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广州万隆 冯博
众所周知，就机构而言，2001年的调整，私募机构受伤最先，最深。持续至04年，相当数量的券商和德隆一起宣告了这一过程的基本终结，其惨烈程度用任何形容词来比喻都不为过。券商的类私有化导致的结构性同类倾轧，也许就是昨天许多机构万劫不复的原因。如果基金开放式能够早两年崛起也许情况就会好一些。资金结构的空挡，也许就是造成现在
低部逐级下移的原因之一。
我们看到最近构建底部的资金和质量正在以前所未有的速度和数量生成，这就是保险资金、企业年金、银行基金、国企资金的入市和超大型蓝筹的发行。这类资金迫切需要的是稳健而透明的公司背景及稳定的分红政策，这里的关键是要有足够低廉的价格和货数。由于基金的先行，投资偏好大面积重叠，新资金进场的空气极其稀薄。
打造市场坚实的底部，这可能是2005年全年的最低目标。要么低位放血，要么新品入市。在深度行情反复向下的迂回过程中，我们一方面可以看到基金的建仓范围已经扩大到游资传统的领地，尤其以网游、传媒等具备高增长潜力的领域最为明显。另一方面则是新资金默默建仓的痕迹。在05年初的反弹行情中一些被基金等机构大幅减仓的品种能够有抢眼的表现，与此有莫大的关联。一旦新资金成功建立头寸，深度行情将可以彻底摆脱羁绊，在公共选择下开始表现持续的牛性。06年全面开放以前必须完成稀缺筹码的资金布局；开放以后，只要进来一个巴菲特，买盘上的买1位置就甭想再有今天的价格了。更何况全世界都要赌人民币升值呢。
投资主体多样化导致的趋势将是证券市场全面混业时代的来临。券商业务的政策垄断性的不断被打破，将使相关业务领域里的历史积患得以根除，使市场的资金结构分布更加稳健、合理，从而在时间上和结构上满足社会安全和谐、发展进步的迫切需要。同时，也为出现象红塔、中金、博时、易方达、中信和申万这样的行业领跑者扫清了道路。
如果说有关深度行情的资金结构大局已定，那么宽度行情则有赖游资的继续活跃了。只要市场一天存在，我们似乎都不需要为此担心什么。
观察这一时期游资的运动规律，可以发现03年有上海梅林(资讯 行情 论坛)，04年有望春花(资讯 行情 论坛)，05年有山东巨力(资讯 行情 论坛)，说明它已经找到了自己在全新的市场环境下的生存方式。概括而言就是专做超跌反弹。这种操作在一些重要的底部关口，往往有“挟天子以令诸侯”的味道。具体讲，就是挟政策以令散户和老庄，其爆发量能之强，可以在宽度上轻松点燃一波中级普涨的反弹行情。只是这种量能三年来有明显的递减趋势，据了解部分获利游资已经陆续分仓到深度行情里，尤以今年的趋势最为明显。至于06年以后将是一幅什么样的景象，那就有待下回分解了。
看着政策与大资金集团们兴高采烈地博弈，我们知道深度行情的向下做纵深迂回，要的是稀缺筹码，最终是欲跌还涨；宽度行情向上做脉冲突破，派的是垃圾股票，最终是欲涨还跌。单兵博弈的中小散户们在无数长枪短炮编织的战场上，中招是难免的。
以最近为例，铁矿石一涨价，全世界都叫卖钢铁股。殊不知铁矿石涨价远远比不上钢材本身的涨价，这正正说明了行业景气度持续攀高。以宝钢为例，铁矿石好不容易的一次涨价，提升了前者铁水成本500/吨左右，也仅仅是与前者高密度涨价行动中的某一次相若而已。在中国稳定增长，全球经济复苏的大背景下，这个趋势仍将会持续下去。而在目前所有的蓝筹品种中，板材类钢铁股的性价比是最高的，可见叫卖实际上是叫你卖呢。
如果你已经因此而卖掉了手中的武钢、鞍钢或宝钢，马上就可以发现自己是在放血呢，因为那边保险资金的大口袋已经照单全收了。这种一再按下你高贵的头颅后，摆在你喉咙下面的大口袋就出现，几乎是一个时期以来常见的现象，早前就曾经在金融街(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)和宝钢股份(资讯 行情 论坛)身上发生过。与此相反，当最近一批蓝筹再次创出历史新高的时候，我们可爱的主持人又在全世界地叫买了。
非理性风险往往来自错误的理性，散户因为信息严重不全而经常为此犯错，成为市场博弈中所谓流行偏见下被驱赶的羊群，低抛高接，中招是难免的。占据市场半壁江山的散户资金受伤的通常性，必然导致股市持续失血和降温。解决散户的这个问题，必须首先解决机构的问题。在基金和券商集合理财之外，提升和完善证券咨询、经纪业务服务水准，发展合规合法可以公开操作的新私募，是加快散户集团化的必由之路。
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