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要品股改味 需经三道茶


http://finance.sina.com.cn 2005年07月23日 09:19 证券日报

    文/马方业

  白族习俗中有“三道茶”之说,指的是“苦茶”、“甜茶”和“回味茶”。头道苦茶是先苦后甜,能止渴生津,消除疲劳;二道甜茶,放有乳扇、生姜、蜂蜜、核桃等佐料,能提神补气,使人神清气爽;三道回味茶,放有花椒、肉桂等佐料,饮之满口清香,回味无穷。如今白族“三道茶”已富有了很深的文化内涵,揭示的是“头苦、二甜、三回味”的人生
哲理。

  证券市场上,46家股权分置改革试点公司对价方案中,白族“三道茶”的味道还是透出来了。当然,这并不是说,首批四家试点公司就是“苦茶”,第二批就是“甜茶”。既然是茶,不管是苦是甜,对人的身体是有益处的。股权分置改革对中国证券市场来说,同样有强“身”健“体”之功效。就象一位上市公司董事长所言:股权分置就如人体上的一个瘤子,总是让人提不起劲,发不出力。革除了它证券市场就生命有望了。

  然而,细数46家试点公司,尤其是第二批42家试点公司的对价,我们发现,绩优蓝筹A股的平均送股对价仅为2.54,是所有对价方案中最低的,普通A股则为3.47,而中小板公司为3.48,是最高的。就个案来说,首批四家公司股价在公布股改方案后,除金牛能源外,基本上来了个牛气冲天,即使方案没有通过的清华同方也是冒着十足的“牛”味。然而,金牛能源尽管是四家中对价最低的,但还是通过了所有股东们的“大考”。大考过了,但其股票在二级市场上表现,却是令人失望的。度过亢奋期后,第二批试点公司二级市场上有涨有跌的表现,则是理性得多。

  42家试点公司,即将从7月25日起陆续“开考”了。当然,就一般人的理解来看,那些姓“慷慨”,名“大方”的对价方案,“胜出”的概率肯定要大些,相反,那些“吝啬”家族的胜出率要小些。然而,清华同方利用资本公积金向流通股股东10转10,支付的对价相对较高,而且投资者也不用掏钱,大股东仅仅稀释了股本,代价同样不大。但问题是其每股收益将被摊薄,投资者更关心的是未来同方的业绩能否支持除权后的价格。也许这才是同方撞上“红灯”的深层次原因。相反,尽管金牛能源的对价偏低,但是公司却对自己的未来充满了信心:预计今年上半年实现净利润同比增长150%以上。公司交出的这份“答卷”不仅达到了预期,甚至净利润还优于预测的近3成。机构持股虽然在股改前后进行了大换班,但5家QFII继续持有金牛转债、长江证券还大举净买入、中国人寿也现身其十大流通股股东之列,这可是保险公司自获准直接投资A股市场以来,首度在定期报告中现身“十大”。

  对价博弈,就象西瓜皮擦屁股,总会没完没了。投资者最看重的主要还是企业未来业绩是否有良好的表现。也许,这就是我们今天一块喝“三道茶”后,品出的一点“股改味”!


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