别把股市当成坏孩子

　　专家认为，调高印花税给股市降温出发点是好的

　　其实还可采用增加股票供给等多种市场化手段

　　5月29日深夜，财政部宣布，证券交易印花税税率从1%。提高到3%。，证券交易印花税一下子提高两倍。30日，沪指暴跌6.50%，两市1400只股票中跌停的个股近千只。昨天，沪指小幅反弹，收盘4109.65点，下跌的个股仍占八成以上。

　　昨天，经过两天的暴跌后，对印花税突然提高这一做法陆续有不同的意见涌现。不少投资者和专家认为，给股市降温采取的措施可以多种多样，提高印花税税率并非唯一方式。管理层调控股市的手段应更加市场化和温和，增加股票供给等手段似乎更易为市场所接受。

　　策划/关雅文

　　撰文/李成、杨欣

　　(署名除外)

　　摄影/庄小龙

　　“税收调整刚性强，须慎用”

　　5月29日深夜，财政部宣布，证券交易印花税税率从1%。提高到3%。。昨天，经过两天的暴跌后，对印花税突然提高这一做法陆续有不同的意见涌现。

　　著名经济学家、中国政法大学教授刘纪鹏昨日认为，此次财政部以重拳出击，目的是保证股市健康发展，出发点是好的，但是这就好比家长用一记重拳把“孩子”打得鼻青脸肿，还说是爱护“孩子”一样，这样的教育方式已经被大多数家庭摒弃了。为了让股市“快牛”变“慢牛”，只需不断调整拉缰绳的力度就可以了。

　　刘纪鹏表示，所得税和流转税税收政策的调整是需要各方代表经过提案、论证和一定的法定程序的。而财政部几天前还讲不会调整税收政策，现在却出这一政策，让股民投资人难以理解。

　　刘纪鹏认为，各国重用税收政策调整经济的目的有二：一是增加财政收入，二是抑制过热的行业。但此次印花税税率从1%。调整到3%。，增加幅度达两倍之多，根据1~4月份交纳印花税400~500亿元的统计，按交易量估计，今年的印花税将增加到3000亿元，股市似乎难休养生息。

　　燕京华侨大学校长华生认为，此次调整印花税是为了给过度炒作的市场降温，降低过高换手率，“调整印花税也属于运用经济手段进行调控，但税收调整刚性强，须慎用。”

　　社科院金融所经济评价中心主任刘煜辉撰文认为，以全天大部分股票几乎跌停来收盘或许只能理解为投资者在对政府诚信进行“用脚投票”。以破坏市场规则为代价来调控市场的非理性，十分危险。现在的管理当局必须要有战略考量，一是加快解除政府行政管制，增加市场股票供给：解除上市公司融资的行政管制，放松国有股转让减持的限制，缩短禁售股的锁定期等等，抽走市场流动性。二是加快多层次资本市场建设，放开区域性场外产权交易市场，增加庞大的场外资产实现资本化(证券化)的渠道。这才是市场调控的正道。

　　他山之石：

　　让泡沫自然破灭

　　事实上，世界上任何一个证券市场都有一个从不规范到规范的发展过程，在这个过程中，很多政府都是从开始的无所作为到后来的加强监管。

　　美国：

　　不直接对股市出手

　　1996年，面对美国股市的持续高涨，格林斯潘除说了一句“美国股市已出现非理性繁荣”之外，并没有采取任何刺破泡沫的猛烈的货币政策，也没有采用财政政策对股市施以重拳，直到4年后，2000年美国股市的泡沫自然破灭。

　　从整体来看，美国政府主要是利用利率政策调控经济，间接影响股市，基本上不会直接对股市出手。用美联储公开市场委员会委员里夫林的话来说，央行通过货币政策未必能够有效地调控资本市场。他说：“股票价格的高涨是令人担心的，脱离了公司盈利水平，它可能是一个泡沫，也可能破灭，情况是恐惧的……问题是我们并没有一个特定工具来限制股票价格，同时又不打击经济的其余部分，而且，我们也没有令人信服的理由降低整体经济的增长率。我们担心却无能为力。” (吴倩)

