融冰尚需时日 股市何时见阳春

　　□钟声

　　四月创出冰点新记录

　　自然界的4月，正是春暖花开、气候宜人时节，然而，当我们回首4月份沪深股市时，目睹的是一串串新的记录，但这记录之“新”，并非喜人之“新”，更非值得庆贺之“新” ，因为这些新的记录，都带着滴冰的逼人寒气。

　　记录一：股指回到了上世纪

　　4月25日，上证指数(资讯 行情 论坛)跌破了3月底1162点的低位，创出自1999年5月以来的新低，股指又回到了上世纪；4月28日，上证指数下探1135.73点，再创新低。深证综指(资讯 行情 论坛)则跌至277.63点低位，创出自1996年12月以来的新低。

　　记录二：沪深300(资讯 行情 论坛)指数持续走低

　　新近推出的沪深300指数，选取了沪深两市300只相对优质的股票作为其成分股，但在4月28日也创出914.83点低位，依然在“面值”之下运行。

　　记录三：流通股平均每股加权股价再创新低

　　4月27日，沪深A股流通股平均每股加权股价再创新低，沪市为4.78元，深市为4.74元，远远低于1996年1月沪深股市处于历史大底部时的5.01元。

　　记录四：接近一半的股票创出历史新低

　　就在4月，沪深股市有超过600只股票股价创出了历史新低；占两市股票总数的四分之一以上；而此时，沪深股市的上市公司整体业绩处于历史最好水平。同时，超过100只个股跌破了每股净资产值。

　　记录五：主板历史上第一只股价低于0.50元的股票露面

　　4月28日，沪深股市出现了第一只股价低于0.50元的股票，*ST猴王(资讯 行情 论坛)(000535)当天全天成交的股价均为0.49元。

　　在如此惨烈的跌势面前，我想，股民的亏损也许也是创记录的，只是没人去统计而已。那么，目前股市的症结究竟在哪？本月底的反弹是否意味着股指已经见底？笔者征集了方方面面的看法，并对这些看法加以综述，以方便读者分析和思考。

　　股权分置两种说法

　　从目前市场的市盈率来看，已经和欧美、香港等发达国家和地区相当，而从我国经济保持快速发展，上市公司整体发展前景继续看好的角度看，甚至可以说，我国股市更具有投资价值。

　　但是，许多市场人士认为，目前阻碍股市稳定的主要因素不在于国际化，而在于投资者对市场机制和上市公司治理的忧虑。其中，股权分置问题是最主要的因素。

　　中国证券业协会副会长、天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相认为，目前股市的下跌存在必然性。他认为，近几年股市的下跌包括近来的连续下挫其实都存在必然性。其根源在于我国上市公司绝大多数是国有企业转变过来的，机制改革不到位，没有建立起较好的盈利机制，导致很多股票缺乏投资价值。

　　对于股权分置问题，林义相认为，市场最担心的不是解决与否 而是悬而不决。他说，愚人节那一天，市场传说股权分置将冻结30年，结果股市大涨。可以推断市场认为“冻结30年”是一个利好。4月13日，证监会负责人说股权分置方案的试点条件已经具备，股市也是大涨。也可以推断市场认为开始试点也是一个利好。因此，我认为市场最担心的不是股权分置解决与否，而是悬而不决。不作决定或者说过后见不到具体的措施，市场就下跌。

　　另一方面，也有一种声音认为，股权分置问题未必需要现在解决。全国人大副委员长成思危就在“两会”期间表示，股权分置问题并不是股市最迫切需要解决的问题。

　　有一些市场人士也认为，股权分置问题未必要现在来解决，没有解决股权分置问题，并不妨碍中国股市在90年代展开了两波大的牛市行情，为什么现在不解决这个问题股市就涨不了？

　　笔者认为，股权分置问题不解决，上市公司“一股独大”的问题就没法解决，股东大会就形同虚设；上市公司做假帐的问题、大股东挪用上市公司资金问题、关联交易问题、等等，都难以解决；中小投资者的合法权益就难以得到真正的保护。因此，股权分置问题应该解决。只有解决了股权分置问题，股市才能长期健康地发展。当然，这一问题的全部解决需要漫长的时间，而目前需要的，是有个明确的方案，并且开始试点。

　　扩容，市场难以承受之重

　　4月初至4月13日这近半个月时间内，股市呈现震荡上扬的态势，个股表现活跃，一些市场分析人士甚至还乐观地认为，股市已经完成了筑底阶段，正在展开上升行情；但从4月14日开始，股市又重现跌势，而且相当多的股票跌幅巨大。而直接导致股市下跌的消息，就是宝钢股份(资讯 行情 论坛)宣布增发A股。

　　上市融资，是股市的基本功能。无论是新股上市还是老股增发，应该都是正常的股市活动。但是，当股市诸多问题未能解决，股市走势仍然不够稳定，投资者信心严重不足之时，大规模的融资活动，很有可能使疲软的股市百上加斤。4月27日，宝钢股份增发后复牌的第一个交易日就以跌停板报收，并且带动了股指破位下行，这就从一个侧面说明了问题。

　　有评论文章认为，投资者担心的并不是一个宝钢股份的增发，而是在股市极度低迷之时，仍然安排一系列的融资计划。根据有关公告，4月29日召开的2005年第8次股票发审会，将审议华联综超(资讯 行情 论坛)的增发申请和南方四方机车车辆股份有限公司的首发申请；4月21日披露的消息称，国务院批准了中国工商银行实施股份制改革的方案和中国银行、中国建设银行股份制改革下一步工作计划。换句话说，工商银行和建设银行的上市融资已经摆到了议事日程了。

　　股市的长期低迷，已经使股市陷入了一种恶性循环当中，当一家企业从股市融资获得资金的同时，股市的市值就缩水一截，一批投资者就从股市下跌失去了一批资金。股市的持续下挫不仅使小投资者收到损失，就连保险基金这样的大机构投资者也出现了帐面亏损。如此长此以往，股市将何以堪？

　　市场应当具有融资功能，前提是要保持股市的稳定和繁荣。在一个强势的市场，绩优公司的上市，市场将会看作是一个利好消息，这在以往的历史上已经得到过验证。

　　股市何时见阳春？

　　4月的股市，在月K线图上又收出一根阴线：上证指数以1180.38点开盘，月内最高上试1254.32点，最低下探至1135.74点，最终收于1159.15点，全月下跌22点。从2001年6月的2245点调整至今，股指已经腰斩，投资者信心遭受严重挫伤。笔者在一个游戏网站看到有人以“反对股市下跌”作为网名，可见人心思涨。然而，股市究竟何时才能见到艳阳暖春？

　　银河证券研究中心高级研究员陈健认为，4月最后一周大盘先抑后扬，在市场 “无底洞”式惨烈下跌并探出五年新低1135点后，出现了小幅的反弹，周K线形成了短暂企稳的长下影线的周阴十字星，预示着大盘短期有可能企稳，超跌反弹有望展开。

　　但是，对于中长期的走势，许多分析师并不乐观。他们普遍认为，只要股权分置问题等一系列制约股市发展的问题得不到真正的解决，股市将难以真正走稳。看来，投资者仍然需要耐心等待。