*ST二重退市之路：关键投资失败+大企业病
导语：经济观察网记者将独家解开*ST二重的败落之谜。
经济观察网 记者 李超 已经连续多年亏损的*ST二重(601268.SH)终于走到了退市的境地。
4月7日晚间，*ST二重发布公告，为保护投资者利益，避免退市整理期股价波动给中小股东造成影响，拟以股东大会方式主动撤回股票在上交所[微博]的交易，并在取得上交所终止上市批准后，转而申请在新三板转让。
若退市成行，*ST二重将成为退市新规施行来首家主动终止上市的公司。
但实际上，这家历史悠久的中国重工业集团并非一开始便如此衰败，导致其业绩下滑的项目投资也并非一开始就如此不堪大用。*ST二重的退市之路，亦是中国宏观经济转型过程中，实体企业亦步亦趋陷入困境的注脚。
结合经济观察网记者此前的报道，亦根据多位熟悉*ST二重的业内人士透露，记者将独家解开*ST二重的败落之谜。
主动退市失败
2015年2月17日，中国机械工业集团有限公司公告了《二重集团(德阳)重型装备股份有限公司要约收购报告书》，自2015年2月26日起向二重集团(德阳)重型装备股份有限公司全体股东发出全面收购要约，以每股2.59元的要约收购价格回购股份，谋求主动退市。
截至4月3日，国机集团预受要约的股东为12759户，预受要约股份数量合计11259万股。因预受要约股份数量不足1.71亿股，公司控股股东国机集团发起的要约收购自始不生效，*ST二重主动退市失败。
事实上，自要约收购方案出台后，即引发投资者的强烈抵触。尽管2.59元/股的收购价格较*ST二重停牌前30个交易日均价2.35元/股溢价10.21%，但若是与其五年前的发行价8.5元/股相比，投资者依然可能亏损。
在4月3日要约收购宣告失败后，*ST二重公告称，拟以股东大会决议方式主动撤回其股票在上交所的交易，并在取得交易所终止上市批准后，转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。
*ST二重称，谋求主动退市是为了“保护投资者利益，避免(因强制退市而进入)退市整理期使股价波动而给中小股东造成影响”。
与前次提出要约收购时相比，*ST二重此番按规定重点披露了公司退市后的发展战略，包括并购重组安排、经营发展计划、重新上市安排等。公司公告指出，公司经营目标是2015年打牢基础、2016年扭亏脱困。公司有较为明确的重新上市计划。
根据国机集团发展战略，结合*ST二重改革脱困进程，*ST二重退市摘牌后，国机集团在条件具备时，将适时推进适合高端装备研发与制造板块的相关贸易、研发等资源与二重重装进行资源整合，以进一步提升公司竞争能力。
关键投资失效
2015年，有两项重大投资引发市场关注：一是，中国首架原型机进入总装和试验阶段的国产大飞机C919迎来关键之年，第一架C919大型客机将在年内完成所有装配工程；二是，国内核电建设正式重启，核电将进入一个密集批复期，利好全产业链。
但对于*ST二重来说，这恰恰是其“罪与罚”的开始。
2008年，作为当年“四万亿”投资规划重头戏之一的国产大飞机项目正式上线，中国商用飞机有限责任公司亦在上海揭牌成立，按照业内的说法，“中央政府高度重视，要求10年左右搞出来”。
作为大飞机的配套项目，相关的设备和器械制造项目也在国家发改委的牵头下开始在重机制造类国企中竞标。西安某企业和二重集团进入最后的争夺，最终二重集团凭借技术研发优势和独立制造能力竞标成功。
竞标成功后，二重集团投入巨资进行项目建设，并于当年发行7年期债券，募集资金8亿元。据接近二重的人士告诉经济观察网记者，“大飞机项目时至今日处于投入阶段，对企业来说，短期就是资金的无底洞，二重集团很有可能受此拖累”。
经济观察网记者了解到，2008年项目上线当年，中国商用飞机有限责任公司董事长张庆伟曾公开表示，“大飞机项目在今后三到五年要投入600亿元，而到最终投放市场，相关投入总体上将达到2000亿元”。
另一项投资则为风靡一时又备受争议的核工业项目。2008年，二重集团镇江项目正式启动，项目总投资约80亿-85亿元，规划用地3000亩，一期投资约24亿元，用地1200亩，主要建设重型成套产品、核电产品、石化装备、炼油设备、加氢容器锻件、风电设备、大型曲轴、大型钢构件等重大技术装备出口基地，并预计建设一座起重能力达1500—2000吨的重装码头。
