黑色黄金 下一个有色金属

　　市场对资源股炒作的高潮当属本周一，锌业巨头G锌业(000751)股改复牌后盘中最大涨幅超过100%！再次刷新股改暴利神话。因此再回顾有色金属，主要品种年初至今平均涨幅超过100%。那么我们不禁要思考，市场中是否存在有待进一步挖掘的下一个“有色金属”？而煤炭板块，作为黑色黄金，在整个资源板块之中涨幅明显滞后，很有可能成为主力资金下一个目标。

　　根据平安证券研究所分析，目前我国煤炭整体售价仍低于国外。首先，从国内外市场煤价的历史走势比较分析，国内市场煤价虽已与国际主流贸易市场(澳大利亚纽卡斯尔港)价格基本接轨，但因为世界三大主要煤炭进口地——日本、韩国和我国台湾地区均距离我国较近，若考虑海运费用因素(10～15 美元/吨),则我国煤价仍有上涨空间。其次，进入2006年重点电煤合同价上涨直接提升。目前业内普遍预期2006 年重点电煤合同价平均将上涨5%左右，约为20 元/吨，由此将直接带动各煤炭上市公司业绩的提升。

　　另外不可忽视的是，矿业权重置后煤炭股的PB 值低于其他重工业行业。由于历史原因国内煤炭上市公司在上市之初从母公司获得的矿业权价值一般都较为低廉，但随着时间的推移、矿产资源稀缺性的逐渐显现，目前煤炭上市公司拥有的矿业权价值已明显升值，实际重置的矿业权无形资产净值也已大大超过其账面价值。这就意味煤炭上市公司实际的每股净资产要高于报表的账面价值。

　　比如G 国阳(600348)，其矿产权重置价值为9.75亿元，而帐面价值只有1亿元。这意味着仅资产增值一项，公司的单位净资产将增加1.82元。而统计显示，煤炭上市公司矿业权重置后的PB 值为1.61 倍，普遍低于其他重工业行业。以此相反，目前我国煤炭上市公司的净资产收益率在各重工业行业中排名第一，说明煤炭上市公司的资产盈利能力很强。估值的反差说明煤炭上市公司的整体估值仍有上升空间。

　　而回顾本轮行情。以有色金属为代表的矿产资源板块出现了大幅上涨，不断刷新单日涨幅记录。但作为黑色黄金的煤炭，却在本轮行情中表现严重滞后。而包括G 国阳(600348)，G金牛(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(000937)，兖州煤业(资讯 行情 论坛)(600188)等煤炭股，其均属于机构重仓品种。那么主力资金炒高有色金属之后，会否把目光转向煤炭呢？而从国际角度看，A股市场的煤炭股确实价值低估。比如同时在香港上市的兖州煤业，年初至今已经由4.875元上涨到目前的6.9元附近，而A股最近收盘价格只有6.43元。而兖州煤业目前市盈率为11.46倍。重置后的PB值为1.7。两项指标在国内煤炭股之中属于偏高。由此可以看出，包括G 国阳(600348)以及G金牛(000937)等煤炭股，其价值正被严重低估。

　　短期内，G郑煤电巨量封于涨停，整个煤炭板块有全面走强迹象。其中G 国阳(600348)值得重点关注，因为该股是重点电煤合同价上涨的最直接受益者。同时公司基本面优良，矿产权重置价值为9.75亿元，而帐面价值只有1亿元。去年每股收益1.2093元，2006年以及2007年业绩的预测分别是1.5元/股与1.53元/股 。目前价格下中线投资价值明显。另外G金牛(000937)业绩优良，市盈率不足9倍，价格偏低，短线也具备爆发力。

　　大通

证券 董政