引言

　　现在一谈起投资，大多数人想到的就是股市。股市的火热，跟居民投资渠道单一的现状相关，这是不少人的共识。然而，随着政府宏观调控力度的进一步增强，股市已开始进入高风险区域。　

　　5月18日，央行罕见地祭出“组合拳”：5月19日起一年期存款基准利率上调0.27%，贷款利率上调0.18%；从6月5日起，上调存款准备金率0.5%。专家指出，此次加息可能会短期改变股市加速上涨的状况。此前，华人首富李嘉诚已对A股的泡沫表示担忧。

　　一边厢，股市的风险在累积并有可能随时爆发；另一边厢，人们的投资理财需求越来越强烈。在这种情况下，广大中小投资者是落袋为安，远离股市，还是在股市以外寻找投资机会？

　　有理财人士指出，投资者对不同品种的选择，最重要是要适合自己。各种投资品种，相互之间本身并不存在明显的替代性，至于选择哪一种，这跟各人的投资偏好有关，投资者应该为自己设计好投资组合。

　　股市空仓也是一种风险

　　关注低市盈率大盘蓝筹和大盘封闭式基金

　　“拿着股票担惊受怕，怕股市大跌；如果退出股市我又不甘心，如果行情继续走好，那就‘踏空’了。”股民秦女士的矛盾心情折射了众多股民现时的无奈。她向记者表示，此前大盘的几次下跌，包括1月31日、2月27日、4月19日，以及5月15日的下跌，让他们这一批新股民感受到“纸上财富在短时间内化为乌有的恐惧”。“辛苦了这么久，突然钱少了这么多，甚至还有亏本的风险，我曾经离场了一阵子。”秦女士说，在2月27日后，她担心股指太高，逐渐清仓以“落袋为安”。但是，此后沪指屡创新高，从3000点左右涨到4000点以上。在4月中旬，秦女士又“杀进”股市。“原来空仓也是一种风险。”她感言，没抓住这种快速增值的机会，相当于“浪费”了手头上的钱。

　　据深交所最新发布的统计数据，大约有340万股民在今年以来清空了深圳A股账户，或是新开户后期末没有交易股票。这些“踏空”牛市行情的股民，大约相当于场内投资者的三成，或是今年以来新开户人数的80%。

　　“就目前而言，适当减仓是一个可供选择的方案。”在接受本报记者采访时，御峰君融理财顾问公司执行董事、副总经理苏武康表示，相对来说，现在的股指的确比较高，50至60倍平均市盈率在全世界范围内来看也属于很高了。虽然上市公司的利润普遍有所增长，但加息会对企业利润造成伤害；而且近日新增A股开户数相对减少，说明资金的供给将出现回落。

　　深圳某私募基金总经理东方润则向本报记者表示，股市短期涨得较快，短期确实需要调整，但长期还是看好，因为市场对企业的价值重估过程会延续3—5年。他认为，管理层提示风险是指不要透支行情，并不意味着这个市场泡沫就很大，“离场的要冷静，进场的要有风险意识。投资者一定要沉住气。”东方润表示，大盘蓝筹会在股指期货推出之前有很大的投资机会。

　　苏武康也认为，如果继续投资股票的话，可以考虑市盈率偏低的蓝筹股，例如长江电力、中石化、招商银行等；另外还可以关注整体上市题材的股票，例如电力行业的。同时他提醒广大散户减少投资垃圾股。

　　“还可以考虑的是封闭式基金，其跌幅小、升幅大，一旦转为开放式基金，就相当于买到便宜货。”苏武康说。日前，银河证券首席基金分析师胡立峰也表示，从证券市场不同投资品种的估值比较看，封闭式基金具有极大的投资价值，是市场中难得的价值洼地。

　　据统计，截至5月11日，26只大盘封闭式基金净值总额1532.53亿元，市价总额1033.09亿元，加权平均折价率32.59%，内在投资收益率48.34%。胡立峰表示，在32.59%高折价背景下，大盘封闭式基金是股指期货较佳的对冲交易工具，大量的套利买盘和对冲交易买盘将推动封闭式基金价格向净值靠拢。

　　炒汇赚取稳定收益　借道QDII投资港股

　　外汇投资较有规律可循；港股市盈率不超过20倍，较具投资价值

　　“股票有1000多只，而炒外汇的货币只有十几种。既然我连股票都会炒，炒汇岂不是很简单？”这是股民小黄退出股市而投身汇市的初衷，但事实证明他错了。

　　香港CFP注册财务策划师殷虎平在接受本报记者采访时表示，现在的股市的确需要谨慎，但跟股市的单边投资不同，外汇的投资永远都有机会，而且外汇的投资品种多，只是外汇收益增加是温和的，“但外汇投资要比炒股复杂得多。”

　　殷虎平表示，在投资外汇的过程中，投资者需要分析货币所对应的各经济体(即国家或地区)的多个经济指标，包括CPI、经济增长指标等等，以及地缘政治；同时还需要时刻盯着外汇市场的走势，尤其欧美市场需要在凌晨的时候盯着，“获利机会就在一瞬间。”他认为，炒汇耗费投资者的精力要比炒股票多，而且不可能有暴利，每次也就百分之几。　

