[2001]年德隆：倾覆前的保卫战

　　翟宇

　　但德隆旗下各只股票此时却在唐万新的“喋血”支撑下达到最高价位——新疆屯河、湘火炬、合金投资3只股票(合称“老三股”)在5年之内股价已全数狂涨10倍以上，德隆也因此在资本市场中享有盛名——“股不在优，有‘德’则名；价不在高，有‘隆’则灵”

　　2000年底，中科创业股价崩溃，庄家吕梁出逃；2001年，“ST猴王”大股东疯狂抽血，“亿安科技”联手操纵股价，“银广夏”的惊天骗局等。2001年成为中国股市名副其实的“监管年”。以“天下第一庄”闻名的德隆此次亦难逃一劫

　　德隆最终也没有摆脱“见光死”的命运。

　　2001年，唐万新37岁。距离那个“高人”所预言的，唐万新“一切都会毁灭”且“身败名裂”的40岁仅差3年。预言的前半句称：“你将有一段轰轰烈烈的事业，无人可及。”似乎是为了印证“高人”的预言，唐万新“拯救”德隆的努力在2001年危机显现后居然也持续了3年。

　　2000年底，中科创业股价崩溃，庄家吕梁出逃；2001年，“ST猴王”大股东疯狂抽血，“亿安科技”联手操纵股价，“银广夏”的惊天骗局等。2001年成为中国股市名副其实的“监管年”。以“天下第一庄”闻名的德隆此次亦难逃一劫。

　　4月《新财富》刊发《德隆系：“类家族企业”中国模式》时，唐万新正在全力说服他的伙伴，力保金新信托。德隆旗下最主要的委托理财融资平台金新信托不久前发生了挤兑风波。

　　但德隆旗下各只股票此时却在唐万新的“喋血”支撑下达到最高价位——新疆屯河、湘火炬、合金投资3只股票(合称“老三股”)在5年之内股价已全数狂涨10倍以上，德隆也因此在资本市场中享有盛名——“股不在优，有‘德’则名；价不在高，有‘隆’则灵”。

　　末路狂奔

　　2001年6月，股市开始出现连续4个月的狂跌，上证指数下挫近1000点至1300点，流通市值损失超过4000多亿元，沪深两市市值蒸发1.7万亿元，完成了1994年以来下挫幅度最大、持续时间最长的一次下行。中国股市从此步入长达4年多的熊市。

　　此时的德隆，仍深陷金新信托挤兑风波——2001年间，金新信托发生了三四起挤兑风波，一季度已有20多亿元无法兑付，年底时，这一资金缺口达41亿元。为此，唐万新不得不从2002年1月2日开始，每天抽出约10分钟的时间来解决德隆内部的资金调度问题——这个被称为“头寸会”的机制，一直持续到2004年4月15日，德隆崩溃的最后关头。

　　唐万新全员动员收购金融机构的思路在这一背景下被迅速执行，2001年3月1日，唐万新通过德隆国际受让2500万股深圳发展银行(下称“深发展”)法人股，成为深发展的第七大股东，并大费周章地试图控股深发展。最终被深发展原大股东深圳市政府“拒之门外”。之后，唐万新对收购目标开始良莠不分、不计成本。

　　2002年6月，德隆通过6家影子公司控股昆明市商业银行，成为总计持股30%的大股东。之后，又先后染指株洲市商业银行、长沙市商业银行及南昌市商业银行。在不到1年时间里，德隆与至少6个城市的商业银行达成了控股或参股的协议。至2004年危机最终爆发时，“德隆系”控股或参股的金融机构已由2001年之前的4家增至21家。

　　这些金融机构的资金在唐万新亲自坐镇的“头寸会”上由他任意调用，以解决兑付危机中最紧急的问题，大量资金在这一过程中流失于德隆庞杂的体系之中。唐万新在之后的供述中承认，收购金融机构的目的就是扩大规模，应对挤兑，更方便融资。但现在看来，这无疑是饮鸩止渴。

　　产融整合的谎言

　　2001年5月，唐万新出席北京上市公司论坛。这是他冀望扭转媒体形象的首次尝试，也成为他的最后一次公开亮相。论坛上，唐万新纵论产业整合，却被记者追问“老三股”的股价是否被炒离了企业基本面，他忍不住高声断言：“不是高估，而是大大被低估了。”显然，这次亮相加深了外界的质疑。

　　但唐万新越走越快——2002年，每隔两个月，就有一个巨额投资项目启动。

　　5月，计划5年投资100亿元的德农超市有限公司宣布成立；7月，湘火炬宣布将打造一个重型汽车帝国，投资总额为60亿~100亿元；9月，拟投资25亿元的畜牧业投资有限公司成立；11月，德隆旅游集团组建，投资总额为35亿元。

　　唐万新将这一系列项目与之前的金融机构收购案结合，不停地向外界描绘着一幅中国民营企业“金融—产业财团”的宏伟蓝图，试图说服外界消除对德隆的“庄家”印象；背过身去的唐万新，仍然风雨无阻地每天准时出现在德隆上海总部，“头寸会”仍需他来拍板。

　　德隆在2001年危机显现后居然再次到达一个“巅峰”——2002年底，他宣称控制了1200亿元的资产，拥有500多家企业和30万员工，涉足20多个领域，俨然已是中国最大的民营企业集团。

　　2003年，唐氏兄弟位居《财富》杂志中国百富榜第25名，拥有财富19亿元。德隆旗下控制的5家上市公司其总流通市值超过200亿元。此时的唐万新，已面临资金断顿之虞。12月，他将“德隆系”最好的一块资产湘火炬的1亿股法人股质押给了银行，并在之后的半年里，将手中所有上市公司的法人股悉数抵押。

　　2004年4月中旬，德隆旗下合金投资率先跌停，随后“老三股”全线下挫，数周后，“老三股”流通市值已从最高峰时的206.8亿元跌到2004年5月25日的50.06亿元。德隆过去5年在股市上创造的“

　　唐万新绘制的“金融—实业财团”的产融结合发展蓝图一直是众多中国企业家的理想。此前牟其中的南德集团，走的就是多元化、产融结合的发展之路。但在国内以银行贷款为主的单一信贷渠道的情况下，产融结合的发展模式从一开始就注定了高风险。

　　2006年4月，唐万新因“非法吸收公众存款罪”及“操纵