被架空了的姚振华以及万科的最大变数

　　鹰觅房产 - 陌景珑

　　今天，几个月来的万宝股权大战初步了结的时刻将会来到。收盘以后，万科将要就继续停牌事宜召开临时股东大会进行表决。

　　3月12日，万科公布了与深圳地铁集团的一个重组方案，今天将成为决定重组方向的决定性一日。若得到大部分股东支持推进重组计划，万科将继续停牌；否则复牌。

　　作为第一大股东的宝能系态度，到现在甚为关键。不过，这场股权大战经过几个月的局势演化在各方利益博弈下，其实早就盘局已定。

　　?实际上，宝能系的决定权或者操盘的主动权已经被架空。单就股权占比来看，停盘前宝能系占比24.26%，这个比重看似是第一大股东，但和万科第二大股东华润集团及其一致行动人的所有股份相比，已经完全没有优势。停牌前，华润持股15.25%，安邦7.01%，管理层4.14%，仅这三大集团持股就已经达到了26.4%，超过宝能系股权占比；这还没有算王石拜票以后，其他机构投资者的支持。

　　因此，仅从技术层面看，宝能系早已不占上风。

　　何况，此次与深圳地铁集团重组方案看上去还是一个颇为理想化的计划。这个“理想化”实际包含两个含义：一是实质层面的利好。虽然深圳地铁目前的盈利状况并不好，前几年一直仰赖财政补贴，港铁模式还有待进一步深化，但最具诱惑力的是，一经重组马上就能唾手可得昂贵无比的深圳土地，这绝对是增厚利润的实在利好；二是对二级市场股价的提振作用。

　　一个是有想象力的重组方案，另一个是没有前景支撑的平淡复牌，在前期暴跌目前筑底的市况下，哪一个更获支持率？

　　选择继续停牌，继续重组，大概最符合所有大小股东的利益。否则，开盘后股价可能补跌，这将是多输格局。这其中尤为重要的是，万科管理层持股4.14%，经过几轮股权争夺，这部份股权按照去年12月18日的停牌价已经浮赢了70亿，这是关乎管理层的实质性利益。

　　今天的临时股东大会将是决定的时刻。宝能的态度？先不用说它的股份话语权，就从它的资本炒作历史看，万科眼下进行的野心勃勃的重组计划、预期的业绩提升、复牌后相对稳健的股价表现，以及即将硕果累累的盈利，不正是它又一例资本图谋的成功践行。

　　所以，宝能系在主观上又为什么会反对？

　　说到这里，尽管宝能系的资本嗜血让人非议，但客观讲不得不佩服姚振华这位职业炒家的专业素养。实际上，此次万宝股权大战已经人格化为姚振华和王石之间的对决。面对王石接连两次公开的言辞挑衅，作为资本大鳄、专业炒家的姚振华塑造出了临危不乱、步步为营的操作素养，至少没有利用公开的言论反击来绑架自己的资本规划，反应了其专业和节制的一面。

　　眼下，与其揣测宝能系态度，还不如预测万科与深圳地铁合作成功系数来得更现实。影响此次合作的可变因素至少有以下几点：

　　?1、交易价格带来变数。之前万科公告称，深圳地铁集团将注入优质地铁上盖物

　　业项目资产，初步交易对价400亿~600亿元。这其中，交易对价还是一个非常大的可变因素，如果价格过低，股份占比偏大，则会过多稀释未来业绩。因此，交易价格的不确定会成为一大变数。

　　2、双方地位不平等造成的不确定。此次万宝股权大战尽人皆知，客观上讲万科

　　是在相对被动的条件下才出来寻找战略合作者，这就赋予了谈判对手更多的心理优势，如果体现在利益的过多让渡，则可能不会被万科所接受，最终导致谈判破裂。

　　?3、不排除还有其他可能的选项。在3月14日公告上，万科表示还在与其他战

　　略投资者接触。这样说，一方面可能会增加万科与深圳地铁的谈判筹码，另一方面也确实不能排除有其他合作者入局的可能性。