千禾味业堪称另类茅台:有多少卖多少 越贵越好卖

千禾味业堪称另类茅台:有多少卖多少 越贵越好卖
2019年04月28日 15:21 界面

  千禾味业是一家主打中高端酱油产品的调味品企业,而酱油这类调味品其实大部分人都吃不出什么区别。那么,千禾味业如何与海天这样的龙头企业竞争,它的高端酱油生意好做吗?

  文 | 车前子@时金研究所

  4月24日晚间,千禾味业发布了2019年一季度财报,报告期内公司的归母净利润同比下降了54.05%。受此影响,公司预计今年上半年的净利润将发生较大减少。之后,市场对公司业绩下滑反应强烈,股票在4月25日以接近跌停报收。

  而对于一季度净利润下滑的原因,主要是去年同期取得了6910.52万元资产处置净收益。因此我们可以看到公司一季度的扣非净利润0.46亿元,同比增长了19.07%。

  根据公司公告,2019年营收目标增速为25.2%,其中调味品收入增速为30.6%;扣非净利润目标为2.1亿元,同比增长35.5%。因此,从经营角度来看,公司一季度表现仍符合全年规划进度。

  我们都知道,千禾味业是一家主打中高端酱油产品的调味品企业,而酱油这类调味品其实大部分人都吃不出什么区别。那么,千禾味业如何与海天这样的龙头企业竞争,它的高端酱油生意好做吗?

  一、千和凭什么把酱油卖那么贵?

  一般来说,排除折扣优惠等因素,一瓶500ml的千禾有机酱油价格为50块钱,最便宜的也要16.8元一瓶。

  而世面上其他同等规格的酱油,也基本都是卖10元左右。即使是海天的高端酱油系列,也基本在22元左右。

  那既然是高端酱油,到底高端在哪儿?答案就是无添加剂。

  一听到无添加剂,大家自然而然地就觉得更健康、更安全,并且很有好感。因此,虽然光吃味道实在吃不出酱油之间的区别,但在如今强调消费升级的年代,越来越多的人愿意多花点钱,去买到更健康、更安全的食品。

  千禾的酱油原材料,只有水、非转基因大豆、小麦、食用盐(不加碘)。

  其他品牌的酱油,除了以上材料之外,通常还会包括谷氨酸钠、5‘-肌苷酸二钠、甘草酸三钾、苯甲酸钠等等一系列添加剂。

  其中,谷氨酸钠是味精的主要成分,苯甲酸钠是防腐剂的主要成分。值得一提的是,曾经的味精龙头莲花健康,如今已经没落到成为A股市值最小的公司之一。除了经营管理层面的原因,很大程度上是因为,味精早已被大家贴上了不健康的标签。

  (莲花健康周K线走势图)

  目前全球做无添加剂的酱油最知名的企业是日本龟甲万,也是目前世界上最大的酱油企业。

  他凭借无添加、高品质的色香味产品,将起源于中国的酱油卖到了全世界。而千禾酱油和龟甲万一样,靠的都是生物发酵技术。

  那么为什么千和能做大无添加酱油,而规模更大的海天就不行呢?

  除了味道上的差别,还有一个更现实的问题,酿造普通酱油,往往需要至少半年时间,酿造无添加酱油,要获得同等的味道和颜色,往往需要更长的生产周期。

  我们先以海天为例,根据2018年报告数据,其目前产能利用率和产销率已经基本接近100%。而且海天一般在产成品生产出后1-2周即可运送到经销商,相较于中炬高新与千和味业,海天的存货周转率是最高的,说明产品的销路最好。

  如果拉长生产周期,则意味着要降低产量。而千禾味业曾在上市前的招股书中有提到,原本7万吨的产能,随着2014年开始的产品升级,生产周期相应拉长,从而导致了实际产能降低。

  所以降低产能这种事情,千禾愿意干,但对于现有产品已然供不应求的海天和厨邦来说,就很难顾得上了。

  于是,这就给了千禾充足的扩张的空间。

  二、千禾的烦恼

  既然走了高端路线,那自然要有对得起高端的利润。下图我们可以看到,千禾和海天的毛利率旗鼓相当,甚至还有赶超的势头。其中,酱油产品的毛利率,两家也是旗鼓相当。

  其次就是公司发展速度。行业竞争如此激烈,发展速度一旦慢下来,可就没有翻身的机会了,曾经的“酱油第一”加加食品就是一个很好的例子。

  而我们看一下千禾味业的营收与扣非净利润,两项数据近年来的增速都较为平稳。

  不过可以看到,千和味业在2018年的营收和扣非净利润的增长率都有所下滑。查看千和味业2018年年报,可以发现公司去年的销售费用与管理费用都有所增长,且销售费用率与管理费用率两项相加为25%,远高于海天味业

  而销售费用、管理费用高企,却没有提高营收的增长速度,成为公司2018年最大的败笔,严重吞噬了公司净利润。值得一提的是,公司在2019年一季度的消费用又提高了43.67%。

  而且随着产品知名度的不断提高,千和也有了和海天一样的烦恼,那就是东西卖太好,产能却跟不上。

  上文我们可以看到,千和味业在2015年整体的产能利用率就已经达到74%,而近年来产能利用率和产销率更是不断向100%逼近。

  为了生产酱油和醋,不得不缩减其他产品的产量,我们在2018年报里可以看到,千禾味业的焦糖色生产量已经比上一年减少了10.06%。

  而为了提高主要产品的产能,公司也作出了相应的努力。近几年,不断地推进“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”建设。其中,第一期10万吨/年酱油和5万吨/年醋生产线,预计将于今年年中投入使用。第二期10万吨/年酱油的工程建设则将在2020年完成,如能预期完成,公司产能将翻番。

  [总结]

  千禾味业这个公司,目前产品定位上侧重于高端调味品,在消费升级的背景下,人们开始追求更高的生活品质,千禾的有机酱油非常符合人们需求。

  不过,生产高端酱油产品的一个缺点就是成本高以及扩产难,这是公司的一个风险。而如今,产能利用率的不断增长也开始成为千和一个困扰。

  但未来两三年内公司的25万吨产能若能如期释放,公司产能翻番,公司未来两年营收利润翻倍的概率是比较大的。

  到时说不定千和的股价就会走出海天这种气势——上市5年穿越牛熊,翻了6倍。

  请大家拭目以待!

责任编辑:张恒

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