市场的悲观有没有道理

　　野山

　　股权分置的方案，在市场千呼万唤之后，终于粉墨登场。前几个月，一听说方案要出台，股市就涨；后来方案总不出来，就变成了一听说方案要出台就跌。原因表面上来看，是因为久呼不出，"狼来了"之后，市场已经心意疲沓；实质上，是市场对股权分置方案的可能性分析越来越悲观。

　　不管怎么说，股权分置的解决，就是一种大扩容；不管怎么说，方案出台之后，流通股都是没办法"全尸而退"的。

　　四只试点股票，我们来分析其中价格最低的紫江企业(资讯 行情 论坛)，为什么分析它？因为2元多的价格，分析起来容易找到"底线"。

　　先看紫江企业上市以来的分配方案：

　　2000年10派3元

　　2001年10派3转赠5.5股

　　2002年10派3元

　　2003年10派3元

　　2004年10派3元转赠10

　　就是说，如果紫江企业原始大股东有1股股票，投资1元，目前1股变3.10股，并收回现金1.98元；

　　因此，原始大股东拥有成本为-0.98元每股。

　　而流通股的成本，就惨不忍睹了，就简单地看一下走势，就明白，流通股的持股成本不低于5元每股。这种成本的比例，大到哪里去了？

　　因此，绝对不会有一种方案，让流通股"合算"。因为价格已经惨跌，你的投资风险已经形成，要彻底解决，是不可能的。相反，你不论出什么样的方案，紫江企业这样的公司，其原始大股东都不可能吃亏。据分析，紫江企业1999年8月24日上市，公司控股股东上海紫江持有公司36.83%的股权。集团最大股东沈雯持有集团36%的股权。实际持有了上市公司13.2588%的股权。上市之初，集团持有公司63.9%，价值1.5亿元，沈雯约占5400万元。即使以目前紫江企业的净资产1.90元计算，沈雯手中的股权价值已超过3.61亿元；而如果以4月30日收盘价计算，再按照公司10送2的全流通方案，如果沈雯减持手中所有紫江企业的股份，将有可能获得超过3.69亿元的现金。

　　流通股东呢？现在卖了之后，都巨亏。

　　但是，市场流传自紫企业10送2的补偿方案，是以非流通股大股东相应缩股的方式进行的，因此，如果实际方案更进一步，比如10送5，那么，流通股扩大很多，非流通股减少很多，方案就可能比现在流传的更受到欢迎。因为既然没有办法彻底补偿，有一个比较大方的方案，就会平衡市场心态。毕竟，大家进入股市这么多年，对投资的风险，都会有自己的理解。而且，谁都知道，让投资者这么多年的亏损都补回来，是一个不切实际的幻想。即便出现了这样的方案，也会受到市场的扭曲，比如投机资金现在忽然大举介入，成本很低，方案却很好，那么，赚钱的，赚大钱的，不是历史沿革下来的流通股东，而是新的大批的投机大鳄。

　　由于以上的原因，市场的极度悲观是有道理的。但估计，经过一直以来的大幅调整，和方案公布以后的急速下跌，空方的能量得到充分释放，爆发性的反弹就在眼前。最近两周，需要密切关注市场的表现，机会就在极度悲观之后。