汪洋
随着A股市场的剧烈波动，近期多家存在股票质押行为的上市公司发布了股价触及预警线甚至平仓线的公告，华映科技（000536.SZ）就是其中之一。
华映科技9月7日发布重大事项停牌公告称，截至2015年9月2日，华映科技控股股东中华映管(百慕大)股份有限公司（以下简称“中华映管”）持有华映科技全部股份的99.96%处于质押状态，截止到停牌前的最后一个交易日9月2日，该部分质押股权已处于平仓线。
值得关注的是，此次停牌已是华映科技今年以来的第五次停牌。而其中三次停牌时的股价都已跌破股票质押的预警线。
目前，中华映管已经通过解押再质押的形式进行补仓，但股价下跌带来的其他问题却并未解决。因股价的下跌，华映科技近百亿元的非公开增发预案中的增发价严重倒挂。此外，华映科技正停牌讨论重大资产重组事项，不过由于收购标的多数为大股东旗下处于亏损状态的子公司，重组能否提升股价不容乐观。
停牌忙补仓
9月7日，华映科技发布停牌公告称，截至2015年9月2日，华映科技控股股东中华映管共计持有其4.958亿股，占其总股份数的63.63%,，其中用于质押的股份数累计为4.955亿股，质押股数占其持有公司股份数的99.96%。
上述质押股票的预警线区间为9.15元~12.33元，平仓线区间为8.32元~11.21 元。华映科技停牌前一个交易日（9月2日）的收盘价为9.88元/股。目前中华映管质押的这部分股票已跌至平仓线区间，上述股权质押未进行配资及高杠杆融资。
据《中国经营报》记者了解，中华映管的大规模股票质押行为主要发生在2014年~2015年期间。中华映管首次股票质押发生在2014年3月14日。当时，中华映管将持有的华映科技1.9亿股质押给华鑫国际信托有限公司，随后中华映管的股票质押比例不断加大。
截止到9月7日，华映科技发布停牌公告时，中华映管持有的华映科技99.96%的股权已经被质押。
在2014年3月之前，中华映管并没有股票被质押的情形。目前，华映科技控股股东中华映管通过股权质押换取的资金投向成为投资者关注的焦点，对此，华映科技证券部工作人员表示，大股东主要将资金投入了自身的产业运营，但具体投向并不清楚。
而据记者了解，中华映管股权质押所获得的资金或投进了次世代大尺寸液晶面板生产线。
而中华映管首次进行股票质押后不久的一个举动或表明其自身产业运营出现了“状况”。就在中华映管2014年初次质押股票后不久，华映科技于当年4月份发布了主要股东（含中华映管）变更“不减持”承诺的公告。
中华映管的“不减持”承诺还要追溯到2009年。华映科技当年实施了资产重组，作为重组方的中华映管、中华映管（纳闽）股份有限公司（以下简称“华映纳闽”，目前华映科技第二大股东）承诺，在资产收购完成后至次世代大尺寸液晶面板生产线投产并注入到上市公司前，二者不减持其持有的上市公司的股份。
此后，该承诺变更为自该议案经公司股东大会审议通过后首个交易日起18个月内，二者不减持其持有的上市公司股份。变更的原因主要是最初的承诺无明确履约时限，次世代大尺寸液晶面板生产线投资巨大，随着全球高次代液晶面板生产线纷纷投产，市场竞争不断加剧，继续履行承诺不利于维护上市公司利益。
显然，中华映管对于次世代大尺寸液晶面板生产线的前景已并不看好，中华映管在该项目上的投资一时恐也难以收回，该项目的发展不佳或是中华映管利用股票质押抽取资金的原因之一。
目前，由于股价已跌至平仓线区间，华映科技必须及时进行补仓，否则会被强制平仓。
在此情况下，中华映管为避免遭遇强制平仓，已经采取股票解除质押再质押的方式进行补仓。
根据华映科技9月8日发布的公告信息，中华映管于2015年9月7日将质押给民生银行的2800万股(占公司总股本的 3.59%)解除质押，同时将该部分股权再质押给华鑫证券有限责任公司避免被强制平仓。
华映科技证券部工作人员对记者表示，如果市场持续不景气，大股东会积极通过股票解押再质押或现金支付的方式进行补仓。公司质押股票不会被强制平仓，控股股东股权不会因此被稀释。
增发价格“倒挂”难题
股价的连续下跌不仅令控股方中华映管面临强制平仓的风险，而且令华映科技高达百亿元的非公开发行股票计划遭受考验。
据华映科技内部知情人士透露，在股价倒挂的情况下，由于国资背景的两家公司是此次非公开发行的战略投资者和主要认购方，福建省有关部门直接要求华映科技降低发行价。
根据今年6月初的非公开增发预案，华映科技拟以19.28 元/股的发行底价，非公开发行股票数量不超过5.2亿股(含本数)，募集不超过100亿元的资金，其中84亿元用于投资建设第 6 代 TFT-LCD 生产线项目（该项目计划于今年9月份左右启动，2017年7月投产），13亿元用于对科立视增资投资建设触控显示屏材料器件二期项目，剩下的3亿元用于补充流动资金。
上述非公开发行的发行对象包括福建省电子信息产业股权投资合伙企业(有限合伙)、莆田市国有资产投资有限公司(以下简称“莆田国投”)在内的不超过 10 名特定投资者。其中福建省电子信息产业股权投资合伙企业（有限合伙）与莆田国投作为战略投资者，拟分别以现金25亿元认购上述非公开发行的股份。
记者通过工商登记等公开信息查阅得知，上述两家公司均属国有独资企业。莆田国投由莆田市人民政府国有资产监督管理委员会100%持股；福建省电子信息产业股权投资合伙企业(有限合伙)的股东则复杂些，其股东分别为福建省电子信息产业股权投资管理有限公司和福建省电子信息(集团)有限责任公司（以下简称“电子信息集团”），持股比例分别为0.83%和99.17%。
因福建省电子信息产业股权投资管理有限公司股东为电子信息集团和福建福日集团有限公司（以下简称“福日集团”），同时电子信息集团是福日集团的唯一股东方。而电子信息集团直接由福建省政府授权，由此福建省电子信息产业股权投资合伙企业(有限合伙)的最终股东方为福建省政府。
由于股价跌幅过大，与预案中得非公开发行价格出现严重的倒挂，因此，福建省有关部门要求降低增发价，最终华映科技调整了增发价格，根据9月1日发布的非公开发行预案修订版，华映科技已将增发价降至12.24元/股。这与9月2日9.88元/股的收盘价相比，依然高出近24%。
值得注意的是，目前作为华映科技第四大股东的电子信息集团此前一直在高位减持所持股份，最近三次减持时的股价均超过20元/股。
对于省委的降价要求，上述知情人士颇为无奈地表示，刚开始跌破发行价的时候，公司还是坚信会涨回来的，对于后来的情况公司也是始料未及，此番调价主要是由于政府有关部门的要求，公司出于平衡各方利益的考量下做出的决定。
不过经过调整后的增发价依然远高于停牌前的价格，目前华映科技的停牌重组事项主要是解决同业竞争问题。据华映科技证券部工作人员介绍，同业竞争一直是证监会[微博]比较关注的问题，证监会也一直督促公司尽快解决，同时，解决同业竞争也是为了公开发行能够更快的实行。
但据记者了解，华映科技拟从大股东处收购的资产多数处于亏损状态，此举对于提升股价的作用难言乐观，股价下行带来的平仓风险和增发价格倒挂的情况短时间内恐难以扭转。
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