上市公司高送转的回报骗局
上市公司高转增就高转增，别打着“积极回报股东，与所有股东分享公司发展的经营成果”的高大上旗号，更不应将资本转增与利润分配概念混为一谈，给广大投资者造成误导
马军生
复旦大学管理学博士，理论经济学博士后，高级会计师。北京财税研究院研究员
2014年12月24日晚，中小板上市公司赛象科技发布《关于2014年度利润分配预案的预披露公告》，公告称：“为了积极回报股东，与所有股东分享公司发展的经营成果，在符合利润分配原则，保证公司正常经营和长远发展的前提下，公司控股股东和实际控制人提议公司2014年度利润分配预案为：以截至2014年12月31日公司总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。”受此消息刺激，公告发布后的14个交易日，公司股价实现翻番。值得一提的是，赛象科技在去年12月初刚刚披露股东天量减持计划，公司控股股东的一致行动人拟在未来六个月内，减持不超过5700万股。
每到岁末年初，不少上市公司开始推出高送转方案，这类公司往往也会受到投资者热情追捧，股价在消息公布之前或之后往往一路攀升。据统计，截至2015年1月9日，A股市场已发布39份分红送转方案，有14家公司在随后第一个交易日中涨停，而涨幅超过5%的公司则达到21家，高送转的炒作热度不减。
理论上说，高送转并不影响上市公司价值，因为公司资产还是那些资产，负债还是那些负债，股东权益总数和公司基本面都不会因高送转而产生变化，只是股东手上股票数量变多，10股转增20股后，手上100股会变成300股，体现到公司资产负债表上，股东权益总额不变，但不同项目之间会发生划转。如果是股票股利(送红股)，则涉及利润分配，账上的未分配利润减少、股本增加；如果是资本公积转增的话，则与利润分配无关，仅仅是账上资本公积减少、股本增加。
对不少投资者来说，虽然所持有的股权价值并未增加，但感觉手上股票数量增加，似乎上市公司真的给投资者带来回报了。上市公司的高送转游戏，不由得让人想起“朝三暮四”这个成语典故，说古代养猴老人要限定猴子食量，就和猴子商量，提出每天早上三个、晚上四个栗子的方案，猴子听了个个都龇牙咧嘴，很不满意，老头见猴子嫌少，就重新宣布：“既然你们嫌少，那就早上四个，晚上三个，这样总够了吧？”猴子听说早上从三个变为四个，都以为是增加了栗子的数量，都很高兴。其实总数还是七个，只是从“早上三个，晚上四个”变为“早上四个，晚上三个”。
类似赛象科技这种资本公积转增股本方案，说穿了，也是一种朝三暮四的游戏，和利润分配没有半毛钱关系。因为股本和资本公积都是股东当初的投入资本，只是放在不同会计科目核算而已，如果这也算给股东回报的话，那以后回报股东这件事就太简单了，只要上市时溢价发行股票，然后推出资本公积高转增方案，大笔一挥让会计调个账。所以赛象科技慷慨的“利润分配”方案，其实是慷股东之慨，并未真正提高股东收益，从会计角度来说，它也不是一种利润分配行为。
有人会说中国股市人傻钱多，投资者也愿意上市公司推出“高送转”方案，推动股价上涨，但市场的非理性或投资者的“傻”并不构成上市公司去欺骗的理由。上市公司有选择高送转方案的自主权，正如养猴老人选择“朝三暮四”或“朝四暮三”都无可厚非，不过作为公众公司，至少信息披露方面应做到承诺的“保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”。上市公司高转增就高转增，别打着“积极回报股东，与所有股东分享公司发展的经营成果”的高大上旗号，更不应将资本转增与利润分配概念混为一谈，给广大投资者造成误导。查阅多家上市公司高送转方案公告不难发现，有些将资本转增方案与利润分配方案分开表述，有些则混为一谈，将资本转增也视为利润分配。
普通投资者分不清当中区别情有可原，但上市公司高管、董秘及财务负责人应具备相关专业知识，在信息披露时应客观陈述方案，区分资本转增与利润分配，引导投资者理性认识这类方案对股东价值的真正影响。
从理性角度分析，投资者炒作高送转概念，是基于对公司未来业绩的高增长预期。奉劝上市公司，如真心要回报投资者，关键是扎扎实实做好经营，实现业绩增长，提升公司自身价值才是正道。
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