论A股与H股的双轮驱动成败

　　作者: 黄硕

　　经过连续拔高之后，股指终于开始低下高昂的头，周四沪综指方面超过200点的跌幅，让不少投资者感到了一阵燥热之后的丝丝寒意，最终上证指数收在次低位5825.28点，跌211点。

　　“A股与H股的双轮驱动”是最近行情的主导力量，在上涨时，H股要努力消灭价差、A股涨幅偏要跟上H股，大家你追我赶地向上。在下跌时，这排A-H的多米诺骨牌应该如何推倒呢？

　　第一张牌名“AH互换”

　　乍一看，“AH股互换”的性质与“港股直通车”没什么太大区别，但上天与下地往往只是这一念之差，这则消息将港股送上3万点、将A股拖下6000点。一言既出，A股港股冰火两重天，18日上证指数下跌211点、跌破6000点大关，而港股则在中资股的带领下狂飙突进，17日上涨344点，18日该消息继续刺激恒指高开714点、高见30025点。

　　第二张牌名“大摩危言”

　　3万点之上的港股也有“盛世危言”在等着呢。2007年10月18日《大摩称恒指3个月内有机会暴跌6000点》中称：18日

摩根士丹利发表报告，调低港股评级展望至“审慎”。并称关注到港股现时估值偏高的问题，但对其基本因素仍然乐观。摩根士丹利指出，港股在过去22年，只有4次出现与目前接近的估值水平，而该4次偏高的估值出现后均引发了大盘的调整。报告认为，预计在未来3个月内，恒生指数有30%的机会大幅向下调整至24000点；不过，港股至2008年2月有50%的机会继续向好。18日恒生指数高开超过700点并突破30000点大关，若大摩的预期成真，则恒指从现在算起需跌大约6000点。

　　第三张牌名保险机构动向

　　3000点过后，看空者就不停地叫嚷调整，“狼来了”的示警声中股指直上6000点，这一次，狼真的来了吗？谁也不敢断言，但了解一下境内大机构的新动向吧。在逼近6000点关口前夕，资本市场上一向受关注的保险资金也开始改变其投资攻略。据统计，今年7月～9月，身为国内保险双巨头的中国人寿和中国平安分别动用了1814亿元和2458亿元参与新股配售。其间，中国人寿的打新资金量是上季度的3.51倍，中国平安在量上虽稍为逊色，但与上季度相比，仍然高达2.58倍。而在前两季度，这两家公司投入的新股配售总资金分别仅1032亿元和1316亿元，这显然与第三季度相去甚远。

　　成也A+H，败也A+H。有中国神华这样的好榜样在前，又有中国石油、中国移 动这样诱人的大蓝筹在后，上一级市场抽新股已经成为各路资金的最佳去向，又何必对二级市场恋恋不忘呢？

　　(东方智慧 黄硕)

　　权重股不是行情“永动机”

　　从估值角度来看，随着神华等大盘红筹股的回归以及回归后股价的良好表现，似乎在昭示着一个大盘股时代的到来，相当一部分大盘股在基金等机构投资者不遗余力的推动下，短期涨幅不小，对股指贡献更大，似乎一派欣欣向荣景象。

　　这里面，存在一个看似合理的逻辑推理：基金集中堆买流动性好的大盘权重股——权重股股价上涨——股指上涨——基金净值上升——股民持续加入基民行列——基金市值增加——基金管理费提高——激励基金经理继续创造“价值”。在这个逻辑推理图上，我们似乎找到了行情拓展的“永动机”。

　　那世上真有永动机吗？显然是不存在的，而这种逻辑随着股指的越发高企，越发脆弱。最终判断

股票值多少钱，还得落实到基本面，只是牛市存在溢价、熊市存在折价而已。但现在的情况是：资金过剩局面无以复加，堆买局面造成很多品种过度溢价。因此，我们的判断是：目前大盘处于估值不稳定阶段。

　　但是否行情就没有了呢？不一定，资金推动的特征非常明显，而且这种趋势暂时还没有戛然而止的迹象。游戏还在继续，不过四季度资金面偏紧。 (金元

证券 冉兰）

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