重庆第一金股诞生记

　　——宗申动力独特优势之市值篇

　　题记：假如你在2006年1月25日以10万元买入宗申动力(001696)，并一路持有，在2007年8月22日抛出，那么，你是幸运的，因为你搭上了宗申动力成长的快班车。在短短一年多的时间，您的股票市值将变成买入时候的15倍，也就是说，10万变成了150万。当然，你可以选择继续长期持有，享受市值与价值增长带来的财富增长……

　　宗申动力是国内最大、最先进的摩托车发动机生产企业，随着公司主业的不断增长和公司经营模式的不断转型与提升，并随着公司内在投资价值被市场的不断挖掘，公司的市值增长与价值增长同步持续发展，使公司成了具有独特核心竞争优势的新型蓝筹股。

　　一、公司股价在股改后暴涨了14倍，奇迹般的市场表现给予了股东惊人的回报，带来公司市值的“牛市行情”

　　宗申动力从2001年借壳重组上市后进入了发展的蓄势阶段。经过几年的整合运作，公司进入了良性发展的上升通道。从2006年股改后，公司的股价逐步上涨。截止至2007年9月7日，公司近一年的涨幅超过632%。股价的暴涨给股东创造了惊人的回报，也带来了公司市值的不断增长，进入公司市值的“大牛行情”。

　　【二级市场表现】

　　截至日期：2007-09-07

　　宗申动力前身是1997年在深交所上市的成都联益实业股份有限公司，2001年至2003年，宗申产业集团有限公司(以下简称宗申集团)先以重庆宗申高速艇开发有限公司入主控股，再以集团资产对公司进行重大资产重组，完成了公司的新旧主业转型。公司由钢铁生产销售变为国内最大、最先进的摩托车发动机生产企业。

　　从1997年—2003年间，虽然也曾经历了牛市行情，但由于公司重组前的主业成长性并不突出，公司的股价并未有出色表现，处于长期箱体波动状态。而2003年实施重大资产重组后，公司的主业逐渐转型并步入正轨，尤其是2006年1月，公司顺利完成股改，非流通股东与流通股东利益趋于一致，公司的主业进入了较好的成长期，外围的整个证券市场也开始走向繁荣。以复权后的价格看，公司的股价从股改期间2006年1月25日收盘价格5.95元(定点复权价格)持续上涨，2007年8月22日创出了历史新高92.05元(定点复权价格)，按当日最高价格计算，公司股价是当初的15.47倍，在一年又7个月左右的时间内上涨了14.47倍，成为重庆板块不折不扣的“第一金股”。

　　伴随着

股权分置改革后股东利益的一致和市场的繁荣，“市值”越来越成为投资者和上市公司都关注的热点。市值是公司的市场价值，也是全体股东价值的综合反映，它是评价一个公司非常重要的一个指标。一般来讲，一个公司的市值越大，说明它本身的产业规模、盈利能力、投资人对它的预期认可程度就越高。随着A股市场的跨越式增长，市值正成为衡量上市公司实力大小、评价上市公司投资价值和优势的新标杆。

　　2006年1月25日，宗申动力总股本17，792.32万股，按当日实际收盘价格4.58元计算，公司总市值达到8.1488亿元。2007年8月22日，公司总股本21351万股，公司股价创出历史新高，按当日实际收盘价格56.27元计算，公司总市值达到120.142亿元。公司的总市值在股改后一年7个月左右的时间内上涨了13.74倍，令人不得不感叹宗申动力的“牛气冲天”。

　　二、市值的稳健增长、股价的高涨来自公司内在投资价值的全面提升

　　证券市场上有重组或资产注入题材的个股很多，但一些是由于题材概念而带来股价的暴涨，并没有实质价值的提升与转变，这些所谓的黑马往往在连续暴涨后突然暴跌，使投资者深套其中。宗申动力在二级市场的上升走势，则相对稳健，在市场大起大落之时，经得起市场考验，股价非常抗跌。这是因为公司市值的稳健增长，股价的高涨来自公司内在投资价值的全面提升。

　　从2003年至今，公司主业持续增长，公司规模不断扩大，公司总资产和净资产分别由2003年底的52166.03万元、19479.82万元增长到2007年上半年的108987.10万元和52580.54万元，分别增长了108.92%和169.92%。

　　公司净利润由2003年实现4311.98万元增长到2006年实现11660.15万元，2007年上半年，公司实现净利润10814.83万元，比上年同期增长了90.66%。

　　宗申动力是宗申集团的旗舰企业，是国内最大的摩托车发动机企业。摩托车行业给市场的印象是是一个毛利率趋薄、竞争日益激烈的行业，作为一家摩托车发动机制造企业，公司也受行业印象所累，似乎成长有限。而事实上，得益于农村所释放的巨大的消费能力，近几年，摩托车国内的产销量一直以每年10%左右的速度稳步上升。此外，国际市场的需求持续不减。2006年，宗申海外出口销售额将近半壁江山。在保持摩托车发动机业务快速增长的同时，公司也不再是一家传统摩托车发动机企业，而正成长为一家卓越的多元化热动力机械制造新蓝筹企业。

　　那些推行激动人心的变革和实行翻天覆地重组的公司，从优秀到卓越的转变从来都不是一蹴而就的，这一过程酷似将一个沉重的巨型飞轮朝一个方向推动，一圈又一圈，积蓄动能，一直达到突破点，并完成飞跃。伴随着宗申动力业绩增长的，不仅是资产规模和盈利水平的扩大。最重要的是，公司形成了新的可复制的高盈利性商业模式和经营模式，从而为未来的爆发增长打开了巨大的空间。

