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去杠杆带来的债市走低，正在给可转债的价格带来压力。
Wind数据显示，万得可转债指数，自11月7日至12月7日的一个月里，从1121.71点下跌至1027.32点，回撤比例达7.82%，不过其也在12月8日、11日接连两天触底回升。
市场调整直接影响了一级市场的热度，也让部分可转债出现了弃购现象，宁行转债等可转债的弃购规模甚至达到亿元量级。部分券商认为，当下可转债网上发行热度的转冷，不排除会导致更大规模的弃购现象发生，这也将让承销商承受潜在风险。
但更多承销机构仍然看好可转债的中长期业务机会，其有望在明年形成数千亿量级市场。事实上，排队预备发行的可转债已在上市公司再融资中占据较大比例。21世纪经济报道记者根据监管层再融资信息统计发现，目前排队的再融资项目中可转债占比已达34.36%，较占比最多的定向增发只相差不到20个百分点。
弃购压力显现
9-10月份一度火热的可转债业务，如今正在给承销商带来压力。
21世纪经济报道记者根据Wind数据统计显示，12月份启动申购的亚太转债、众信转债、宁行转债三只可转债累计弃购金额达21213.86万元，较11月份2966.83万元的弃购总金额增加615.03%。
其中仅宁行转债单笔弃购金额就达1.49亿元，占其网上有效申购规模的7.47%，这意味着每不到14个中签投资者中，就有一名选择了弃购。
“按照规定，多次弃购会影响市场信用，还会影响打新，即便是使用多个账户也会被发现，但这仍然让不少客户使用三次弃购机会。”申万宏源证券一位营业部经理表示，“主要还是投资者觉得打新收益不及预期，还要承担破发风险。”
按照规定，弃购金额未满发行规模30%的部分将由承销商包销解决；这无疑给一些可转债的承销团队带来压力。
“当前的市场状况对于发行定价等方面都在产生影响。” 华北一家券商固定收益部项目负责人表示，“如果弃购发生就要包销，吃掉没卖掉的债，公司是比较担心这种事发生的，所以也在协调发行人择机发行。”
据该人士介绍，发行人也不愿意看到可转债出现弃购现象。
“一些发行人认为这时候如果发生弃购或者申购资金较低，可能会对自身形象带来影响，相反如果在市场中受到热捧，反而有利于增强自身在市场中的信用。”上述项目负责人坦言。
一些分析人士认为，可转债的承销环境并不恶劣，弃购的发生主要源于网上发行存在“前热后冷”效应所致。
“主要是之前网上发行太火了，每一单可转债的信用申购都到了万亿级别，这和目前供给不饱和有很大关系。”上述固收分析师表示，“之前太热，结果出现了破发，进而才让一些投资者选择了弃购。”
在其看来，部分可转债需求也可以效仿可交换债（EB），适当通过私募方式释放。“还有一种思路是让部分发行需求通过私募化的方式来释放，类似于EB；这样市场的投融资需求匹配也更加精准，能够避免弃购现象。”
卖方看好后续机会
对于部分投资者的弃购现象，亦有机构人士认为，这将对中介机构的能力及实力构成考验，并强化中介机构在债券发行中的作用。
“可转债的一级市场与股票市场出现了不同的状况，目前股票市场的打新仍然属于无风险收益，但可转债的打新则可能会出现优中选优的情况，这将对承销商的能力形成考验。”一位中信证券投行人士认为。
该人士表示，“可以预期在这个领域，承销商所扮演的角色、它的定价撮合能力将会越来越重要，优质的承销商将有更多话语权，而从业人员也不会像IPO业务一样沦为‘做材料的’。”
虽然短期预冷，但更多债券承销人士对于可转债的中长期未来表示乐观。
“从海外市场来看，可转债中长期仍然有着非常大的业务机会，我们预计明年这个市场就要达到数千亿规模。”上述项目负责人指出，“我们目前也在招兵买马，大力征召结构化金融、产品设计方面的人才。”
事实上，可转债的拟发行数据已经提前预示了该品种的“风口将至”。
21世纪经济报道记者统计证监会再融资排队数据发现，截至12月7日，再融资排队项目数量共259只，其中“等候中”的可转债数量已多达89只（其中未过会项目63只），占比超过三分之一，为仅次于非公开发行的再融资品种。
此外，亦有卖方机构认为，投资者的多元化也在为可转债市场酝酿机会。
“投资者结构进一步多元化，发行加快，小众市场变得更主流，同时转债估值趋于合理甚至便宜，是背后的驱动因素。”中金公司固收研究组12月10日表示，“这与我们的直观感觉也比较相符，近期除了传统上转债的投资者之外，股票、量化及海外投资者等等也开始关注转债市场。”
“投资者多元化可能是反映转债估值调整到位的信号，毕竟这意味着转债已经能吸引到一些其他领域的投资者，需求根基在壮大。”中金公司固收研究组称。
（编辑：张星，作者微信：lw8346860）
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