客观的说，在2008年核电项目建设尚未形成热潮的情况下，二重的布局具有相当程度的前瞻性，经过几年的酝酿，其在三代核电技术的储备方面已经接近一重的水平。
2010年，气候变暖成为全球热议的话题，作为传统能源的替代品，核电被广泛讨论并在全球范围内兴起了一股核电项目建设热潮。彼时，中国在建核电机组23台，占世界在建57台机组的40%，国家能源局官员公开表示，“十二五”期间，中国核电建设将掀起高潮。2010年1月，*ST二重正式登陆主板，其所拥有的核项目建设能力和技术储备一度使其成为资本市场的宠儿，股价也一度超过16元，创下历史高点。
但好景不长，就在所有人都押宝核电项目的时候，2011年3月11日，日本发生里氏9.0级地震，地震使福岛核电站严重受损，造成了著名的“福岛核泄露”事件。
这一事件对当时的核电热潮不啻为一次巨大的打击。当年3月17日，国务院召开专门会议，要求“暂停审批核电项目 对核设施进行全面安检”，这个“暂停令”至今已超过三年，期间虽有多次重启核电的传闻，但都因争议过大遭搁浅。
“暂停令”对*ST二重打击明显，很多核电项目沦为“烂尾”工程，公司所持的30多亿核项目订单，大部分来自2009年。公司相关工作人员说，“受此影响，公司很多在手的核电合同、订单无法落实，镇江项目投资无法收回，贷款投入的资金也沉在了里面”。
因为核概念，2010年也成为*ST二重受机构关注最多的一年，资产公司、银行、券商等机构投资者纷纷出现在股东名单中。而时至今日，这份名单中，第3到10位股东均为自然人，除了母公司和财务公司外，机构投资者已经难觅踪影。
蹉跎四年
中国第二重型机械集团公司(下称“中国二重”)始建于1958年，是中央直接管理的大型企业集团，是国家重大技术装备国产化基地和中国最大、最重要的新能源装备制造基地之一，2010年旗下子公司二重重装(601268.SH)上市 。
作为一家国有上市公司，*ST二重浓重的体制包袱使其在市场化的竞争中处于“船大难掉头”的境地。首当其冲的就是其沉重的人力资源成本，据二重内部员工透露，“二重多年以来对生产性岗位的补强一直欠缺，大部分招聘人员走上了行政岗位和管理岗位，管理岗和一线工人的比重一度达到1:1”。
据接近二重的人士告诉经济观察网记者，在2013年整体并入国机集团重组后，“公司正实行大规模的裁员，主要裁员对象为临退休的管理层，大约裁员规模不低于1000人”。
企业经营方面的调整早在*ST二重上市当年就已经开始，彼时，“四万亿”投资的盛宴接近尾声，被冲昏头脑的企业争食着这轮投资盛宴中最后的甜点。
2009年，钢铁行业对公司利润的贡献超过50%，在手订单也超过40%，冶金设备仍牢牢占据着利润贡献率第一把交椅的位置。2010年，*ST二重开始推行产品结构调整，以清洁能源发电设备、重型压力容器为代表的低碳领域产品占到新增订单60%以上，销售收入占主营业务中机械产品销售收入的 50%以上，清洁能源发电设备成功取代冶金设备成为公司第一大收入来源。
这种调整至少在当年看上去是成功的。之后，中国钢铁行业产能过剩问题开始凸显，并在2012年深陷调整泥潭，上下游产业均受波及。卓创资讯钢铁行业分析师刘新伟告诉经济观察网记者，“钢铁行业目前是一直在下跌的过程中，到现在都没有见底”。
梳理*ST二重最近三年的年报会发现，公司推进结构调整的主导产业均未能完全实现盈利，多数长期处于亏损状态。以清洁能源发电设备为例，该项目2011年实现营业收入约21亿元，同比下降约20%；2012年再次大降77%，仅收入4.77亿元；2013年该项目收入回暖，达到9.6亿元，但同时营业利润率下降28%，营业成本大增64.9%。
针对最近几年的调整和企业面临的局面，*ST二重表示，“公司面临的宏观经济形势依然复杂严峻，公司所处的重机行业市场未见好转，激烈的市场竞争造成产品价格持续走低，公司经营仍面临较大的压力”。
在这四年中，*ST二重所经历的一切和失去的机会，无论是因为时运不济也好，还是命途多舛也罢，都是时代转换的最好注脚。对于无法完全决定自身命运但又被裹挟于时代转折大潮中的国有企业来说，告别旧的行业生态，找到在市场经济环境中存活下来的路径已经显得越来越急迫。
如果不能，类似*ST二重的悲剧将会继续重演，而这些悲剧的主角，都注定要成为这个时代转折中的难民。
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