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　　本报记者 卢晓 北京报道

　　一则公告，让分众传媒[微博]在A股借壳上市的谜底终于揭晓。这个已经私有化两年的“中国传媒第一股”，曾经在纳斯达克[微博]跌宕起伏。如今，它将有可能成为第一个成功回归A股的中概股企业。

　　高涨的资本热情，无疑将使分众传媒的股东们收获巨大利益。但在移动互联网时代，要成为“中国最大的生活圈媒体群”，分众传媒董事会主席江南春[微博]的故事要怎么讲？

　　借壳宏达新材

　　5月19日晚间，宏达新材(002211.SZ) 发布了重大资产重组进展公告。公告透露，公司已初步确定拟通过资产置换、发行股份及支付现金，购买分众多媒体技术(上海)有限公司 (简称分众多媒体)100%的股权。

　　这无疑证实了此前业界传出的分众传媒将借壳宏达新材在国内A股上市的消息。

　　公开资料显示，宏达新材于2008年2月1日在深圳交易所成功挂牌上市，成为国内首家硅橡胶行业的上市公司。

　　值得注意的是，出现在公告中的是公众了解不多的分众多媒体。根据《华夏时报》记者查阅到的资料显示，就在江南春成立分众传媒(中国)控股有限公司的2003年，他还创立了另外一家公司，便是分众多媒体技术(上海)有限公司。

　　记者从上海市工商行政管理局网站查阅到的信息显示，分众多媒体的法人代表为江南春，主要经营研制、开发多媒体网络信息系统软件，多媒体网络工程设计咨询等业务，注册资本3800万美元，属港澳台合资的有限责任公司。

　　分众多媒体可能就是之前基金推介报告中所指的T1公司。

　　此前传出的借壳方案是，分众传媒将搭建拟上市主体T1公司，与上市公司的原有资产进行置换。置换差额则由上市公司向分众传媒股东以现金+发行股份的方式支付，同时募集配套资金。交易完成后，分众传媒原股东取得上市公司控制权。

　　有消息称，分众传媒正准备将上市材料递交深交所[微博]，最快今年8月便能上市。而宏达新材的公告则宣布，公司股票将不晚于 6月9日复牌。但截至记者发稿，分众传媒相关负责人的电话一直处于无法接通状态。

　　中投顾问文化行业研究员蔡灵对记者表示，分众传媒在A股借壳上市一方面源于A股市场对文化科技类企业的包容性增强，上市的可能性较大；另一方面在于文化科技板块目前受到A股投资者热捧，估值较高，分众传媒回归A股市场之后前景可观。

　　500亿怎么分

　　分众传媒回归国内资本市场的步伐并非刚刚开始。

　　今年2月，分众回归A股的消息便已传出。而被借壳的宏达新材则在去年12月10日便发布了《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，并一直停牌至今。从此刻来看，分众重回资本市场的意图从去年8月江南春从高盛挖来董事总经理沈杰，出任分众传媒的首席投资官便初露端倪。

　　而分众传媒并不是一开始便选中了与之业务相差甚远的宏达新材。有业内人士告诉记者，去年11月，凤凰传媒(601928.SH)曾因筹划重大事项停牌，原因便是与分众传媒洽谈合并。但双方最终因为价格分歧，没有谈成。

　　回归A股，可以让分众传媒的股东们从A股资本盛宴中获利颇多，暴风科技的例子，已经给了A股无限想象空间。

　　复星总裁梁信军曾对外表态，复星将推动分众传媒在A股上市。“分众传媒上市后，复星在其中锁定的股份就可以上市流通。”

　　资料显示，复星在分众传媒持股约17%，为第三大股东；目前创始人江南春持股比例接近27%，仍为公司大股东；其后，方源资本持股接近20%，中信资本持股约10%。

　　在此前的回归方案中，分众传媒的估值在460亿元到500亿元之间。对比分众退市时的27亿美元市值(约合167亿元，以2013年人民币对美元平均汇率为6.1932计算)，这个数字增加了将近3倍。

　　同时，这个原有股权比例，在拟上市公司T1中也得到了一定程度的保留。

　　方案显示，分众传媒原股东通过Focus Media(China) Holding Limited(FMCH)持有T1公司80%的股权，而新投资者则直接持有T1公司20%股权。

　　在重组方案获批后，再形成分众原股东、新投资者和FMCH分别直接持有T1公司70%、20%和10%的股权框架。

　　分众传媒表示，保留境外持股结构，是为了降低在A股借壳的可能风险。

　　潜在的危机

　　作为曾经的“中国传媒第一股”，分众传媒在美上市的经历可谓跌宕起伏。

　　2005年7月，分众传媒成功赴美上市，成为在海外上市的第一家国内传媒企业，其募集的1.72亿美元也创造了当时中概股IPO的纪录。

　　但分众传媒的商业模式并不被国外投资者看好。浑水公司在2011年11月发布报告，称其有虚增LCD显示屏数量、内部交易导致股东受损、资产减值不合理等问题，并给出最终建议——强烈建议卖出分众股票。

　　而其在初上市3年间的60多次大举并购，拉升了股价，却拖累了业绩。最终分众传媒选择在美黯然退市，于2013年5月完成了公司私有化。

　　蔡灵对分众传媒回归A股态度乐观。她对记者表示，分众传媒主营业务竞争能力较强，盈利空间较大，受到较多投资者关注。此外A股市场此类股票较为稀缺，分众传媒融资情况将较为理想。

　　值得注意的是，已经成为最大户外传媒广告公司的分众传媒，商业模式依然没有发生太大变化。

　　楼宇LCD和框架业务依然是支撑分众传媒营收的两块屏幕。分众传媒提供的资料显示，楼宇LCD在2014年的营收为31亿，框架带来的营收为28亿，分别占到总营收的43%和39%。

　　而在对2015年预期的30亿元净利润中，这两块“屏幕”也依然是增收主力。分众预计未来几年净利润将保持15%左右的增长。这其中，框架业务每年增长20%-30%，楼宇LCD业务每年增长2%-5%。

　　据记者了解，分众传媒分别与百度[微博]、手机淘宝、微信等互联网企业建立了战略合作，让自己的屏幕通过自带WiFi与用户手机实现O2O互动，并且也曾经试水移动互联推出与屏幕配套的Q卡，但最终因为操作复杂等原因而失败。

　　作为业内公认会讲故事的人，江南春的移动互联故事，或许并不好讲。

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