财富梦的升起与破灭

　　中银国际证券 张晓晖

　　末日来临的权证很惹眼，武钢认沽权证末日雄起，一个半小时从0.056元最高上涨到0.366元，最大涨幅5.5倍，其疯狂程度让市场叹为观止。也就是说，如果押对了宝，把全部资产押在武钢权证上，一个多小时就陡然而富，乖乖不得了。想起了《鹿鼎记》里的韦小宝，不学无术却少年得志，七个如花似玉的老婆，四十万两银子的家当。如果韦小宝买进了武钢权证，一天就净赚二百二十万两银子！比他在赌场里掷骰子快多了！

　　当然，这是押对了，如果押错了，后果不堪设想。比如，宝钢权证的末路狂奔，一天跌去了85%，与武钢权证相比，一曝一寒，荣辱立见。如果韦小宝买进的是宝钢权证，一天时间，就剩下七分之一，七个如花似玉的老婆，一天就赔掉六个！

　　而末日权证的盘中煞是热闹，宝钢权证一天换手接近12倍，武钢权证的最后两天合计换手32倍。真如长坂坡前，百万军中，常山赵子龙杀得七进七出，难解难分。只是多数人的结果没有赵子龙那么潇洒。

　　权证究竟是什么？按照金融学定义来说，是衍生产品，是期权；更形象地说，很像计划经济时代的票证，比如“自行车条儿”、“冰箱条儿”、“洗衣机条儿”。那时候供应紧张，没那么多东西，于是就有了限量供应的权证，也就是“条儿”。条儿代表着权力、地位或者“路子”，路子“野”的人就可以弄到一些条儿，把家里置办齐全，日子也过得滋润些。

　　所以，条儿也有价，要靠关系或者送礼去弄。但经济发展了，自行车、洗衣机、彩电、冰箱都极大地丰富了，家电的价格战日益白热化，利润越来越薄，这时候的“条儿”还值钱么？市场经济的发展宣告了票证时代的结束，条儿被迫“行权”了，成了废纸。

　　权证出来了，作为一种新生的衍生产品，固然是金融创新的结果，但也是股改中的新生事物，悄悄地替代了本应该支付的股权，有点像农民拿到的白条儿。

　　问题是，为什么当初投资者会接受这种对价形式？很简单，这个白条儿在市场上能够兑现，马上变成现金，武钢权证上市后不是到过1.86元么？还会让投资者感觉“很有趣儿”，能够“炒”，能过过投机的瘾。所以，表决就通过了，然后权证就在市场上流通了，比如宝钢权证一年换手率360倍，等于在180人手上来了一把击鼓传花，传来传去传到了3分钱。

　　从另一个角度说，权证本身并没有什么错，如果说权证是假的，那股票就都是真的？银广夏、中科创业还有那么多到了三板的垃圾股，哪个是真的？证券市场上的东西不都是真的。正因为如此，才需要有证券市场，为资产定价，给企业打分，好企业再融资越做越大，垃圾企业自生自灭，无人理会，所以才有了“仙股”。也就是说，因为要辨别企业真伪，才有了证券市场，证券市场让好企业发展得更好，也让差企业死得更快。

　　权证来了，少数人赚钱，多数人赔得断臂折翅，权证很像莎士比亚在《雅典的泰门》中写到的金子，让一些人的梦想升起，让多数人的梦想破灭。梳理一下这个财富破灭的过程，很有味道。

　　一年前，武钢权证刚上市时，最高达到1.86元，末日收盘0.06元，缩水了97%，这97%哪儿去了？武钢还是那个武钢，权证还是那张权证，钱呢？钱，哪儿去了？说到底，一开始，武钢权证就不值1.86元，末日的明码标价倒是物有所值的。所以，财富的缩水过程也就是价格向价值回归的过程。

　　有人在这个过程中赚钱，手疾眼快，高抛低吸，的确能赚不少，但这是极少数；

　　有人因为股改，得到权证，上市买了的，现金回笼，落袋为安，也不错。有人根本不知道自己账户上有权证，也无大碍，反正是白来的嘛。

　　有人追涨杀跌，低抛高吸，频繁操作也就频繁赔钱，或者高位买入，一直拿到末日作废，这才是比较惨的。

　　权证的暴涨的确令人眩目，能够引发财富梦想的膨胀，一脚就踏进门来；而暴跌又让财富梦想如肥皂泡一样崩破———这扇门进来容易，出去难。

　　想起郭德纲的相声《我这一辈子》，主人公梦想抢银行，就要借鉴前辈们失败的诸多教训，而这些教训对炒权证者也不无启发———

　　有找错地方，直接抢到武警宿舍去的；买权证也要买对了，市场大涨却买了认沽，市场大跌却买了认购，这和抢银行闯到武警宿舍差不多，走错地方了！

　　有找对了地方，正赶上警察在银行领工资的；买权证也有刚买完就赶上人家创设的，一下子就被套上了！

　　有把丝袜套脑袋上，却因为忘了掏眼儿而遭遇

　　有好容易抢到钱，却不熟悉交通情况，在北四环上堵车的；炒权证也一样，一定要关注创设、注销、行权期限，否则把您堵在哪儿，要多难受有多难受！

　　还有运钞车遭劫，趁乱捡个钱箱的，却提着箱子直接奔银行存钱去了，无异于自投罗网；炒权证也要见好就收，不能盲目博傻，赚了钱再给人家送回去，还连带着把自己交待在那儿！

　　当然，咱们在讨论炒权证，不是在策划抢银行。面对快速膨胀的财富梦想，一定要冷静想想，是不是一定要参与？如果参与，应该作好哪些准备？至少要像郭德纲那样，反复借鉴前辈们失败的教训，想得周全一些。

　　每一个美梦成真都是以很多个噩梦成真为代价的，这就是市场残酷的地方。我们不能改变市场，但我们总可以改变自己，让自己多一点理智、冷静、机敏，尤其要多一点自律。