牛市来临

　　本报记者 晓晴 广州报道

　　员工持股计划热潮已经来临。据21世纪经济报道记者不完全统计，仅进入11月以来，累计已有10家上市公司宣布了员工持股计划。

　　11月27日，在停牌多日之后，东方电热(300217.SZ)发布了一份员工持股计划。东方电热本次员工持股计划涵盖了公司董监高、公司及下属子公司的正式员工，包括中层管理人员、业务骨干和普通员工，参加员工持股计划的员工总人数不超过165人。

　　该员工持股计划筹集资金总额为不超过3333.33万元，资金来源为公司正式员工合法薪酬、自筹资金等。

　　持股计划设立后，委托上海兴全睿众资产管理有限公司管理，并全额认购兴全睿众设立的兴全睿众东方电热分级资产管理计划的进取级份额。兴全睿众东方电热分级资产管理计划份额上限为1亿份，按照2：1的比例设立优先级份额和进取级份额，兴全睿众东方电热分级资产管理计划主要投资范围为购买和持有东方电热股票，上市公司控股股东谭荣生为该计划的优先份额权益提供担保。

　　二级市场上，东方电热当天复牌之后，早盘以10.45元的价格跳空高开，稍有震荡之后，便被巨量买单推上涨停板的位置，报11.11元。

　　包括东方电热在内，今年下半来以来，宣布推出员工持股计划的上市数量已增加至33家。

　　值得一提的是，员工持股计划已逐渐成为了今年下半以来定增市场的一股新势力。截至目前，包括上港集团(600018.SH)在内，涉及15家上市公司的员工持股计划与定增有关，占公布股权激励上市公司总数的45.45%。

　　对此，华泰证券研究员冯伟表示，近期，国企上市公司定增已成为一个新趋势。伴随国企改革、银行业改革等措施出炉，国企定增与员工持股计划结合的案例增多，在快速低成本融资及利益绑定方面具有多项优势。

　　定增新势力

　　11月26日，中航机电(002013.SZ)旗下员工持股计划成为了最新上市国企员工参与定增的一个案例。

　　据中航机电当天发布的非公开发行预案表明，公司拟向8个发行对象等非公开发行股票不超过1.377亿股，发行价格为18.88 元，募集资金总额不超过26亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款，限售期为36个月。

　　本次非公开发行的发行对象分别包括航空产业公司、“机电振兴1号”、“启航3号”、“祥瑞3号”、“国联安定增贰号”、“翔龙11号”、华菱津杉拟设立的特定客户资产管理计划、景盛投资。

　　其中，中航证券设立的“机电振兴1号”份额由公司及其全资、控股子公司和托管企业内的高管及技术骨干员工出资1.53亿元，计划认购公司非公开发行股份809.8516万股。

　　招商证券研究员王超认为，内部高管及技术骨干参与非公开发行，有效的将机电系统长期经营成果同个人收益挂钩，显示了管理层对未来发展的信心。

　　“此前，中航集团在旗下上市公司内积极推行混合所有制改革，继贵航股份实施股权激励计划之后，在南通科技(600862.SH)、成飞集成(002190.SZ)的重组预案中，都有高管及技术骨干持股的安排”，王超分析认为，“公司通过本次发行募集资金用于偿还银行贷款后，公司负债规模和财务费用明显下降。按照一年期人民币贷款基准利率6%测算，偿还26亿元借款后公司每年将节约财务费用约1.56亿元，显著提升公司盈利水平”。

　　此前，作为探索员工持股混合所有制改革的首个重点案例，上港集团公布员工持股计划更是在引发市场强烈反响。二级市场上，消息公布当天，上港集团股价即以涨停报收。

　　11月18日，上港集团同时公布《2014年度员工持股计划》和非公开发行A股股票预案：公司拟向上港集团2014 年度员工持股计划(由受托管理该计划的资管机构设立专项产品予以认购)增发4.2亿股，增发价格4.33元，募集资金不超过18.2亿，锁定期36 个月，募集资金用于偿还银行贷款。

　　从参与人数来看，上港集团已创下参与人数之最。其员工持股计划公司(含集团下属相关单位)参与人数高达 1.6万人，占员工总人数的 72%。上港集团员工持股分配情况也显示，在非公开发行约4.2亿股中，公司董监高 12人共计认购420万股，人均35万股 ；员工合计认购4.158亿股，人均约2.59万股 。

