树立并坚守自己的投资逻辑

　　所谓投资逻辑，听起来玄，其实说起来简单，就是决定你的交易策略的基础是什么？李旭利旗下的基金在工行上市时在低位大手吸纳，在年底的银行股狂潮中全线派发，短期内收益100%。这是一种“战略持有、战术作空”的思路。

　　巧合的是，另一家公司的基金经理张惟闵在另一个场合表达一个完全不同的投资逻辑。在他看来，基金经理在2007年面对的是中国A股市场新的起点，首先要突破高估值的心理障碍。他本人宁愿把话说得过一些——“暂时忘掉估值才能找到投资的平衡点”。这是一种绝对的长线持有的思路。

　　不久前在北京召开的“价值投资高峰论坛”上，主持人问到一个问题，怎么对待市场波动？要不要加以利用？以邓良毅为代表的观点认为：要抓住“市场先生”犯错的机会获利。而以但斌为代表的观点则截然相反。但斌是目前国内最为纯粹的价值投资实践者。他的思想如果用老巴的一句格言概括就是：“没有任何时间适合将优秀的企业脱手”。或者如同费雪所说：“如果当初买进

　　这两种投资逻辑，哪种更好呢？应该说各有利弊。在对企业的把握充分到位而且时间段充分拉长的情况下，绝对长线的胜面最大，而且交易成本最小，但同时也意味着投资组合完全暴露于市场风险之下，同时亦放弃了从市场环境变动中获利的可能。“战略持有、战术作空”的打法可以最大限度地在市场上获利，但会面临短线做错的风险，如李旭利所说，“不能指望每一波都踩得这么准”。但某种意义上说，两种打法也是殊途同归的，因为都要以对股票自身价值的把握为基础。(尤旭东/深圳）