|
朱伟一
股市是什么？股市就是“鸟去鸟来山色里，人歌人哭水声中”。如果我们在股市弄潮，我们是正在拥有，将要拥有，也可能是曾经拥有。
股市的法律——也就是我们说的证券法——又能为我们提示些什么呢？美国证券法
的十八般兵器我们几乎都有，至少表面上是这样。法律的每句话、每个词、每个标点后面都有故事。故事仍然是经历，证券法不谈股市意义。有人说，证券法是保护中、小投资者。很动听的口号，但这是股市需要注意之处，决非股市存在的意义。股市是求仁得仁、求智得智之处。果真害怕风险，完全可以远离股市。
股市到底有什么重大意义呢？首先，国内外公认的作用有一个，就是有效、合理、经济、全面和创造性地分配社会资源，简称“资源优化配置”(国外引进的新名词，英文optimal allocation of resources)。凡是违背该目的的股市活动就是逆潮流而动。
但是，如果优化分配社会资源是股市存在唯一正确的答案，许多事情就解释不清。最近美国股市的新动向便是验证，安然公司不是资源优化配置，世界通讯不是资源优化配置，美国在线看来也不是资源配置。如果优化配置资源是条颠扑不破的定律，那么布什总统早就应该下令查封纽约交易所和纳斯达克了。美国社会的许多资源就是在股市这个地方付诸东流。
既然如此，中、小投资者为什么一定要到股市的大风大浪中去锻炼自己？为什么明知山有虎，偏向虎山行？一位伟人曾说过：“群众是真正的英雄，而我们自己则往往是幼稚可笑的。”是的，群众自有群众的道理，这就是除优化配置资源之外，股市还有一个职能，即，迅速重新分配财富。
新经济中传诵最多的故事是什么？传诵最多的是一位临到退休的女秘书，漫不经心地拿了自己公司期权(有的说她是很不情愿地拿了公司期权)。但公司上市，一夜之间她便成为巨富。这是《灰姑娘》美好传说的现代翻版，不是美国民间传说，而是美国主流媒体的版本。秘书职业是一个最不需要教育的职业，一个最不需要技能的职业。期权她拿得也很轻松，一半是报酬，一半是馈赠。这样发财是很美好的意境，“蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”——而且没有“衣带渐宽”的劳顿。
股市不仅重新分配个人的财富，而且也重新分配券商和国家的财富。1990年，英国参加了欧洲汇率机制(Exchange Rate Mechanism，简称ERM)。1992年9月初，英镑对德国马克的比价直线下跌，英国政府决定与市场一搏。为了托住英镑的价格，英国银行抛出外汇，回购数十亿英镑，但英国没有这个实力，渐渐不支。高盛公司认为这是一个好机会，伙同其他券商拼命抛出英镑。到9月6日中午，英国损失70亿英镑，苦撑不住，当晚宣布放弃ERM本位。之后英镑猛跌，券商低价收回英镑。博弈之后财富并没有消失，只是从一些人那里流到另一些人那里。仅高盛公司一家，便赚了两亿美元。
不过，券商并不总是赢家。1994年，高盛的收益是5.05亿美元，但其中5.22亿美元归有限合伙人和公司外投资者所有。换言之，按该年收益计算，高盛的无限合伙人倒欠1700万美元(当时高盛还没有上市)。而1993年，仅高盛在伦敦的分支便损失1亿美元。几处损失加在一起，高盛的资本减少了10%。
投资人很多没有富，但他们仍然流连于股市之中。他们搏击股市，为的就是那瞬间的可能、那一份激动和快乐。他们进入股市是自己的选择，有比较充分的信息，还有一定获胜的机会。即便是一种幻觉，我们也曾“到中流击水，浪遏飞舟”。
简言之，证券有三种功能或功用：优化配置资源；重新分配财富；以及冒险游戏的激情。世界各地股市的问题都因此而起。这样许多本来说不通的事就可以说通了。如果没有到位的监管、牵制和规范，则重新分配财富的功能有可能发挥到极致，而合理配置资源的功能则会不断弱化。(作者为中国社科院法学所兼职教授)插图/苏益
| 
