水皮：趟过一条河 还有五座山

　　股权分置试点的启动，意味着中国股市开始过河。过河之后，不可避免的就是前面排着的五座大山，不管爬得过去爬不过去，都得爬

　　文/水皮

　　股权分置是一种中国特色，也是中国股市和以美国为代表的西方发达国家成熟股市 的差异所在。由于三分之二的股份不流通，因而出现了流通股股东和非流通股股东的利益冲突。这就将全世界都解决不了的大小股东利益冲突更加复杂化了。

　　股权分置这个问题不解决不行，解决了却不等于解决了中国股市的出路。和股权分置问题相比，中国股市至少有五个问题的迫切性要排在股权分置改革之前。

　　问题之一是法律放纵。由于中国股市国有控股上市公司占绝大多数，更由于中国股市的定位一度成为解贫脱困的渠道，因此法律环境非常糟糕。上市公司弄虚作假成灾，侵害公众利益肆无忌惮，而违规成本极低。

　　问题之二是上市公司质量。由于问题一的存在，因此1370多家上市公司当中绩优的少、垃圾的多；具有投资价值的少，具有投机价值的多。以国外投行的标准看，有价值的公司不及十分之一。

　　问题之三是上市公司结构。由于问题二的存在，上市公司中小公司多，大公司少，能够对市场起价值中枢稳定作用的蓝筹股更少。由于市场承接力有限，优质大型国企只能选择海外上市，反过来又导致A股市场边缘化。

　　问题之四是机构投资者。机构投资者是管理层一直超常规培育的对象，目前基金的规模已经达到4000亿，持有的股票市值已经占流通市值的22%以上，但是由于结构单一，操作理念雷同，基金在市场上不但起不到平衡器的作用，反而加剧了大盘的震荡幅度。正是基金重仓股的斩仓才导致了上证指数(资讯 行情 论坛)跌破千点。因此改善机构投资者的结构，引入长线资金已成燃眉之急。

　　问题之五是券商危机。由于历史的遗产和现实的失误，券商的资金黑洞高达1000亿左右。长期熊市的结果是，券商全行业的亏损，而且亏损幅度在不断加大，已然构成局部金融危机。关停并转是查处违规券商的办法之一，但是对尚属规矩的大券商的财政注资和央行再贷款，也是必须走的拯救之路。可以这么说，作为资本市场承上启下桥梁的券商，其危机一天不化解，中国股市就一天不能走出低迷。

　　股权分置试点的启动，意味着中国股市开始过河。过河之后，不可避免的就是前面排着的五座大山，不管爬得过去爬不过去，都得爬。

　　(作者系财经评论人)