值(特别是流通市值)仍然很高。

　　虽然支撑看高市场的理由不止这些，但我们也不能过分乐观。中信建投研究员指出，对于2008年的投资机会，保持一份谨慎，保持一份乐观。原因在于，尽管股市泡沫继续膨胀的可能性会继续增加，但泡沫终究是泡沫，一定会爆裂，而且爆裂的发生有很强的随机性，难以准确预测，事前防范是惟一可行的选择。