持续看好券商股的九大理由

　　 

　　笔夫

　　受惠于中国金融业特别是中国证券业的发展，券商行业也将步入一个快速平稳的发展周期，相差十倍的成交量不太可能再度出现，即使是5·30之后，两市成交总量低于千亿的交易日也只延续了几天的时间，股市交易成交量长期维持在1000亿之下是不可想象的事情，而成交量在2000亿元之上将是股市常态。

　　券商股的沉寂已经有一段时间了，特别是参股券商概念股，自5·30之后一直未能恢复元气，即使是券商上市公司股票，也只有中信证券的表现差强人意，其它的如海通证券、宏源证券均表现不佳，涨幅远远落后于大盘。

　　为什么会造成这种局面？笔夫认为这跟投资人对于这个行业性质的评价有关系，股指越高，投资人越倾向认为牛市行将结束，券商行业的周期性特征将使其未来赢利增长前景暗淡。但是笔夫认为，经过一轮大牛市的洗礼，中国证券市场早已今非昔比，从混沌、初级的中国证券市场一路走过来的中国股民们可能还没有真正确切了解到中国资本市场所发生的质的变化，所以仍然用经验主义的方法来衡量未来要发生的事情。经验是宝贵的，但经验主义是绝对有害的。

　　笔夫十分看好节后券商及参股券商概念类

股票，其理由是：

　　1.券商行业的周期性将大大弱化。经纪业务是券商业的主营收入，所以投资人将经纪业务的变化当做对券商估值的主要指标，而经纪业务有一个非常动态的、透明的指标，那就是两市的总成交量，成交量的变化就意味着券商佣金的变化。在历史上，牛熊转换过程中，最大成交量与最小成交量相差达10倍，按照这种经验，在牛市中充当印钞机的券商在熊市中可能就是一台生锈耗油的拖拉机，所以投资人不敢给予这类公司过高的估值。但是笔夫认为，经过本轮大牛市的洗礼，许多行业的周期性已经大大弱化，包括煤炭、有色金属、钢铁等，以前券商都不愿给予这些行业公司更高的估值，但是因为

中国经济的发展使得这些行业的发展更加平稳，周期性已经不如从前明显，因而这些行业的市盈率水平也基本与其它行业持平。受惠于中国金融业特别是中国证券业的发展，券商行业也将步入一个快速平稳的发展周期，相差10倍的成交量不太可能再度出现，即使是5·30之后，两市成交总量低于千亿的交易日也只延续了几天的时间，股市交易成交量长期维持在1000亿之下是不可想象的事情，而成交量在2000亿元之上将是股市常态。

　　2.券商综合治理使券商处于历史上最干净的状态。历时三年的券商综合治理已经结束，一批管理落后、实力较差的券商被淘汰，而一批先进的券商受到大力扶持，实力规模空前壮大。券商第三方存管已经全部落实，这不仅保护了投资人，同时对券商也是一种保护，今后券商将没有机会挪用客户保证金，可以使他们越来越远离那些对券商造成巨大打击的各类丑闻。事实上，正是这些丑闻的存在，使得投资人对券商股躲让三分。

　　3. 资本大扩张，券商实力今非昔比。最近中信证券和海通证券的增发规模就超过500亿元，超过了一家普通大蓝筹的IPO规模。这对壮大行业内的龙头企业提供了重要的保障，这些企业将可以不断利用资本实力开拓除经纪业务以外的其它业务空间，如直投、自营和承销业务等等，从而逐步降低对经纪业务的依赖。

　　4.大盘蓝筹股的回归将使券商股成为最大的受益者。蓝筹股的回归使股市得到急速扩容，市值规模的扩大必然增加两市的成交量，从而使券商行业受益。

　　5. 依照国际经验，目前两市券商股相对大盘存在一定程度的低估。在日本和中国台湾地区的牛市行情中，券商类股的最高涨幅可达200倍之多，涨幅和市盈率都是较高的，但是目前两市的券商股中，中信证券市盈率只有38倍，海通证券只有41倍，相对于两市平均近60倍的市盈率的状况，特别是比照其快速增长的盈利水平，估值相对是偏低了。

　　6.证券业对外开放将为龙头企业带来想象空间。日前，中国已经明确了证券业的开放方向，那就是开放证券公司的投资银行业务，方式是中外合作。这给有实力的龙头券商参与国际竞争特别是参与国内公司不太熟悉的国际投行业务提供了机会。

　　7.多层次资本市场将使券商不断拓展业务空间、增加业务内涵提供机会。目前最现实的消息是创业板即将推出，将使券商大大受益，创业板肯定将是一个投机性的板块，成交将会非常活跃，所以有望使整个券商行业板块受益。另外，国家已经明确要在全国范围内放开和扩大代办转让系统，这也是一个正面的利多消息。

　　8.大力发展公司债的方向和

资产证券化方向也有利于券商扩大业务空间。

　　9.包括股指期货在内的金融衍生品的不断推出和发展将使券商适应不同环境的业务开展。以前，证券公司只有在股市上涨时才能赢利，但是金融衍生品的推出将改变这一局面，股指期货将使券商的赢利能力大为增强，目前，主流的券商大多已经控股了至少一家期货公司，将成为股指期货推出最直接的受益者。

　　总之，对于券商类股票的评价，不仅是对一个普通行业的评价，它牵涉到市场对于整个中国证券市场发展阶段的评价，牵涉到对中国金融业发展阶段的总体评价。

　　我们能占据这样的高度吗？

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