中国股市10年牛熊：痛并快乐着

　　-本报记者 苏培科

　　从一个蹒跚学步的婴儿成长到今天，中国股市已拥有1600多家上市公司、7000万股民、几万亿市值。然而，这些貌似骄人的数据背后却是几千万股民付出的高昂成本。

　　究竟是在发展中规范还是在规范中发展？生之俱来的一系列顽疾，最终成为困扰中国 股市的难题。

　　翻开10年的K线图，一轮牛熊蓦然回首竟是那样泾渭分明。然而，这几千万股民却如同置身于茫茫黑夜，航行在没有航标大海里。

　　救市

　　1994年的头7个月，上证指数(资讯 行情 论坛)一直跌，从最高907点跌到最低325点。

　　在中国，炒股的人无不喜欢泡沫，而泡沫终是让人以亏损来兑现。这场下跌正是在兑现1992、1993年的房产、股市泡沫。

　　这是一场无情的杀戮。

　　“目前中国股市正处于狂炒过热的不正常状态向正常状态的痛苦调整过程中，我们要做的绝不是用政府托市、救市行动重新把‘气泡’吹起来，再造虚假繁荣和再次崩盘的悲剧；而是要拿出大智慧来，妥善地、以代价最小的方式实现向良性市场过渡，形成健康的证券市场。”

　　10年前，吴敬琏就对当时的股市作了上述评价。

　　10年来，这位睿智而富有良知的老人一直在这么说。

　　10年后，记者终于看到，这席话就快要成为社会的共识。

　　曾在西安交大任教金融学课程的邢润雨老师，今年是一位95岁的老人，也是一位具有13年股龄的股民。这位身经百战的老股民不断在残酷的股市现实中实践理想化的金融理论，可是四处碰壁。后来他总结说，中国股市“政策市”的味道特浓，所以不能教条。

　　对于救市，政府总是乐此不疲。

　　1994年7月30日，中国证监会推出“三大救市措施”，一个半月，上证综指上涨了223%。1999年5.１9行情启动；6月15日人民日报发表特约评论员文章《坚定信心 规范发展》。1999年9月9日证监会允许三类企业入市。

　　政府救市换来7年牛市。2001年6月14日，国有股市价减持方案出台，牛市终结。

　　回过头来看，政府救市何尝不像坐庄？何尝不像操纵？也正是由于政府的过度“呵护”，最终导致了高价“圈钱”、“黑庄”横行、“黑嘴”误导……

　　圈钱

　　中国股市开设之初的总方针就是为了给国有企业融资解困，也就是被人们所说的为国企“圈钱”的阶段。在这个时期中，股市坚强地完成了这一政治使命，但到目前为止还有众多的超大盘国有企业上市要依靠政策来保驾护航。

　　要治病就要正本清源。融资是股市的一大功能，企业上市融资无可厚非。但“圈钱”则是不恰当的融资。由于制度上的缺陷，为非流通股东侵占流通股利益提供了便利，政府托市更造成上市公司融资与再融资过程中出资的不公。导致本不需要融资或不具备资格的企业也想着法子造假上市、过度融资，使股市成为部分企业侵占公众股东利益的“圈钱”机器。

　　这个问题存在到今天，已成为中国证券市场走向市场化和规范化最大障碍。究竟该如何解决呢？

　　邢润雨老人说，他非常赞成吴敬琏的观点，特别是吴敬琏曾提出的证券市场要在规范的基础上发展，并要采取一些必要的措施：一是否定“为国企融资服务”的方针和“政府托市、企业圈钱”的做法；二是加快企业改革，完善上市公司治理结构，为证券市场的发展提供基础性的前提；三是采取谨慎稳定的政策，避免证券市场的大起大落；四是采取有关各方都能接受的办法，消除股权分裂，实现“全流通”；五是加快证券交易立法，改善对证券交易机构和证券经营单位的监管。

　　这才是中国股市规范化发展的关键所在。

　　坐庄

　　10年前，一位券商老总明确告诉笔者，现在进入了抢钱时代。

　　从谁口袋里抢钱？

　　1994年，中国股市已走出最原始的躁动与狂热，早期的股民也已经历过暴涨与暴跌的洗礼。股市开始普及，营业部在全国地市一级设立，全民炒股成为中国一大奇观。同时，随着股票数量的增多，股市规模不断扩大，一个齐涨齐跌的时代渐渐终结了。

　　中国股市进入庄股横行的时代。他们有一个口号：消灭散户！

　　炒技术图形、炒内幕消息、炒题材概念、炒购并重组……10年间，各路“庄股”花样百出、各领风骚、叱咤风云、纵横捭阖。市场形成了一个惯性，那就是庄家、机构坐庄理所当然，无庄不灵，中小散户跟庄操作习以为常。

　　从1995年5月19日“3.２7”事件始作俑者管金生被捕，到2000年的“基金黑幕”；从中科系到银广厦；从亿安科技到德隆系；庄家越做越大，给市场带来的危害也越来越大。2001年的“监管年”让各路“庄家”纷纷落马，庄股时代宣告终结。

