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　　本报记者 晓晴 广州报道

　　10月28日，伊利股份(600887.SH)披露的三季报依旧光鲜亮丽，但基金们此前已争先恐后大肆减持。

　　当天，伊利股份发布的三季报成绩单表明，今年前三季度公司实现营业收入417.39亿元，同比增长14.13%；实现归属于上市公司股东的净利润35.58亿元，同比增长41.44%。而扣除非经常性损益后的净利润为32.87亿元，同比增幅高达91.27%。

　　然而，公司业绩高速增长的预期并没能挽回部分基金的心。截至今年三季度末，尽管伊利股份仍旧坐稳了基金头号重仓股的交椅，但期末持股市值已出现下降。

　　统计数据显示，三季度内，伊利股份遭遇基金大幅减持，累计期末持股从今年上半年的63398.43万股骤降至58660.30万股，减仓4738.13万股，对应期末减持流通市值高达15.19亿元。

　　二级市场上，机构竞相抛售也引发了踩踏行情。截至当天收盘，在上证指数强劲反弹的情况下，伊利股份股价却逆势下挫。截至终盘，公司股价报收23.58元，全天跌0.51%。

　　而且，这一收盘价也跌破了前期公司高管24.80元的增持价位。自今年三季度以来，公司股价累计跌幅已逾一成，达11.22%。

　　不过，面对公司持续低迷的股价，研究员却一致力挺。

　　“趁今年股价还低，我们再次建议强力买入，股价迟早会回归基本面。”招商证券一位行业研究员如是说。

　　银河证券食品饮料行业首席分析师董俊峰也放言，每一次下跌都是一次有利的买点。

　　业绩继续叫好

　　对于公司三季报，前述招商证券[微博]行业研究员直言超出市场预期：“公司三季报再次超市场预期，再次完全兑现我们的业绩预测。而且，出色的报表之外，公司更推出了员工持股计划，让更多中层员工实现与股东的利益一致化，激励利润增长，对公司而言无疑是利好。”

　　“我们认为，公司业绩增长主要是受益于公司产品结构升级，高端产品收入占比提升，以及公司去年三季度开始产品提价和原奶价格持续下降。” 陈嵩昆表示。

　　前述招商证券研究员表示，其实，今年年初以来的毛利率走势早已暗示了3、4季度的弹性空间。从第三季的毛利率和费用率看，公司借原奶价格下降做了些折扣，增加了费用，但所带来的销量提升效果显著。

　　“4季度已基本不用怀疑，仅仅需要实现收入增13.0%、净利率7.6%，即可实现我们全年预测。公司明年原料成本更低，产品结构继续改善，加之员工持股计划推出后销售增长和费用节省的动力更强，净利率继续上升无疑。”该研究员称。

　　基金减持为调仓？

　　有意思的是，对于公司三季报的出色表现，基金却不以为然。最新基金三季报显示，截至三季度末，基金重仓持股伊利股份的家数从今年中期的342家减少至今年三季度末的151家，基金累计持股占公司流通A股的比例也从34.58%下降至19.50%，环比减仓逾四成。

　　对此，海通证券食品饮料行业高级分析师马浩博认为，近期公司股价低迷更多与一些持仓较高的机构更换基金经理有关，加之目前市场风格集中在中小市值股票，基金迫于排名压力卖出伊利。

　　此外，齐鲁证券分析师黄文婧表示，伊利股份近期下跌主要由市场情绪波动造成，一方面由于沪港通推出计划推迟，另一方面市场上的负面传闻被放大，导致市场恐慌情绪蔓延，以致股价下挫。

　　陈嵩昆则称，“从目前我们得到的消息来看，伊利公司管理层稳定，前期董事被调查并未造成影响，公司各项经营正常进行。我们认为，公司股票近期下跌并非基本面因素，或为市场情绪过度宣泄导致。”

　　马浩博认为，实际上，伊利目前已是一家民营企业，并非国有企业。之前，公司高管通过股权激励全面持有公司股权，国有股占比不断降低，高管合计持股7%，董事长潘刚持有3%，是公司的实际控制人。“潘总平时对于公司运营干涉较少，更多在北京办公，伊利已经是一个治理结构和管理体系完善的公司，即便是个别高管变动也不会影响公司经营体系。”马浩博如是说。

　　申银万国[微博]分析师金凤表示，应该将伊利市场层面的因素和基本面的因素区分开。不可否认，悲观预期有可能会被非理性放大而引发踩踏效应。

　　董俊峰则强调，在龙头大白马相对估值水平位于底部的前提下，伊利仍是增量行情下的首推品种。董俊峰预计，2015年伊利的市场份额将从2008年的16%提升至20%左右，保守判断2023年将接近30%。

　　“目前，股价已低于7月底管理层增持的价格，由于管理层增持后6个月内不能进行反向卖出操作，公司股价已经处于相对安全边际。” 陈嵩昆表示。

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