　　公司通过实施产品价值管理，进一步调整和优化产品结构，加大新产品的研发和市场推广力度，充分发挥公司的渠道优势，不断的拓展新市场；另外公司继续加强与国际先进技术的对接，强化内部管理和成本核算意识，不断提升产品的竞争力。由此公司产品的市场占有率和赢利能力不断得到提升。作为在品质上精益求精的摩托车龙头企业，公司具有突出的精良制造能力，从而使公司具有承接国际巨头代工大单的核心能力。

　　与国际巨头比亚乔合作高档踏板车发动机代工业务吹响了公司转型的号角。2004年4月，宗申集团与欧洲最大的摩托车制造商意大利比亚乔公司建立了合资关系。通过与比亚乔的成功合作，公司形成了稳定的代工业务模式。在与比亚乔合作中，公司先承接自身业务领域内全球领先企业的部分代工业务，凭借精良的制造工艺产品得到对方认同，然后，合作程度不断提升，深度合作使得对方逐步把业务转移给公司，使公司的代工空间出现巨大飞跃。

　　从本质上说，上市公司的股价是由公司本身内在的投资价值所决定，换句话说，即公司的基本面将决定公司股票价格的核心区间。但同样的基本面却可能享受不同的估值水平，关键在于资本市场对公司关键价值驱动因素的理解的差异(公司治理状况、核心能力、品牌、管理团队、商业模式、市场营销水平等)。

　　公司在市场上市值能够持续增长，股价享受了较高的溢价和估值水平，还在于在公司高素质的管理团队下，公司已经完成了业务和经营模式的双重转型，巨大的代工空间将保证公司在未来几年内的爆发增长期。

　　三、现金牛转化路径推动价值与市值成长持续高涨

　　市值的逐步增长，意味着更大的融资空间、更充分的运营效率，为未来进一步的整合产业链提供了更坚实的基础。对于宗申动力来说，其价值成长和市值成长之路还在起步阶段。

　　商业管理中著名的波士顿矩阵法是用来分析规划企业产品业务组合的方法。波士顿矩阵法将一个公司的业务分成四种类型：明星、现金牛、问题、和瘦狗业务。其中“现金牛”业务指给企业创造大量收入和现金流的成熟业务。明星业务是指高市场成长率、高相对市场份额的业务，是公司未来的现金牛业务。从目前的格局看，摩托车发动机是宗申动力的现金牛业务，构成了公司稳健增长的基础，而本次通过定向增发注入上市公司的通用机械业务则是高成长的明星业务向现金牛业务的转化。除此之外，宗申集团还在为上市公司培育着微型汽车及发动机、高速艇及舰艇发动机等其他几大明星业务，将成为宗申动力未来的现金牛。

　　公司的创始人左宗申先生控制的宗申集团实力雄厚，先后荣获过全国民营科技百强企业、全国500家大企业集团、中国企业500强等荣誉及重庆市连续5年工业企业50强并进入前10名。 “宗申”商标被国家工商总局认定为中国驰名商标，“宗申”摩托车荣获中国名牌产品称号。

　　宗申集团在“创建行业领头企业、国内一流企业、世界百年企业”的宏伟目标下，实施“热动力机械行业内相关多元化”发展战略，并紧紧围绕其目标和战略，以领先科技引导品质升级，以精良制造促进价值提升。集团业务覆盖摩托车、摩托车发动机及关重零部件、微型汽车及汽车发动机、汽车进气系统、高速艇及舰艇发动机和通用动力汽油机等多个领域，争取在各个产品上，同世界著名企业合作，实现产品价值的提升。这使作为宗申集团旗舰的上市公司宗申动力具有了厚积薄发的基础。

　　集团目前正在以“比亚乔模式”培育船艇发动机和汽车发动机等项目，估计下一个比亚乔项目也将破茧而出。根据集团的发展战略，宗申动力的代工业务均是由集团先行培育，在增长明朗的时机，注入到上市公司。

　　从发展路径看，宗申动力已经完成业务和经营模式的双重转型，形成了崭新的商业盈利模式。通过承接比亚乔(全球踏板车鼻祖企业)代工业务开始，公司形成了非常稳定的代工业务模式，宗申通机公司与MTD的合作就是这种成功模式的克隆，巨大的代工空间将保证公司五年以上的爆发增长期。

　　公司目前通过非公开发行注入通用动力机械的优质资产，而增发募集的资金将投向高档踏板车发动机、铝合金铸造、通用动力及终端产品等项目：

　　→注入通用动力机械的优质资产：左宗申先生用其在重庆宗申投资有限公司的100%股权(该公司除在重庆宗申通用动力机械有限公司拥有75%的权益外不拥有任何其他资产)认购本次非公开发行的部分股份

　　→投资9，183.60万元兴建高档踏板车用发动机项目：项目完全建成后，可每年实现利润5，044万元。

　　→投资11，334.25万元实施铝合金特种铸造项目：该项目完全建成后，可每年实现利润1，264.28万元。

　　→投资18，750万元兴建通用动力及终端产品制造基地建设项目，项目建成后，年实现利润11，043万元。

　　值得一提的是，这些项目经过集团的先期培育，目前已经初见成效，使公司迅速获得成熟项目，极大缩短了投资者的回报期。公司整体盈利能力得到较大提升，确保公司可持续健康发展。

　　公司目前已经进入爆发式增长期，比亚乔项目和MTD项目将成为推动公司业务快速成长的两大引擎。随着此次资产注入的完成和后续集团优质资产的进一步注入，在众多明星业务向现金牛业务的转变路径中，宗申动力的成长空间已完全打开，公司未来的价值成长与市值增长之路值得投资者期待。

　　(黄晓宁)

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