5·19已经成为顺口溜

　　□江苏天鼎　秦洪

　　1999年的5月19日，深沪两市展开了一轮波澜壮阔的大行情，史称5·19行情，所以，每年的5月19日就被市场视为一个重要的时间窗口。本周四又是一个5月19日，这个时间窗口会打开吗？

　　强烈的时间窗口效应

　　如果说往年的5·19的时间窗口仅仅是敏感资金的心理幻想而已，但今年的5·19的时间窗口的效应却较1999年的5·19有过之而无不及：

　　一是因为沪综指经过了持续4年多的调整以后，已经回到了5·19行情的起始位置，如果从两市的平均价格来看，已经跌穿了当年的5·19行情启动前的水平，也就是说，目前点位发动新一轮的牛市周期，在时空方面具备了一定的基础，而业内人士“6年一个轮回”的说法，更从一个侧面显示出该时间窗口的效力具有较强的生命力。

　　二是困扰深沪两市十余年的股权分置问题在今年5月终于破题，意味着2005年的5月将是深沪两市发展的一个分水岭，乐观的投资者甚至认为一个新的时代将伴随着股权分置的破题而开始，如此的时间窗口自然让业内人士浮想联翩。更何况，清华同方被列入首批试点后，不仅引发了清华同方的持续两个涨停，而且还激发了整个科技股的崛起，而在1999年的5月19日，正是科技网络股的“雄起”，才拉开了5·19行情的序幕。如此的巧合怎能不让市场对今年5月19日产生积极的预期呢？

　　市场缺乏走牛基础

　　但可惜的是，再多的巧合、再好的预期，也难敌价值投资规律。这是因为：

　　首先，股权分置改革固然意味着我国A股市场步入一个新的周期，制度将更趋完善，但新的周期指的是股市运行制度的新周期，而制度的完善并不代表A股市场一定会走入牛市。道理很简单，美国证券市场的制度够完善，但照样有牛熊更替。也就是说，好制度并不是证券市场走牛的“永动机”，而仅仅是市场走牛的一个基础。换句话说，股权分置的解决为未来的牛市打下了基础，而并不意味着近期将产生一轮牛市。因此，我们推断，5月的分水岭是制度上的分水岭，而非牛熊更替的分水岭，牛熊更替的分水岭得看我国经济是否在软着陆之后，再一次步入新的经济增长周期。也就是说，时间窗口的打开不是靠制度完善的力量，而是靠经济周期更替的力量。既如此，在目前新一轮经济周期尚未有明显启动迹象之前，奢谈A股牛市可谓痴人说梦。

　　其次，股权分置改革所带来的市场扩容压力也不容忽视。投资者可以站在非流通股东的角度想一想未来的扩容压力，因为非流通股东尤其是控股股东最清楚自己的企业值多少钱，一旦获得流通权之后，一些股东兑现欲望不可谓不强。在这样的背景下，市场又怎么能够走牛呢？

　　时间窗口依然关闭

　　由此不难看出，虽然今年的时间窗口效应强于往年任何的5·19，但由于价值投资已成为市场的主流投资理念，只有上市公司业绩的拐点形成之后，市场才能步入牛市，否则就会形成每年都过5·19，都在呼唤5·19行情，但5·19行情就是不来，久而久之，5·19也就成了一句顺口溜。也就是说，今年的5·19行情的时间窗口依然难以打开。

　　当然，由于今年的5·19行情效应强于往年，产生一轮小级别的反弹行情还是可期的。这一方面是因为A股市场经过短线急跌，已经具备了一定的反弹动能，上周五在基金重仓股跳水的背景下依然顽强收出止跌性K线，说明了市场短期内缺乏再度大幅做空的能力；另一方面，目前科技股行情已被清华同方的连续涨停吊足了胃口，有可能于本周成为大盘反弹的生力军。也就是说，在今年的5·19行情6周年的时间窗口上，大牛市没有，小反弹可期。具体到反弹空间、时间等问题上，则要看市场对科技股的追棒到什么程度、能持续多长时间———科技股涨，大盘就涨，科技股转升为跌，也就意味着反弹结束。