传化智联定增募资44亿7个项目未达预期

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　　长江商报消息 本报记者沈右荣 实习生万少清

　　5个交易日股价两次闪崩，市值蒸发近百亿，浙江知名企业传化智联遭遇市场用脚投票。

　　长江商报记者注意到，今年6月8日上午，500亿元市值的传化智联突然毫无征兆地闪崩跌停，其背后仅有236万元资金砸盘。时隔5天后的6月14日，股价在尾盘再次跌停。针对股价闪崩，尽管传化智联一再解释其生产经营正常，但二级市场投资者对其并不看好。

　　上市已经14年的传化智联，原本专注于精细化工，2015年通过发行股份200亿元收购控股股东传化集团的物流资产，从而构筑物流、化工双主业运营格局。

　　不过，从目前来看，经营业绩数据并不好看。2017年公司营业收入同比增长135.67%，而净利润同比下降38.52%，增收不增利特征明显，而公司毛利率也连年下滑。

　　备受关注的是，传化智联大肆跑马圈地之余，流动性不足问题显现。2017年，伴随着资产规模、营业收入大幅增长，公司应收账款、存货也快速增长，其流动负债一年之间翻了一倍多。

　　与此同时，公司经营现金流持续净流出，今年一季度净流出13.27亿元，超过去年全年现金净流出金额。

　　236万元砸盘，500亿市值股闪崩

　　股价毫无征兆地闪崩，500亿市值的传化智联引发市场对其“怎么了”的质疑。

　　6月8日，大盘低开小幅下探，全天低位盘整。传化智联跟随大盘低开走势，以15.30元低开跌幅为0.84%，至10时49分，跌幅扩大至2.01%，跌至15.12元。3分钟后的10时52分，股价突然闪崩跌停至13.89元，此后，全毫无悬念地躺在跌停板上未动。

　　成交数据显示，将传化智联从15.12元砸至跌停的罪魁祸首仅有65笔卖单，合计为1703手，成交金额236.55万元。

　　传化智联总股本32.58亿股，以6月7日收盘价15.43元计算，市值为502.71亿元。仅236万元资金就将500亿市值的股票瞬间砸停，在A股历史上，堪称奇迹。

　　值得关注的是，股价闪崩跌停后，大量买盘涌入，包括2笔超级大单，但仍未撬开跌停板。

　　成交数据显示，当日下午2时56份、8笔合计1万手买单进场，成交金额1389万元。下午3时，17432万手买进，成交金额2421万元。两笔超千万元大单均未能打开跌停。

　　当日，传化智联全天成交3.09亿元，换手率5.35%，较前一个交易日0.51亿元增长了5.06倍。

　　当日龙虎榜数据显示，当日卖出金额前五名合计卖出7484.20万元，除了一家为机构专用席位外，其余4家全部来自浙江证券营业部。

　　针对股价闪崩，当晚，传化智联回应，公司及控股股东生产经营一切正常，不存在应披露而未披露的事项。

　　然而，几天之后，传化智联股价再次闪崩。6月14日，传化智联开盘后平盘盘整，下午2时09分，股价为14.04元，2时13分，股价闪崩跌停至12.72元，砸盘资金901.47万元。此后，虽然被买盘短暂打开，但很快又被砸停，最终以跌停报收。

　　随即，公司对此回应，大股东未质押股票，不存在平仓风险。

　　5个交易日股价两次闪崩，市值蒸发近百亿，传化智联究竟发生了什么？

　　6月15日，一券商分析师向长江商报记者称，近期，股价闪崩的公司明显增多，原因较为复杂。至于传化智联，目前尚无公开信息显示公司内部出了问题，从外部看，可能与金融强监管背景下信托计划扎堆持股有关。

　　今年一季报显示，公司前十大流通股中，信托计划持股有4家。

　　加码物流盈利能力未显著提升，毛利率低于5%

　　股价闪崩或与公司经营业绩存在关联。200亿元加码大物流产业已经三年，传化智联的盈利能力却止步不前。

　　传化智联前身为传化股份，成立于1986年，一直致力于纺织印染助剂的研发与生产，系国内最大的纺织印染助剂制造商。2004年6月，公司成功在中小板挂牌。

　　2015年11月，公司成功实施定增，200亿元收购控股股东传化集团等持有的传化物流100%股权，同时配套募资44.03亿元用于传化物流实体公路港和信息化平台两个项目建设。

