江楠
11月11日，华夏幸福基业股份有限公司(600340.SH，简称“华夏幸福”)晚间公告，公司非公开发行A股股票获得中国证监会[微博]发行审核委员会审核通过。
根据公司已公告的发行预案(修订稿)，公司本次拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过34180万股，发行价格不低于20.48元/股，募集资金总额不超过70亿元，用于投入位于固安、大厂项目以及偿还银行贷款。
受访的业内人士表示，随着募集资金投资项目的完成，将有助于华夏幸福每股收益和净资产收益率的提升，并进一步促进园区滚动开发和全国范围内业务的拓展。
70亿定增优化资本结构
据了解，华夏幸福目前正处于业务高速扩张的战略机遇期，公司自2011年上市以来顺应国家政策导向，积极推进产业新城项目，随着业务快速发展，对资本需求日益增加，因此本次股权融资对于公司把握发展机遇，实现跨越式发展具有极其重要的意义。
有券商分析认为，本次股权融资能够直接为公司注入70亿元权益资本，从而优化公司资本结构，降低公司资产负债率，进一步打开多元化融资空间，促进公司业务全面发展，提高公司核心竞争力；有利于公司提高资产质量，增强盈利能力，改善财务状况，为公司实现长期健康经营保驾护航；同时，也为推动公司完成战略布局，实现跨越式发展创造了有利的条件。
在非公开发行之前，华夏幸福主要通过发债融资。发债融资的成本均在6%以内，已经大幅度改善了公司的财务成本。在此背景下，股权融资的实施，将使公司更有效地降低融资成本。
“在传统融资模式的基础上，上市公司不断拓宽融资渠道，引入多元化资金来源，作为公司经营回款的补充，有利于满足公司资金需要，在京津冀协同发展重大机遇中保有战略主动性，把握发展机遇。”一位熟悉华夏幸福的人士指出。
值得关注的是，这一项目是近期证监会批复的再融资方案中募集资金额度最高的案例。同时，这也是华夏幸福自2011年上市之后，首次通过定向增发进行融资。而从募投项目来看，华夏幸福募投资金主要投向京津冀项目。
对此，中国中投证券认为，70亿元定增加码京津冀开发，上市后首次股权融资意义重大。这是公司自 2011 年借壳上市以来首次股权融资，并且是近期获批方案中募集资金额度最高的，反映出政府对于京津冀协同发展的支持态度和对公司实力的认可。本次非公开发行募得资金将投入固安和大厂，这是公司最早开发的两个产业园区，初期建设富有成效，定增资金的注入有望加速释放价值。
中国中投证券进一步指出，后续随着募集资金投资项目的完成将有助于公司每股收益和净资产收益率的提升，促进园区滚动开发和全国范围内业务的拓展。
事实上，华夏幸福正在积极拓展多方融资渠道，打开了多元化融资空间。目前，公司除扩股融资外，已与多家银行、金融机构建立了良好的合作关系，如与中信银行、平安银行等签订战略合作协议，丰富资金来源。分析人士认为，这将有助于公司走出京津冀，向全国范围内扩张，并加速业绩的释放。
三季报净利增33.4%
华夏幸福股权融资的顺利进行与其业绩息息相关。继 2015 年中期销售额历史性首次进入销售金额前十强后，华夏幸福继续保持销售金额前十强排名。
根据华夏幸福10月29日披露的三季报显示，在同行业多个龙头前三季度负增长的背景下，华夏幸福共完成销售额449.17亿元，比去年同期增长20%；实现归属母公司所有者的净利润37.63亿元，同比大幅增长33.4%，高于行业平均水平，公司综合实力稳定跻身行业前十强。
值得关注的是，2015年前三季度公司经营活动现金流为24.24亿元，同比大幅增加。其中，固安、大厂等成熟园区持续贡献稳定净现金流，部分二三梯队园区也开始贡献现金回款，显示公司模式优势逐渐发力。
此外，截至2015年三季度末，华夏幸福公司预收款项余额600.29亿元，在2014年末基础上大幅增长36.5%。这笔款项预计将在未来三年内逐步结转为公司的营业收入与净利润，有利于锁定公司未来三年的经营业绩。
中银国际证券分析认为，公司业绩持续高增长显示了公司产业新城的模式在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下，具有极强的生命力。在近期连续的放松政策以及持续的宽松环境预期之下，公司全年仍有望冲击全年615亿元销售计划，同比增长20%。报告期末，预收款项600亿元分别锁定2015~2017年预测收入的100%、100%和66%，高预收款锁定未来近2年业绩。
扩张提速
华夏幸福作为产业新城引领者，擅于区域聚焦，以特有的运营模式连续多年维持高速成长。
一直以来，华夏幸福深耕京津冀区域，随着京津冀协同发展进入加速推进阶段，公司业绩将不断受益。平安证券[微博]认为，公司是环首都经济圈最大受益标的，未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。
中银国际证券认为，公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，为京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。国泰君安证券指出，华夏幸福是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的，价值提升空间巨大。
深耕京津冀之外，华夏幸福正在加速扩张，而滚动开发和全国范围内的业务拓展，正是华夏幸福经营优势所在。公开资料显示，华夏幸福目前已经在北京、河北、上海、辽宁、江苏、浙江、四川、安徽等全国30多个区域进行布局。
仅10月份以来，华夏幸福就新增了安徽省马鞍山市地区、河北任丘市南部等约定区域的委托开发权。
此外，长江经济带布局已经初现规模。2015 年以来，公司在长江经济带先后布局上海金山枫泾园区、四川天府新区仁寿园区、安徽省来安县园区三大园区，同时签订南京溧水园区合作备忘录和无锡南长滨河新城委托协议，现有园区进一步推进。
海通证券分析认为，这将形成上下游优势互补、协作互动格局，共同打造全面覆盖长江经济带的卫星城集群，立足长江上下游比较优势，统筹产业布局，促进有序承接产业转移，最大限度发挥公司产业新城模式优势，尽享环长江经济带大发展所带来的交通设施、产业发展、公共服务、生态环境方面的重大升级利好。
华夏幸福的快速扩张得益于其发展模式。
“华夏幸福独特的PPP模式(政府和社会资本合作)和产业新城建设，获得了中央和地方政府的认可。”业内专家置评。
7月20日，国务院办公厅通报表扬固安PPP模式，7月27日，国家发改委推出13个PPP示范案例，固安模式再次榜上有名。此外，江苏省财政厅报送公司的无锡市南长项目作为唯一产业新城案例入选2015年PPP项目库。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定，并赋予公司一个更具优势的地位向异地扩张。
国泰君安证券[微博]认为，华夏幸福 PPP 模式受到各级政府大力支持， 招商引资能力进一步增强。
与此同时，产业升级与促进能力是其快速扩张的保障。今年以来，与北京电影学院签署合作框架协议、与中国石油合作建设华油智慧新城、与北京北方车辆集团签署战略合作协议、与中国科技产业化促进会签署战略合作协议等动作都为华夏幸福推动产业创新升级提供助力，被认为对行业具有重大里程碑意义。
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