　　有专家指出，作为一国货币，外汇很难出现大幅度的波动，而各国出于国家安全考虑，也会想尽办法控制本国货币短时间内大幅上涨，所以外汇很难出现像股票那样，让投资者在大幅上涨中赚取大笔收益。一般而言，如果投资者长期持有某一外汇不动，一年能赚取的汇率收益也不过5%，最高也只有8%。

　　“相对而言，外汇投资具有可控性，有规律可循，只要投资者对这些国家和经济体的基本经济数据和行为有较正确的判断，掌握了规律，那么基本可以获利。”殷虎平认为，外汇交易每天几万亿美元的交易金额，不可能被控盘，不像股市出现经常让人看不懂的情况。

　　据介绍，由于炒汇以T＋0的方式进行操作，每日可进行多笔交易，通过波段可以赚取更高的收益；而且，即使当日汇率出现下跌，也可以通过当日时段操作获得收益。譬如，某日美元大幅下跌，但在下跌过程中，也会出现波动，如在美元下跌50点时买入美元，当反弹到30点时再卖出美元。这样，即使美元当日跌幅超过了100点，投资者也可以通过T＋0的方式获得收益。　

　　近日，中国银监会取消了商业银行QDII产品“不得直接投资于股票及其结构性产品”的限制性规定，而将QDII投资范围扩展至境外股票。苏武康认为，QDII产品可以适当关注，现在QDII放开投资股市，主要是香港的股票，而港股的市盈率不超过20倍，较具投资价值。

　　寻找“避风港”　转战黄金大牛市

　　专家认为黄金应占家庭投资20%

　　“黄金市场的行情现在处于一个长期上升通道。”殷虎平这样认为。

　　今年以来，国际黄金震荡上行，从年初的601.5美元上升到最高近700美元，涨幅达15%。回顾2005年、2006年，黄金分别打开了最大收益为18.04%和41.47%的上涨空间。据专家分析，美元步入疲软格局、油价下跌空间有限等因素将支撑黄金在今年内有30%—40%的上涨空间，使黄金的投资价值凸显。有部分从股票市场撤出的投资者，开始转战黄金这个大牛市。

　　广东粤宝黄金投资公司首席分析师朱志刚向本报记者表示，黄金具有保值的作用，在一个家庭的投资组合中，对黄金的投资应该占20%，而且价的走势长期来说还是看涨的。“黄金市场没有大的机构控盘，相对来说比较透明。”

　　据介绍，当前市场上可以投资的黄金品种主要有实物黄金、纸黄金、黄金衍生品等三种方式。其中实物黄金包括金条、金块、纯金币、金银纪念币、黄金饰品等。

　　而“纸黄金”主要是指银行的个人记账式黄金交易，银行和个人投资客户之间不发生实金提取和交割。一般来说，银行的纸黄金交易分为人民币和美元两种。其中，人民币的纸黄金要求交易起点为10克黄金，并以10的倍数递增。例如，某银行的人民币纸黄金以约171.5元／克来计算，投资者只需准备2000元的资金就可以参与投资。　

　　黄金衍生品则主要为上海金交所的黄金现货延期交易和中行推出的黄金期权。其中，做黄金现货延期交易一手所需的资金为1.7万元，杠杆比例放大了10倍，如果黄金现货市场的价格上涨了10%，则收益放大100%。

　　“投资者如果对黄金投资不熟悉，建议对于黄金的衍生品暂时先别买。”朱志刚表示，黄金作为一种避险工具，日前监管层在讨论放开黄金投资的个人业务，建议新投资者先投资实物黄金以熟悉市场情况。他强调，相对股票而言，黄金涨势比较慢，走势相对稳健，如果想获得暴利则比较困难。但黄金本身就是货币，变现功能好，而且可以及时流通，投资者持有的风险相对较小。

　　对于后市的操作，朱志刚认为，前两次黄金金价没有冲上去，所以金价还会冲高，去年实物黄金的价格最高达到730美元，今年应该会突破这一价格，“而投资者不断在低位建仓是好事。”

　　炒股收益回流楼市？

　　宏观调控将对房地产业造成持续冲击，投资楼市须慎重

　　“股市现在的点位已经处于高位，想拿出30万元作为首付款来买套房子。”2005年入市的老洪，在股票市场上获得了超过50%的收益，当沪指站到4000点以上时，他打算将股市的部分收益用于购房。“股市在涨，房价也在涨，说明房子也在增值，那买房也是投资。”

　　据报道，有不少获利的股民觉得楼市有稳定的回报，将股市中赚来的钱转投到了楼市，甚至出现了“一边是抵押房子贷款炒股票、一边是炒股盈利后购买房产”的景象，更有业内人士表示，“可以预见的是，今后相当长一段时间内，从股市中撤离出来回归楼市的资金或将是天量。”

