|
三元顾问
转眼间，又将是5月19日了，每每到了这个日子，老股民们都会回忆起六年前，那是一幅多么美妙的图画啊，当年上证综指自1999年5月上旬的1100点附近起步，至2001年6月，两年的时间里最高跃上了2245点，如今股指又一次回到了1100点附近，下一个5.19会否降临呢？我们认为简单重复的可能性非常小，因为目前的环境与六年已今非昔比。
首先，市场投资的背景有所不同。从2003年起，以投资基金倡导的价值投资开始大行其道，造就了部分个股的局部牛市，产生了所谓的"一九"现象；这与当年5.19行情的投资背景是完全不同的，当时的两年中，经历了有线电视网络股，高科技股，银行股板块，除权股板块，权重股板块，绩优股板块和标购股板块等多个热点的猛烈炒作，几乎整个市场95%以上的股票都上涨超过50%，体现出十足的牛市特征。可以简单的总结，现在的投资者更关注行业的景气度、公司的业绩、公司的市盈率市净率等，而过去更关注概念的炒作、更关注做庄的难易，因此目前的市场很难再有当年群体的激情了。
其次，市场制度环境也正在悄然发生变化。今年4月30日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作，接下来股权分置试点公司、试点方案陆续出台，股权分置改革的启动表明，这一困扰中国证券市场十几年的不确定性和系统风险开始消除，一旦股权分置得以顺利实施，这一方面能弥补证券市场的制度缺陷，但伴随而来的市场的价格定位、市场的投资定位也必将有所改变，可以想象改革不会一帆风顺当然也不会一躇而就，在这样新的市场制度环境下，市场也需要时间来应对可能出现的变化，所带来的政策不确定性也将影响整体市场的投资环境。
再次，目前所面临的宏观经济情况不同。99年的宏观经济方面，东南亚金融危机余波未尽，通货紧缩困扰着我国经济，整个宏观经济面临着扩大内需、货币扩张的时期，而目前的情形刚刚相反，从一季度的宏观数据来看，整个经济仍面临着过快过热的担忧，从去年4月开始的宏观调控在一段时间内可能仍将延续，另外国家统计局本周一发布的月度形势报告显示4月份居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨1.8%，其中城市上涨1.5%农村上涨2.4%。与3月份比居民消费价格总水平下降0.3%，1-4月份累计居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%，加息的压力仍然存在，整个宏观经济面临着不断升息、货币紧缩，这无疑又会对市场的资金造成一定的负面影响。
最后，单纯的指数点位所指示的内涵已有不同。单纯从指数看，剔除不断发行的新股后，股指早已应跌破1000点了，截至上周，沪深市场的平均市盈率水平为16.31倍相较99年时的数据为数据为29.02倍，似乎大大低估，但这只看到了问题的一小方面，统计显示，基金重仓股的市盈率并不低，2004年底基金持股市值前60名股票平均市盈利率为27倍，最低的是扬子石化，达到不可思议的4.8倍，中集集团、雅戈尔、鞍钢新轧市盈率均低于7倍，市盈率低于10倍的股票有11只，但市盈率最高的南方航空、金融街与燕京啤酒均超过100倍，30倍以上也达到8只，与市场平均市盈率水平相比，60只基金重仓股的市盈率水平毫无优势可言。如此看来，一些机构重仓的个股已相对有所高估，在价值投资的背景下，这类个股应受到一定的减持，这又会股市造成的负面影响似乎又是不言而喻了。
曾几何时，市场每到5.19就会怀念过去，"忆住昔，峥嵘岁月惆"，我们也看到，经过六年的下跌，多少股民损失惨重，多少股民憧憬着5.19行情的再现，殊不知，历史是很难简单复制的，六年的岁月给中国股市带来的变化是深刻的，随着目前环境的变化，单纯的复制恐怕很难实现。但从本周三超跌科技股的逆市大放异彩来看，周四市场或许还能活跃一下，不过行情定性为技术性的反弹可能更为恰当一些。
| 
