对多空争论焦点问题的全面客观剖析

　　提要：多空分歧越来越尖锐：大牛市将喷薄而出、与将大幅调整，水火不相容。近期天量由三部分组成。大盘不讲道理上升肯定是主力所为。目前最不明朗就是IPO的出台。目前股民最容易犯的错误……

　　近日，伴随着行情奇特的、顽强的、持续盘升，市场多空双方的分歧越来越大，观点越来越尖锐。多方认为：一波具备大牛市特点的行情将喷薄而出。空方认为：主力资金开 始出逃，4月下旬将出现大幅调整。大跌与大升，几乎到了水火不能相容的地步。此时此刻如果我们能够全面、客观地剖析一下多空双方的事实依据是什么，理论基础又是什么，各自分析上可能存在的问题，对各种观点进行一次梳理，相信对广大投资者更全面、更客观地判断后市有一定的帮助。

　　一、对近期成交天量的不同理解

　　近日股市连续剧烈换手，继上周突破千亿成交之后，本周有越演越烈之势。对于成交量急剧放大，目前多空有不同的看法。多头认为：是场外资金蜂拥而至的结果。也有人认为：是先知先觉的大资金敏锐地觉察到大牛市即将到来，从而蜂拥杀入。空头的观点认为：巨量成交只是场内短线资金所为，就像几个月前的权证巨量，实际只是七个亿所为。也有人认为：是主力资金开始出逃，其依据就是有色板块和地产板块的调整。

　　我们认为近期的天量主要有三个部分组成：

　　第一、场内资金反复进出。一方面由于大市处于近期相对高位，市场对后市走势分歧极大，投资者的预测也十五、十六。导致他们一看指数上升就赶快入市，一洗盘又纷纷抛出，心态极其不稳。另一方面，近期市场短线机会十分丰富，一大批短线高手跑进跑出，不亦乐乎，客观上制造了不少成交量。我们估计这一部分成交可能高达四、五成。

　　第二，场外资金的入市。早在三月份，中国

证券登记公司披露，头三月有十多万新客户开户，这显示炒

房地产的资金、QFII资金、赌

人民币升值的国际游资、以及社会各方游资，陆续进入股市。当时的统计，三个月内就有四百亿资金进场，接走了保险资金赎回的四百亿。而四月份随着大市重现暴利，社会游资进入股市的速度明显加快。

　　第三，敏锐觉察到大牛市到来，而步入股市的主力资金。我们无法从统计数据上发现这批资金的行踪，但是大盘天天创新高、天天创新天量，背后肯定有一股强大的力量拉动着大市，这股力量就是主力的资金。

　　从数量上看，场内短线资金量最大。但从质量上看，主力资金是决定后市发展的主要动力。只要他决心继续做高，指数就有可能继续上升。目前大盘这种不讲道理的上升，肯定就是这股力量入市所导致的。

　　二、对政策、尤其是IPO实施的分歧

　　近期消息面相对偏空。前一、两周有利息上调的可能消息，有准备金上调的消息。上周五成思危再度直言，不认为熊市会很快结束。当然此话他在三月初、千三震荡低位时也曾讲过。另外他上周也谈到IPO应从中小版开始，暗示扩容即将到来。中国股市是一个典型的政策市，而近期对政策市的研判的焦点又集中在IPO实施的时间上。市场相对较多人认为：实施IPO是近期难免的事情，他对市场短期会产生冲击，但中长期反而是个利好。当然也有多空两种极端的观点。多头认为，扩容在大牛市里是一个重大利好，大牛市不怕扩容。空头认为，目前火爆的行情一旦出扩容消息，将导致骨牌效应推倒目前相当投机的市场。

　　应该说对于经历五年熊市的人而言，对于IPO还是抱着相当敬畏的心理。目前大市最不明朗的因素，就是IPO是否会在近期出台。这一点我们也无法猜透。中国政策市的特点，令很多人都投入大量精力去研究政策取向。然而由于政策常有“出其不意”的特点，博弈成分很大，很难预测。这也是目前任何人都无法说清楚后市将如何发展的根本所在。

　　三、如何运用技术分析原理去分析当前的市场

　　深综指连续八阳，大盘以盘升的方式连续五周上扬。空头的观点认为，从技术分析的原理看，大市应有一个阶段性的调整，这样将更有利于后市的发展。多头的观点认为，中国股市是资金推动型市场，只要资金持续向上，大市就不会调整。大牛市是资金说了算，就是不讲道理！这是大牛市的特殊规律，不能用熊市中的技术分析方法，简单地搬到大牛市中。96年股市从936起步，一直涨到4552点，上升了三倍多，从2月一直涨到12月，才有象样的调整。久升必跌的原理，在96年的大牛市中，变成了：久、久、久升才跌。我们认为，技术分析总结于一般的股市行情，其规律性能否适用于大牛市确实是个问题。96年的大牛市，运用技术分析的人是赚钱最少的，这是事实。当然这一次是怎么样，还要进一步观察。但投资者一定要注意：大牛市发展运动有其特殊的规律，不应照搬熊市的一套去分析牛市。这是目前投资者最容易犯的错误。

　　四、有色金属地产股，有明显的见顶迹象吗？

　　有色金属古、地产股进入有一定的调整。空头认为，这就是见顶的明显迹象。多头认为，这只是上升中途的调整。其实中途性调整与见顶从来就是技术分析的一大难题，至今也没有什么灵丹妙药能解决这个问题。这种争论恐怕一直要持续下去，一直等大盘盘出一个新格局才能看清。

　　综上所述，我们认为目前多空各执一词，各有各的道理。而最不明朗的因素就是IPO实施的时间，尤其是其政策出台的时间。如果这个谜底不揭穿，恐怕就只有等大盘走出一个新格局这种争论才能结束。如果投资者确实担心IPO不妨可以先离场观望，等待政策的明朗，就算错过机会也可以认为是回避政策性风险的代价。

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