□本报记者 屠心凯 综合报道
天下大势,合久必分、分久必合。这是世间的一般规律。停牌两个月后,分离14年的中国南车(601766.SH)和中国北车(601299.SH)终于羞羞答答地在2014年12月30日晚间拿出了一份合并预案。
合并预案显示,中国南车将以1:1.1的换股比例增发吸收合并中国北车在A股与H股的所有股票,而中国北车将作注销退市处理。合并后的新公司将采用新名字与新代码。
2014年12月31日,两家公司均以涨停开盘,而其停牌前市值均在800亿元左右,未来合并后总市值或超2000亿元,超过中国铁建和中国中铁,成为A股和H股的轨道交通第一股。
然而,有不愿透露姓名人士指出,在近几年全球轨道交通市场产值排名中,南北车双方均已位列前茅,合并之后市场份额更大,或可能触及反垄断红线。
北车换股有点亏
尽管从股价表现上来看,中国北车的股价长期低于中国南车,但是中国北车的每股净资产和每股收益要明显高于中国南车,而这两项指标也是对两家公司的股价估值至关重要的。
截至2014年三季度末,中国南车的每股净资产为2.85元,前三季度的每股收益为0.29元,但同期中国北车的每股净资产为3.87元,前三季度的每股收益为0.35元。
也就是说,中国北车的每股净资产要比中国南车高出38.15%,每股收益要比中国南车高出46.67%,但是从两家公司给出的市场参考价所对应的估值来看,中国南车的总市值为777亿元,而中国北车的总市值726亿元,中国南车的估值反而超出中国北车7%。
尽管在换股比例上中国南车似乎已经做出利益让渡,最终的协定是以中国北车的每股股票换1.1股中国南车的股票,但是这一换股比例较之于两家公司的每股含金量,还是有差距。
让国际巨头承压
根据德国轨道交通权威机构SCIVerkehr公司发布的世界轨道交通装备排名,以销售额为标准,2013年全球轨道交通装备市场中,中国北车以超过80亿欧元的销售收入位居首位,中国南车紧随其后。加拿大庞巴迪、俄罗斯运输机械公司、法国阿尔斯通、瑞士施塔徳勒公司、德国西门子、美国三一工业公司、美国GE公司、西班牙卡夫公司分别位居第三至第十位。
业内人士透露,相比海外制造商的产品,中国高铁在性价比、交货能力、产品技术平台、售后服务上拥有一定优势,但相对来说品牌知名度不高、国际专业人才缺乏,在海外竞争上还有很长的路要走。该人士表示,南北车合并后,有利于中国高铁一致对外,营收也有望超过3000亿元,远超加拿大庞巴迪和德国西门子等世界最大铁路车辆企业,加快高铁和地铁车辆的出口,对庞巴迪、阿尔斯通、西门子等巨头造成压力。
或触及反垄断红线争议
有不愿透露姓名的业内专家指出,近几年全球轨道交通市场的产值排名中,南北车双方均已位列前茅,合并之后市场份额更大,或可能触及反垄断红线。
商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育指出,南北车的合并,应该需要经过其他相关市场的批准,这点很可能遭遇对手施加的狙击和麻烦。他认为,反垄断调查或因此为南北车双方的合并蒙上阴影。
不过,中国政法大学知识产权中心特约研究员则表示,取得垄断地位没有问题,但关键是看其未来是否滥用市场支配地位。高铁一定程度上属于自然垄断行业,只要南北车合并以后不滥用市场支配地位,合并后就不会产生垄断行为。
中国南车
A股
5.63元/股
7.32港元/股
H股
新“中车”总资产超3000亿元
换股比例1:1.10
每1股中国北车A股股票
换取1.10股中国南车A股股票
每1股中国北车H股股票
换取1.10股中国南车H股股票
中国北车
A股
H股
6.19元/股
8.05港元/股
2014年中国铁路总公司共采购282列动车组,订单总额517亿元
约271亿元
150列
中国南车
132列
中国北车
约246亿元
56.48
南车集团
25.14
其他
HKSCC NOMINEES LIMITED14.62
社保基金理事会转持二户2.17
长城优选股票型证券投资基金0.92
中国南车集团投资管理公司0.67
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