　　对此，长江证券分析师韩轶超直言，员工持股计划与定增结合，一举两得。公司此次将员工持股计划与非公开发行结合，既降低了员工持股的成本(公告日前二十个交易日股票均价的90%，4.33元)，避免了二级市场股价的过分波动，同时也缓解了公司短期资金压力。一举两得的做法彰显公司对自身稳健盈利信心，以及建立公司与员工的利益共享机制的决心。

　　“公司员工持股计划的公布也是上港集团一直以来领跑国企相关改革的再次确认，早在2013年 3月，公司就率先公布了《上港集团中长期激励计划》 ，在当时也是国企股权激励的一个标杆”，韩轶超称。“上港集团是国内重要的国资控股混合所有制上市公司，在目前率先推出员工持股计划，在上海地方国企中具有标杆作用。”

　　同样，广东国资旗下海格通信(002465.SZ)亦推出了自己的定增方案及员工持股计划。11月12日，海格通信公告非公开发行预案，拟发行股票数量不超过7500万股，占发行前股本比例7.5%，发行价格15.76元，拟募集资金总额不超过11.82亿元，参与对象为大股东和员工持股计划。

　　其中，公司高管及核心员工通过添富-定增35号和添富-定增36号分别认购355万股、2645万股，共计4.7亿元。

　　员工持股潮

　　实际上，自今年6月份证监会[微博]发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，员工持股计划的出现频率已显著加快，并呈逐月增加的态势。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，今年7月，发布员工持股计划的上市公司数量共2家，8月4家，9月共 8 家，10月共9家，进入11月已增加至10家。可以看出，上市公司发布数量已显著增多。

　　而且，在已推出员工持股的30余家上市公司中，包括上述3家公司在内，其中不乏多家国企上市公司，这一趋势已引发市场高度关注。

　　对此，安信证券分析师诸海滨认为，比较2012 年版的征求意见稿，2014 年员工持股计划新政更为灵活实用。其中，2014年版员工持股计划新政中股票来源不仅仅局限于二级市场购买，同时放开非公开发行股票、控股股东自愿赠与、利用扣非后净利润的一定比例等新的方式。而资金来源也允许通过股东质押融资向员工持股计划提供低息借款等其他方式。

　　截至目前，在已经披露员工持股计划的上市公司中，股票来源主要分为非公开发行、二级市场购买、无偿赠与、定向受让及购买对应集合资产管理计划次级份额(集合资产管理计划为管理对应上市公司股票，获得方式为二级市场购买)。

　　除了15家参与定增的员工持股计划以外，购买对应集合资产管理计划次级份额的员工持股计划也有8家，此外，股份全部或部分来源于控股股东无偿赠与的亦有3 家上市公司，分别为大富科技(300134.SZ)、大北农(002385.SZ)和三六五网(300295.SZ)。

　　在下半年已发布员工持股计划的30余家上市公司中，有部分上市公司首期持股计划限定参与对象仅为高管、主管及以上、核心员工等小众群体，例如三六五网、联建光电(300269.SZ)等；亦有部分上市公司采用利益均沾的方式，其中，上港集团员工参与持股比例高达 72%、通源石油(300164.SZ)员工参与比例高达50%、翰宇药业(300199.SZ)员工参与比例达34.57%、易华录(300212.SZ)、大富科技员工参与比例约 20%等。

　　从员工持股计划对二级市场的影响来看，市场大多对员工持股计划在完善上市公司利益共享机制、提高公司治理的作用给予了正面的评价。相关公司股票复牌当日，股票大部分都出现了上涨。

　　如上港集团、三川股份(300066.SZ)、联建光电、东方电热等员工持股计划公司在消息出台当天，股价均收报涨停。此外，蓝盾股份(300297.SZ)在消息公布后更是连续三个交易日涨停，同样，荣科科技(300290.SZ)、苏交科(300284.SZ)在消息公布后三个交易日内的涨幅也在两成左右。

　　“总体而言，单纯发布员工持股计划消息对于上市公司股价影响相对有限。员工持股计划对于股价的助推作用体现在其放大了其他正向因素的影响，包括非公开增发、包括国企改革、包括公司盈利刺激。” 诸海滨认为。

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