新浪财经讯 5月9日晚，中国绝对收益协会副会长、上海申毅投资股份有限公司总裁、中国政法大学兼职教授申毅莅临蓟门论坛，主讲《美国股市200年国家贡献与中国股市振兴借鉴——他山之石可以攻玉》讲座。
针对如何从根本上解决国内严重的炒作风气、真正实现股票和资本市场价值投资氛围的问题，不仅市场的监管层一直非常关心，更与每位市场参与者的投资收益息息相关。作为多年供职美国华尔街的申毅先生有他自己的看法，讲座中谈及了价值投资的美国经验，值得我们今天参考和借鉴。
福特高管80年代每餐200美元 “野蛮人”带来改变
美国股市在80年代的股灾后，资本市场出现了一个新的特点——公司所处的行业和业务都不错，但由于管理层没有公司股份，因此只要公司不至于倒闭，业绩好点或差些，管理者其实并不十分关心，因此出现了普遍的不作为和懒政现象。
申毅以汽车公司福特为例，福特家族所持股份不多，但投票权股份多，家族一代代管理公司，股票有相对更高的特别票息，所以对股票涨跌不敏感，而管理层由于没有股票、也没有期权，因此对股票涨跌也不敏感，只要公司大而不倒就行。
这样的制度导致出现了很多匪夷所思的现象。在80年代初，福特高管的午餐人均一顿是200美元的标准，相当于今天一顿午餐人均约1万元，并且每天如此。这种变相把公司的利益以各种方式用于私人利益的情况，导致公司利润长期没有增长，而由于业绩没有增速，公司的估值PE也长期处于5，6倍的低位。
有些人发现了这种弊病。这些浪费的成本，是不是能够都缩减下来，从而提高盈利？因此有人从华尔街“高息借钱”，即发行“垃圾债”筹集资本，收购公司股份，再通过用心经营，靠公司业绩的提升带动股票升值，也为股东和社会创造收益。而这些人，由于不受公司管理层欢迎，在当时被称为“门口的野蛮人”。
类似的情况在当时非常普遍，大家都在找低估值公司，并琢磨如何通过改进经营管理、提高运营效率、降低运作成本，把公司价值做上去。一个又一个的案例，使得美国公司盈利大幅度上升，由于有成长性，估值PE也同时上升，形成了所谓的“戴维斯双击”，整个股票市场所有人都因此受益，价值投资蔚然成风。
垃圾债成就沃尔玛和巴菲特 太阳之下无新事？
很多伟大的公司和伟大的投资人，在某一阶段都经历过类似的情况，可以说也都受益于垃圾债。
我们所熟悉的沃尔玛，业务的做大便依靠垃圾债，而微软也发过垃圾债。申毅认为，现在一些公司在起步阶段，只要业务足够好，愿意并且能够承受相对较高的成本发债，依靠垃圾债的融资，是能够实现业务发展和业绩腾飞的。
价值投资变成了一个非常有收益、有利可图的事情，不仅成就了伟大的企业，也成就了伟大的投资者。
申毅表示，这两年国内倡导价值投资，代表人物就是巴菲特，但巴菲特并非从一开始就信奉价值投资，而与一般人一样，什么挣钱做什么。到了80、90年代，投资理念的这一深刻变化，被在投资领域有敏锐嗅觉的巴菲特所觉察到，他看到了80年代价值投资的价值，当时以5，6倍PE的价格大量买入，仅分红就达5个点以上，更不用提业绩和估值双提升带来的“戴维斯双击”。这一期间，巴菲特也大赚了一笔。
申毅认为，促进市场投资理念的根本性变化，要归功于并购市场的发展，以及并购市场背后高息债券提供的并购资金。
讲座中，申毅常挂在嘴边的一句话是“太阳下无新事”。
不知是不是太阳之下确实没有新事。同样是在2015年股灾后，宝能系的姚振华通过二级市场高调买入万科、格力等价值股，买入原因同样是相关公司“价值严重低估”，同样也被称为“野蛮人”。也许历史真的如此巧合，国内的资本市场能否就此进入价值投资的新时代，我们拭目以待。
（文/丁昊）
责任编辑：丁昊
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