价值型投资人夜夜安枕

　　本报记者 杨崇伟

　　人物：杨栋(谐音)，业余投资人，财会专业，奉行价值投资的观念，目前供职于一家“中”字头大型公司。

　　典范战例：2003年开始持有的贵州茅台(600519)，目前已经增值十余倍之多。

　　杨栋并非一般意义上的沉浮于市场上的投资人。由于奉行价值投资的观念，他2003年开始持有的贵州茅台(600519)目前已经增值十余倍。他是记者所知道的惟一敢于持有贵州茅台长达3年多的投资人。

　　12月11日晚九点，北京一个正在举办的经济论坛上，杨栋接受了中国经济时报记者的采访。

　　中国经济时报：你是什么时候、什么原因开始转型价值投资的？

　　杨栋：大致是在2001年，炒作银鸽投资跟庄失败后，开始转变过来。其实我一直有价值投资的理念，也在2001年以前的市场中用过，但由于不彻底，总是一段时间用价值投资，一段时间又追涨杀跌，总体效果不好。试错了很多的方法，最终转到价值投资上来。

　　中国经济时报：价值投资最重要的理念是什么？

　　杨栋：价值投资的核心是价值，它遵循基本的商业原理，说白了，就是买便宜的东西，但这个便宜不是简单的价格便宜，而是价格相对于价值的便宜。如果能买到便宜的

　　中国经济时报：很多投资人反映说有种“投资饥渴症”，只要一有钱，在交易中不知怎么就满仓股票了，结果往往不尽人意，价值投资对一般投资人来说，是不是很难？

　　杨栋：我个人的看法，投资是很专业的事情，但不是说执业就是专业。投资要求很高的专业知识、洞察力和判断力，对企业、经济形势的了解要求比较高，而这些事情不是随随便便就能做好的，从这个角度来看全民炒股并不对。价值投资并不是很难，只要你抱持这样的理念，你就不会有“投资饥渴症”，因为市场上很多所谓的“机会”不是你的机会。

　　中国经济时报：你是如何判断公司价值的？

　　杨栋：不很复杂，也不简单。可以用现金流贴现的方法计算当前公司的价值，但有些企业可以，有些不可以。主要是要熟悉这个行业或企业，例如家电企业，如果是黄光裕，他可能很容易就能看出这个企业值多少钱，而外行人却看不出。这需要通过多种方法、途径去了解企业。比如贵州茅台，我除了对公司的报表非常熟悉外，还经常利用去商场的机会专门了解茅台的销售状况、品种，有时候为了获得服务员的好感，把她们所知道信息表达出来，我还特意要买两瓶茅台呢。

　　中国经济时报：你如何看待

　　杨栋：其实市场只是提供了一个购买股权的平台，对真正的价值投资者来说，不应该受证券市场的影响，因为即使股价下跌了，不代表你的真正的资产下跌了，我们投资的是企业，甚至是做生意，价值投资者不是靠二级市场的差价赚钱的，是靠企业的成长性、企业财富的增长赚钱的，所以证券市场的牛熊从根本上说都无所谓，二级市场的价格不能作为评判持有资产的标准。至多是心理上有些影响，但真正价值投资者不应该受市场的影响。

　　中国经济时报：对你来说，贵州茅台有何吸引力，让你敢于低位建仓？

　　杨栋：主要遵循价值投资的思路。我也是在比较成功地投资B股市场后，才逐渐关注到贵州茅台的。简单说当时这个公司有几个特点(一些特点现在仍在)：一、茅台的品牌及商誉价值在国内比较突出；二、高端酒进行提价竞争，提升利润空间；三、财务状况很好，基本上没有借款；四、当时市盈率大致是10多倍，并且净利润以20%的速度在增长；五、经营思路保守，对投资非常慎重。公司2001年上市时高科技比较流行，当时茅台也搞了两个跟高科技有关并且与公司包装有关的项目(后来看是为了应付证券市场的)，但到我2003年买股票时还没有实施，说明公司专注主业的经营，不胡乱投资，保障了股东的利益；六、企业领导人人品很好，素质较高。季克良、袁仁国、乔洪等都很有活力，总经理乔洪原来是贵州省轻工业厅的副厅长，这说明公司领导人素质较高，这些特质会影响到公司经营的层面。

　　中国经济时报：贵州茅台有没有缺点？

　　杨栋：主要有两点：一、分红比较少；二、做了茅台王子酒、茅台迎宾酒等低档酒。

　　中国经济时报：你持有贵州茅台已经三年多了，准备什么时候卖出茅台？

　　杨栋：卖股票有三种情况：一、公司基本面发生变化；二、价格上涨过分；三、发现更好的替代品。一般情况下，应该持有不动。现在茅台的价值还在。