桂浩明：交易角度看大象独舞

　　不知道从什么时候起，人们把大盘股的上涨称之为 “大象跳舞”。而随着“二八现象”的出现，现在已经不仅仅是“大象跳舞”，而是“大象独舞”了。人们曾经从投资的角度来解释这一现象，认为主要是因为这些大盘股相对估值要低一些，因此在市场资金充裕的情况下，比较容易得到追捧。可是，从“5•30”以来，“大象独舞”的状况日趋严重。客观来说，现在很多大盘股的估值也已经不低了，与一些二线蓝筹股相比，无论是静态还是动态市盈率，都没有太多的优势。在这种情况下，二线蓝筹股继续弱势调整，而大盘股仍然独领风骚，这就不再是可以简单地从投资的角度可以解释的，需要作更全面的分析。

　　在笔者看来，从市场交易的角度着手，可以透视出时下 “大象独舞”的另外一些原因。譬如说，现在谁都知道，

股票的估值是不低的，即便是以2008年、甚至是2009年的增长预期来衡量，很多股票同样是不便宜的。对于必须进行投资的操盘者来说，此时他如果坚持从价值投资出发，那么实际上在这方面可能并没有太多的选择，因为此时买大盘股与二线蓝筹实在没有太大的区别。但问题是，由于估值很高，所以无论是哪一类的股票，都面临调整的压力。如果持有二线蓝筹股的话，因为股票品种多，单一股票可能不会有太多的机构参与，因此如果遇到调整的风险，那么只能由这些少数参与者来承担。对于需要考虑流动性的机构投资者来说，对此恐怕是会有所不安的。而如果是持有大盘股，在遇到调整时当然也会下跌，但这个风险是由众多机构共同来承担的，因此相对于单个的投资者机构来说，它就比较能够接受。因此，在大盘股上，机构可以实现其“抱团取暖”，让整个投资团体来共担调整压力的目的。在这里，大盘股显示了它在交易过程中能够使得风险分散到众多投资者身上的优势。换言之，“大象独舞”也就是在这样一种特殊环境下得以存在并延续。

　　应该说，目前“大象独舞”的市场环境仍然存在，特殊的交易结构是“二八现象”得以存在的基础之一。

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