股市的破坏型艺术家

　　撰文/徐胜治

　　当今股市的种种怪现象，让投资者深深领悟了“股市猛于虎”的道理。在被这只虎吃掉血汗钱的同时，我们的投资者无奈地呐喊：“武松到底在哪呀！”

　　前几天和一位老外一起吃饭，谈了很多荒诞不经的奇闻异事，最后我问她相不相信这 些鬼怪传说，她居然说相信。我问为什么，对方答道：“在这里，股市中这么奇怪的局面都会出现，还有别的什么奇怪的事情不会发生呢？”

　　我严肃地告诉她，股市是股市，是客观事实，而鬼故事是鬼故事，只是主观编造的传说，这是两回事。然而她告诉我：“我没有受过这种教育，我只知道从现象来看世界，一个地方有一件不可理解的事情发生，那么就有可能有其不理解的事情同样存在。”

　　我想我们应该原谅她，她不是一个无神论者，不懂得现实世界与想象世界中的区别，但是从某种程度来说，她说的话也有一定道理。这个道理就是，我们观察股市现象时，有很多难以理解的因素出现，那么就不能肯定地说，今后不会有同样难以理解的事情发生。

　　我们面对的都是艺术家？

　　股权分置改革汇集了国内经济学界及改革理论界的精英人物，我想推出的各种方案都应该是智慧精华的凝结，是便于广大投资者理解和接受的。然而事实有时候不是这样。这几天长江电力公布了股改方案，有很多普通投资者第一反应就是没看明白。

　　在这里，我只想说这份方案就大部分普通投资者而言过于复杂，超出了很容易理解的范围。如果这种做法成为一种时尚，那就可能导致一个结果——知识精英们可以随意地掌握对价尺度的解释权，而需要这份对价的普通投资者并不完全理解自己面对的究竟是什么。这是一件可怕的事。

　　有人说，科学的目的是将复杂的事物总结成简单的规律，而艺术的目的是将简单的现象做复杂的深层次表现。难道我们现在面对的不是经济精英，而是一群艺术家？

　　创造一切就是践踏一切

　　目前的股市中，我们见到了各式各样的股改方案，从最简单的股权补偿到最复杂的权证设计，从单一方案到各种附加条件，还有将经营业绩、未来股价走势结合在一起的综合打包方案。可以说这是一个充满想象力与创造力的时代，一切规则都可以在一夜间被创造出来。

　　而关于对流通股东的补偿，各公司在估值上都普遍采用了最有利于大股东的方式，然后得出了补偿对价超过了合理补偿的结论，最后都号称投资者利益得到了最大程度的保护。这就回到本文开头那位表示不理解的女士所说的那种局面，没有证明的理论创新在一夜之间达到一个高潮。

　　学术问题应该是严肃的，但是现在对理论的应用却是随意的。目前股市看起来表面是估值体系的混乱，理论运用的混乱，但实际上是指导思想的混乱，是市场游戏规则的混乱。假如我们可以创造一切规则，就像创造一切可能的股改方案一样，那就意味着我们可以践踏一切规则，这是一件可怕的事。

　　三大问题无人解

　　日前我被一群投资者围住，反复提出各种问题。

　　问题一：为什么大家买的股票跌幅都比大盘深？这个问题如果要回答的话，要么是投资者选股出了偏差，要么是指数编制方式有问题。当然首先不能说指数编制有问题，但是如果所有人的选股都有偏差也是解释不过去的。

　　问题二：本来想买房子的钱在股市里暂时投资，为什么投资收益没有，房子也买不成了，或者夫妻因为股市闹矛盾，父子因为股市闹纠纷，怎么跟家人解释？大家一致的观点是其他人并不了解股市现在的状况，所以很难解释清楚。但是为什么炒股的人难以跟家中其他的人解释清楚呢？谁又能替他们解释呢？

　　问题三：有资金量比较大的人，买的股票比较多，仅仅是翻屏就翻了三屏，但是没有一只盈利的。我当然可以指责他这种投资方式，个人投资者没有精力去跟踪那么多股票。但是有一个反问我回答不了，翻了三屏股票没有一只盈利，到底是谁的错？这是一件很可怕的事。

　　谁不愿面对历史？

　　矛盾的逻辑来源于矛盾的指导思想。对待股权分置改革中的对价标准计算，市场一直有两种观点：一种观点是历史成本观，也就是根据历史成本的差异重新确定股权比例；另一种是现实操作观，也就是根据所谓全流通之后的理论估值来支付一定的流通权补偿。

　　在现有的方案中，尤其是国资控股上市公司的方案中，都是根据第二类观点来制定具体方案的。也就是说，市场当中的大部分人不愿意去面对历史，而企图去割裂历史，然而在政策指导原则上，也没有明确股权分置改革以哪种观点指导操作。很多问题是历史形成的，但谁也不愿意去面对历史，这意味着什么呢？