　　修改后的新《刑法》专门设立了“操纵证券价格罪”。不过，新《刑法》实施了好几年了，还没有听说哪一个庄家因操纵证券价格罪而被“开刀问斩”，尽管这样的违规事例并不鲜见。

　　近几年随着QFII的进入，以及国内基金、券商实力的逐渐增大，以及今后银行、保险等金融机构的大力介入。“庄家”时代走向“机构”时代成为大势所趋。

　　很多人都是在不断的教训中才改变投资理念。

　　曾因炒股丢掉工作的西安蝴蝶表厂工人鲁仲山是一位老股民。按周围股友们的话来讲，他久经沙场，有成功的故事，也有轰轰烈烈的失败。就在四年前，他将自己刚高中毕业的儿子小鲁也带进了股市，成了这家证券营业部有名的股市“父子兵”。

　　为什么要带自己的儿子去股市呢？鲁仲山对记者道出了原由：股市变化的太快了，自己的操作思路已渐渐不能适应了，想让儿子小鲁接班。鲁仲山说，跟庄跟惯了，这几年“黑庄”倒下之后，自己那套根本不灵了。而儿子小鲁却完全适应了“机构”时代的理念，这让鲁仲山看到了希望。

　　赌场论

　　吴敬琏在2001年年初，在接受中央电视台《经济半小时》采访时说，中国股市的股价畸形的高，并有相当一部分股票没有投资价值。另外从深层次看，股市上盛行的违规、违法活动使投资者得不到回报，股市成了一个投机的天堂。

　　瞬间，一场股市大讨论(即：“赌场论”)在中国证券市场拉开了序幕，反对者认为股市曾给中国市场经济作出了巨大贡献，而且也处于尝试阶段，问题和弊端是不可避免的，但绝对不能断然判定它是个大“赌场”，市场人士经过轰轰烈烈的讨论，结果也不了了之，但是这次讨论让所有投资者看清了中国股市的现状和本质。

　　一位曾在股市和期市里大起大落、很有名气的散户人物李忠信，他对“赌场论”深有体会。他说他是一位教投资学的老师，精通各种投资理论和投资技巧，但在炒股时只能用一些投机理念和投机技巧，否则根本无法赚钱。他说，现在回想起来真叫悬，当时90%的股票操作都是只追求短线的盈利，根本就没顾过企业的业绩和成长性，他说这和赌博并没有两异，当时的“赌场论”并非空穴来风。

　　在投机取利的驱动下，赌性肯定不可避免。但是对于参与赌博的“赌场”一定得提高警惕，在政府救市、行政干扰之下，不透明的圈钱操纵根本就无法保证市场化的三公原则，彻底就无法保护中小投资者的利益。因此对于证券市场的投融资博弈，采取规范化的运作，减少“赌博”的成分。

　　股权分置

　　股权分置的先天顽疾一直困扰着中国股市，而国有股减持则是悬在股民头上的一把剑。

　　历史上，国有股减持的传闻经常会成为大盘下跌的主要因素。1999年9月确定了国有经济要有进有退，国有股也可以减持的调子之后，“国有股减持”在市场中掀起一次又一次的波澜。

　　2001年6月份，当上证指数站在2245点的历史高峰之时，国有股市价减持的消息让市场惊呆了。股市从此一蹶不振。10月22日，在大盘连续暴跌的压力下，国有股减持方案被暂停，股指企稳反弹。2002年6月23日，停止国有股减持，引发“6.２4”井喷，随后又见顶回落。

　　股权分置、全流通等难题究竟如何解决？各路专家曾经给中国证监会献计献策，可是最终都没有一个折中的方案，这显然不是证监会这样一个部门可以独立解决的。因此这一问题一直搁置不前。

　　事实上，2003年以来，国内经济学家、市场人士多数都已经有了一个基本的共识。股权分置作为历史遗留问题必须尽快解决，而且非流通股在上市流通时应对流通股给予补偿。

　　2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国九条)出台。国九条是中国股市十几年来，首次由最高行政机构以文件的形式提出的指导意见，内容涉及到资本市场的方方面面，承载着千千万万投资者的梦想，可以说是中国股市迄今为止规格最高、力度最大、最彻底的一次拨乱反正。

　　好政策关键还要有好的落实。从国九条出台到9月14日，上证指数反而却下跌了363点。在投资者看来，这主要原因就在于落实不力。这段时期，除了“中小企业板”这一扩容政策迅速得到落实以外，对市场有利的一条也没落实。9月13日，国务院总理温家宝在国务院常务会议上重申要抓紧落实国九条，行情受此刺激再度升温。

　　回顾中国股市在这十几年中从无到有、从小到大，都是在根据政府的需要“摸着石头过河”，其盲目性是不可避免的。今天，我们已经清楚地看到股市所存在的问题和未来的正确方向，就有必要在正视历史和现实的基础上，学习发达国家成熟市场的经验，下大决心、用大智慧、花大力气来妥善解决历史遗留问题，确保中国股市快速、健康、稳定、规范地发展，融入国际资本市场发展的大潮。