　　中国社会科学院金融研究所研究员尹中立在接受本报记者采访时表示，不排除有部分股民将获得收益用于购房，但暂时不会有大规模的资金从股市回流到房地产，“现在的情况是，房地产的资金还往股市里流，因为目前股市的吸引力大于房地产。”他认为，只要股市在涨，股市的吸引力就会持续下去，有关“股市资金大规模回流楼市”的消息并不可靠。

　　苏武康也认为，加息对房地产行业的负面影响将逐步显现。“居民在选择其他投资渠道时必须慎重。”　本报记者　骆海涛

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　　新版QDII有望月底出炉　普通投资者进入门槛高

　　“国内银行系QDII产品将迎来美好时光。”针对银监会“QDII可投资境外股票市场”的新规，近日，多位业内人士向记者透露，新规定使银行的热情重新高涨起来。目前，多家银行的新版QDII产品的设计正在紧锣密鼓进行中，预计有望本月底上市。

　　但业内人士提醒投资者，与此前一般QDII产品万元左右的认购起点相比，新版QDII起点销售金额设为不得低于30万元人民币(或等值外币)，这个门槛会将大多数普通投资者拒之门外。

　　新QDII收益锁定10%以上

　　记者了解到，目前国内多家银行，包括渣打、汇丰、东亚等外资银行均表示将尽快设计出新的产品，满足客户的投资需要。业内人士预测，投向境外股票的新QDII产品收益率将达10%以上，较之此前的产品收益普遍翻倍。

　　“直接投资股票风险较大，为控制风险，起步阶段银行都会以保守型产品为主。”某外资银行相关人士告诉记者，直接挂钩股票后，保本型QDII产品的年收益率会在10%～15%之间；市场成熟以后，非保本型QDII产品的年收益率还会更高。

　　但与高收益对应的是高风险。有业内人士认为，由于对境外市场认识的不足，国内银行QDII投资境外股票相比境外同业来说，将面临较大的风险。东亚银行相关人士也告诉记者，该行即将推出的新QDII产品不适合资金量少、风险承受能力较弱的投资者，而是主攻高端市场。

　　三类港股或受追捧

　　按照银监会现行规定，QDII投资境外股票“开闸”后，港股市场将成为最大的受惠者。近日，不少内地投资者也看准这一契机，开设了H股账户，欲从这一利好中分一杯羹。

　　花旗一份研究报告认为，三类港股或受惠于中国的QDII新政。它们包括：两地上市的H股，其价格较A股有很大折让，特别是中型股份；不在A股市场交易的中国概念股，特别是电信股、能源股，如中国移动、中石油等；业务遍及全球的蓝筹股，如汇丰控股、和黄等。

　　瑞士信贷补充说，多数QDII产品可能将侧重于内地投资者熟悉的海外公司，如汇丰控股；未在A股市场上市的优秀内地企业，如中国石油和中国神华；H股较A股折让显著(大于35%)的公司，如中国国航和中国银行等。　

　　瑞银则指出，目前，H股较A股的平均折让率已从20%的低水平扩大至45%，预计QDII计划投资范围的逐步扩大将会推动H股。因此建议买进H股。

　　本报记者　孙君成

　　两月后我国或放开个人黄金交易

　　到银行买卖黄金就如办理存取款

　　据消息人士透露，近日上海黄金交易所组织部分会员单位就全国范围内放开个人参与金交所黄金交易的有关问题进行论证。据参加会议的相关人士透露，根据金交所和有关银行会员单位目前的准备情况，预计两个月后黄金交易便可全面向个人开放。届时，国内居民到银行买卖黄金就如办理存取款业务那样便捷。

　　2002年上海黄金交易所正式建立后，交易所内黄金交易仅限于会员单位。之后，经中国人民银行批准，金交所着手准备个人交易系统的开发工作，并于2005年3月完成。2005年7月在工商银行上海分行进行试点，但至今没有在全国各地展开。

　　据有关人士解释，个人黄金交易1年多来未向全国放开的主要原因是，银行会员单位自身交易系统的建立存在时间差。不过，从这次研讨情况看，目前包括工商银行、农业银行、华夏银行、深发展、兴业银行等几家银行都已基本完成自身系统的建立，预计两个月内在全国范围铺开将可顺利实现。

　　至于其他银行是否也同时开通黄金买卖业务，该人士分析，这要看各家商业银行自身系统的开发进度及相关的准备工作情况了。

　　金交所会员单位广东粤宝黄金公司总经理甄伟钢分析，目前国内居民投资欲望十分旺盛，基民、股民队伍迅速壮大，此时在全国范围内推出个人黄金交易正是时候。由于黄金具有的保值属性，它将吸引那些稳健型投资者。

　　还有业内人士称，我国全面开放黄金个人交易，将对全球黄金市场产生重大影响。我国既是世界上黄金投资和消费规模较大的国家之一，同时也是全球铂金首饰消费量居首位的国家，消费量占全球总量的44%。

　　据分析，黄金市场向个人全面开放后，国内黄金市场以后的重心需要立足在黄金期货、期权等衍生品市场品种的建立上。在国内开放完成之后，下一步将是实现中国黄金市场国际化。即在QFII框架下，试点部分外资商业银行和国外大型金矿(商)参与中国黄金市场。　　　　本报记者　朱桂芳