股权收购再造群牛狂奔

　　

　　提要：在百大集团大股东之争尚未最终定夺之时，银泰系又奔袭武汉,大鳄收购此起彼伏。百大集团、G武商、G中商已成群牛狂奔之势。然而这可能只是全流通时代股权收购潮的冰山一角，更大一轮的收购战将紧随而来......

　　据报道，在百大集团大股东之争尚未最终定夺之时，银泰系又奔袭武汉，目标直指武汉的第一大商业上市公司——G武商(000501)。该公司今天称，据浙江银泰百货和武汉银泰提供的资料，浙江银泰和武汉银泰作为一致行动人，近期有较大幅度增持本公司股份的行为。

　　在此之前，银泰系举牌增持G武商800.6万流通股，累计持有G武商8265.75万股，占总股本比例的16.30%。通过不断的增持，银泰系和G武商第一大股东的持股比例已近在咫尺。G武商第一大股东武汉国有资产经营公司由于股改过程中支付对价，持股比例由原来的29.75%降至17.23%，银泰系只需再增持超过0.93%的股份，就登上了第一大股东的宝座。

　　另外，2005年同属武汉国有资产经营公司旗下的G中商，总股本的12.75%被大股东质押给了武汉银泰；还有同样大股东旗下的G中百近日也出现了异动，银泰系航母呼之欲出!

　　银泰不断收购百货类上市公司，其目的可能有二：一是从产业的角度出发，整合百货行业，试图打造出一幅完整的产业布局图，先是抢占长三角，后是直取中南重镇武汉。二是无论百大还是G武商都属于中心城市的商业类上市公司，拥有大量价值不菲的商业地产，在新会计准则实施后，将具备很大的地产增值和净资产重估空间，银泰系此举可谓一箭双雕。

　　广州万隆网的相关研究认为，银泰系的收购行为仅仅只是全流通和产业结构调整背景下，市场收购潮的冰山一角而已。随着全流通时代的真正到来，根植于其上的市场化收购大战才刚刚开始。银泰系虽然来势汹汹，但绝不是最后一个，而仅仅是一轮大规模收购的前奏，大批国资、民资、外资引颈待发，随时可能打响更大规模的二级市场收购战役。

　　全流通时代的二级市场之所以更容易成为恶意收购的多发带是因为：一，全流通过程中，大股东因为支付对价造成持股比例下降，给其它非流通股东“趁虚而入”的机会。二，全流通后非流通股和流通股的天然阻隔消失，产业资本和金融资本的樊篱被拆除，更加有利于直接在二级市场上进行的收购行为发生。三，经过长期的下跌，中国股市的二级市场

股票价格估值趋于合理，通过二级市场进行收购付出的成本较为低廉。四，相关制度法规的完善为二级市场收购提供了更好的润滑剂。如：原《证券法》不允许定向增发,上市公司收购只能在存量股份中进行,不能通过发行增量股份来完成。而新《证券法》对上市公司非公开发行新股持全面肯定的态度,为通过定向增发方式收购上市公司打开了法律通道。

　　目前股改正在如火如荼的进行，很多个股由于全流通过程中大股东支付对价而产生股权比例的重新调整，为股权收购和争夺的发生埋下种子。正如以上所述，G武商是因为大股东支付了10比3.5的对价，造成了持股比例大幅度下跌，银泰系才得以收购更低比例的股份获得控股权。

　　值得注意的是，无论是过去、现在还是将来，这种通过二级市场发生的收购行为都是产生“疯牛股”的温床。1999年开始的胜利股权之争，使其股价在半年时间内飞涨了200%；百大集团收购各方在股权之争的漩涡中缠斗之时，其股价飙升了一倍多；G武商在没有公布银泰系增持消息之前，其股价就在9个交易日内由3元上串到了4元，整整30%多；再看看G中商、G中百近期的走势也是步步攀高，银泰系已成群牛狂奔之势，股权变更和争夺推动股票疯涨的程度可谓令人瞠目结舌。

　　屡屡上演的收购盛宴也给二级市场投资者相应的启示，全流通时代股权结构的变更将颠覆全流通前传统的二级市场运作手法。酣畅淋漓的收购战频发只是刚刚开始，基于产业整合和资本收购基础上的股权争夺潮将要袭来，好戏就要开始了!

　　根据相关资料的统计，在二级市场的上市公司中，下列情况很容易成为恶意收购的多发带，值得投资者关注:

　　首先是一些政策开放力度大、竞争充分的行业，如商业

零售业、民航业等，这些行业由于资本进入的限制较少，各类诸侯可以自由的进出，而且竞争充分，给市场化收购提供了良好的条件；其次是产业布局较为零散的行业，在整合的过程中也容易出现股权收购行为，啤酒等行业就是基于巨头重新控制产业布局的需要，诸如重庆啤酒等各区域的龙头型上市公司都成为了收购者眼中的“唐僧肉”，不惜血本急欲食之而后快。

福建雪津啤酒5亿净资产卖到58亿就是在这样的背景下产生的。

　　另外最为重要的是在股权较为分散的情况下，特别是前几大股东持股比例很接近的情况下，极易出现各类“偷袭”行为。比如沧州化工，由于其第一大股东河北沧州化工实业集团有限公司不断的出售和质押股份，股东格局演变，造成第二、第三大股东的持股比例偏近，就隐伏了股权争夺的可能。

　　纵观二级市场上,这类第一大股东持股比例较低,大股东持股分散的个股实在不在少数,如地产行业龙头万科、乳业类龙头伊利等第一大股东持股比例都不超过15%，而这些前景光明的行业龙头股又恰恰容易引来收购者"贪婪"的目光......

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