股市：我有狂的理由

　　文／杨 歧

　　5月11日，《证券日报》登了篇文章，标题叫“从千三之稳走向千五之狂”，11个字基本概括了今年以来的市场走势。

　　狂市之中，不少人添了些忧心。在这些忧心中，中金公司首席经济学家哈继铭和社 科院金融研究所研究员易宪容的视线看得最远。

　　哈继铭的看法是，中国目前股市的上涨主要还是依赖资金面推动和经济过热，而单纯依靠这一点是不可能持续的。对目前盛行的“重估”说，哈继铭认为，这种重估本身有资产价格泡沫。近期非资源行业利润率和利润增速持续下降，显示实体经济投资动力在降低，房地产又受到政府调控，钱没有地方走，只好往股市上走了，这不是基于基本面的重估，而是一种危险的重估。现在，国内资产的向上重估正在进行中，可能还要持续一段时间，但如果这种重估不受基本面支持，将来必然会遭遇向下再重估。监管部门应该更加关注资产价格变化的可持续性，确保资产价格不至于大幅度偏离基本面。

　　易宪容认为，目前，整个市场环境有些变化，但并不如这两天股价上涨的那样快。市场环境的形成、公司治理的改善、市场信用的确立是一个相当长的过程。如果我们的市场不经过脱胎换骨，仅是靠一次政策宣言，仅是靠一次制度性的改革，甚至于仅是靠一些人题材的炒作，就能够让整个市场繁荣起来，那么我们的市场又回到变化改革前的市场。针对如

人民币升值、外资购入人民币资产引发地产股、商业股价值重估，国际商品期货走势与相关个股互动、H股牵引A股等“价值重估”成为国内股市高歌猛进的动力的说法。他认为，宏观调控了两年，国内投资过热、银行迅速扩张、房地产投资过热、

房价快速上涨又死灰复燃。这样的经济基本面能否持续都十分令人质疑，那它又如何成为股市上涨之动力呢？国内股市是要发展与繁荣，但希望这种发展与繁荣在短期内发生，那是不可能持续的。

　　专家看得远，投资人作得近。

　　国际铜价过了8000，金价过了700，国内有色属上市公司上半年预赢50%——200%。每股收益创了新高，股价就有创新高的理由。而且，这些大宗原材料产品，供给弹性小，价格弹性大，没理由不狂一把。

　　外资在华并购很多是财务型的私募基金直接投资，如凯雷投资、新桥投资、华平投资等。这类基金通过买卖资产和股权增值，俺们没理由不跟一把。

　　人民币在缓慢持续升值，更有理由狂一把。

　　市场恢复了融资功能，但要分三步走，还有时间狂一把。

　　再融资市场定价。

股票有了好价格，融资才会有好水平，先狂一把再融资公司。

　　让股市可以狂的理由还能找出不少，懒得找了。一句话，专家看的是狂之后，投资人看的是狂之中，监管部门要做的事是如何让二者和谐起来。