　　日本：

　　低迷加息迎来牛市

　　日本政府对股市的调控与中国类似，主要体现在早期对券商的扶持、外向型经济导致大量游资流入，日本的房地产在1961~1965年价格大幅度上涨。1965年日本政府在证券市场极度低迷时加息,控制房地产价格,结果证券市场短期受到最后一次的向下冲击后,伴随投机资本从房地产向证券市场的流动,日本迎来了大牛市。 (陈芳)

　　马来西亚：

　　外汇管制降低冲击

　　亚洲金融危机暴发后，1998年9月1日，马来西亚政府宣布暂时禁止资本流出，实行外汇管制，以降低对本币的冲击。1999年2月,马来西亚外汇管制有所和缓，但对资本离境征收“调离税”，以取代禁止资本外流的措施。2002年9月l日，马来西亚政府考虑到国家外汇储备已达到320亿美元，能够抵御一定的资本外流风险，允许资本自由流出，当天就有26亿美元的外国资本调离马来西亚，吉隆坡股市下跌1.84%。 (李成)

　　目前，许多专家认为，给股市降温，除了用提高印花税税率这一手段之外，还可以用增加供给等市场化手段。

　　调控股市五大建议

　　1

　　增加股票供给

　　目前股市资金过剩是造成股价上涨过快的主要原因，“僧多粥少”的局面使得上市公司股价被不断抬高。燕京华侨大学校长华生认为，目前调整资本市场最好的手段应该是增加供给，即让更多的优质公司上市，从而避免过多的资金追逐有限的股票，导致股价被不断抬高。

　　广发证券市场人士何博士认为，经过股改之后的股市已经不适合再用行政手段去干预，否则股市就是在走回头路。

　　2

　　采用“引而不发”的方式

　　著名经济学家刘纪鹏建议，管理部门可以采用“引而不发”的方式，也是可以起到抑制股市过快增长目的的。例如，由一部分人大代表提出增加印花税特别议案并递交人大特别会议讨论，或由财政部通过网上征求民众意见，向市场发出信号。而在调整的力度上，则可以考虑从0.5到1逐步调整到位，同样是可以实现这一目的的。而不是把股市当成一个“坏孩子”，以棍棒相加，方可让浪子回头。

　　3

　　T+3交易 缩小涨跌幅

　　记者了解到，目前业内有关T+3的呼声又起。有投资者建议推出T+2或者T+3的回转交易,并严格限制各类券商的违规T+0行为,这既能鼓励长期投资,也降低了热炒股票的流动性,同时对坐庄应该是最大的资金流动控制和打击。

　　“目前某些个股本来一两年才达到的点位半年就到了,这种短期行为是某些机构和游资短期行为所致,应当制止,必须让所有入市者一律一个待遇,就是实行T+3,涨跌幅缩小。”资深股民王鹏说。

　　4

　　推出期指抑制股市“过热”

　　股指期货近日也被认为是目前可以用来分散股市中投资者关注目标的举措之一。

　　广发证券市场人士何博士认为，股指期货还有价格发现的功能。所谓价格发现，就是为股市参与者提供买入和卖出的参考，并通过预测，较为准确地反映某一时间内的股票价格指数，对未来的宏观经济和股市的变动作出尽可能正确的反映，从而抑制股市泡沫的泛滥。

　　5

　　QDII引流资金

　　中国

银监会近日发出通知，调整商业银行开办代客境外

理财业务境外投资范围的相关规定，允许商业银行发行的QDII(合格境内机构投资者)产品投资境外股票及其结构性产品，而此前仅允许投资境外固定收益类产品如债券票据等。

　　此举意味着内地居民投资H股之门已开，有利于缓解境内资金过剩和

人民币升值的压力。目前H股较A股有较大折价，业内人士认为放宽QDII产品投资范围可为火爆的内地股市降温。

　　昨日股指收复4100点

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