　　传化物流注入上市公司，主营业务增加了物流板块，形成了化工与物流双主业格局，公司也更名为传化智联。

　　根据业绩承诺，传化物流在2015年至2021年累计净利润为56.88亿元，扣除非经常性损益后的净利润为50亿元，这意味着其每年实现的净利润不低于8.13亿元。

　　实际上，增加传化物流之后，公司盈利能力基本上止步不前。

　　2012年至2017年，传化智联的净利润分别为1.54亿元、1.73亿元、2.12亿元、5.51亿元、5.81亿元、4.69亿元，同期扣除非经常性损益后的净利润分别为1.48亿元、1.59亿元、1.96亿元、1.92亿元、-1.67亿元、2.57亿元。

　　对比收购传化物流前后的净利润数据发现，收购之后，净利润翻了一倍多。但是，扣除非经常性损益后的净利润变化不大，且在2016年还出现过亿元亏损。这些数据表明，公司的盈利能力并未显著提升，且其净利润含金量并不高。

　　从销售毛利率看，物流板块的毛利率一直处于低位。2016年、2017年，物流板块的毛利率为4.61%、4.96%，远低于化工板块的24.64%、25.21%。

　　值得关注的是，在全国多点投资签约建设公路港之时，房地产开发经营也成为了公路港的主营业务之一。如成都新都区传化物流基地规划1150多亩土地，除了主营物流服务等外，另一部分就是地产开发。资料显示，四川成都的传化·国际新城楼盘早已开始出售。

　　一上市地产公司人士向长江商报记者表示，传化物流以建设公路港为名拿地，享受着工业用地价格，随着商业地块不断升值，公司在物流园区开发建设商业地产，享受的回报价将十分可观。

　　负债总额1年翻倍，财务承压明显

　　仍在大肆跑马圈地的传化智联负债持续飙升，财务承压明显。

　　年报显示，截至2017年底，公司已开展业务的公路港城市物流中心项目65个，累计全国化布局项目126个，覆盖全国27个省市自治区，在建公路港及已运营公路港土地面积1707.36万平方米，建筑面积达530.74万平方米，签订协议项目土地面积2258.38万平方米。

　　公告显示，2017年，传化智联在长春、漯河、襄阳、西安、柳州等多地设立新的公路港。2017年以来，还相继签约黄石传化公路港（计划占地460亩）、柳州传化公路港（占地376亩）、宜宾传化公路港（占地230亩）、济宁兖州公路港（占地200亩）。

　　大肆扩张导致公司现金流大幅净流出。2016年至今年一季度，经营现金流分别净流出4.01亿元、10.52亿元、13.27亿元。今年一个季度接近前两年的水平。

　　与此同时，公司的负债也是不断劲升。2015年，公司负债总额为33.26亿元，2016年、2017年分别升至53.04亿元、115.74亿元，去年一年增加了62.70亿元，超过2016年全年负债总额。其中，新增银行借款及发行公司债合计为33.10亿元，达2016年底公司净资产的28.09%。今年一季度，负债飙升至142.02亿元，短短3个月增加26.28亿元。截至今年3月底，公司有息负债为74.86亿元。

　　负债飙升导致财务费用也不断增长。2016年，公司财务费用为—1.20亿元，而去年则为0.94亿元，相较上一年增加了2.14亿元。今年一季度达到0.53亿元，如果今年未实施股权再融资，预计全年的财务费用将超过2亿元。

　　为了支撑传化网建设，公司频频募资。2015年11月，公司收购传化物流之时配套募资44.03亿元，全部投入到传化物流相关项目。去年，公司新增33亿元负债。

　　公司最新募资方案显示，将定增募资49亿元，继续加码传化物流。

　　不过，从前期募投的项目看，结果并不十分理想。包括泉州、衢州、南充、重庆沙坪坝等传化公路港等7个项目未达预期，其中泉州项目累计投入1.50亿元。已于2016年7月达到可使用状态，但在2017年的效益为亏损310万元。公司称尚处营运初期，暂未实现盈利或暂未达到预期。

　　传化智联董事长、总经理徐冠巨在今年5月召开的公司年度股东大会上称，过去几年，传化物流一直在布局阶段，不断进行试错，去年利润由负转正，表明利润的拐点已经开始了。

责任编辑：马秋菊 SF186