债转股好看不中用

　　□本报记者 牛丽静

　　湘财证券在重组过程中，考虑将原有债权人的债权转为股权的思路，并非券商重组的首例。此前，世纪证券的重组，其第一大债权人南航集团就通过债转股成为世纪证券的大股东。

　　南航集团在世纪证券共有12亿元委托理财资金。双方于2006年4月5日签署债转股协议。按照协议，其中的7.15亿元债权以投资形式转为股权，其余4.58亿元以现金或资产的形式偿还。另外，世纪证券的原大股东也将给世纪证券注入新资金。

　　此前，券商重组大多是划断式重组，即原

　　一家券商一位不愿具名的高管认为，债转股后，如果只是股东结构发生变化，券商的质地没有本质改善，重组就是换汤不换药，债权人转为股东后能否获取投资回报仍是变数。

　　消息人士透露，湘财证券重组可能将原有债权人的债权转为优先股权，但优先的概念和范围尚不得而知。

　　在一家财务公司的人士看来，债权人能否接受债权转为优先股权要视具体方案而定。这家财务公司曾与多家券商签定委托

　　他认为，按照目前的规定，优先主要是分红优先和清偿优先。如果券商经营状况良好，实现分红，优先股东虽然有优先分红权，但是分红金额相对固定，分红比例并不一定比普通股高。在券商破产倒闭后，优先股东有优先清偿权，但券商倒闭一般都处于严重资不抵债的情况，因此基本没有资产可以清偿，优先股所谓的优先清偿权也就没有意义。

　　此外，由于委托理财规模巨大，湘财证券现有的债权可能远大于股权，因此，债转股后，股东结构会发生何种变化也要视债转股的比例和具体方案而定。