华夏时报记者 盛青红 包涵 广州、北京报道

　　定向增发已然成为了资本市场财富催化剂。

　　据统计，2007-2014年，资本运作类定增平均收益率高达80%，项目融资类定增平均收益率为25%；自2013年初至今，资本市场上更是超过3500家机构参与定增。

　　《华夏时报》记者了解到，仅财通基金[微博]一家公募基金自2013年以来就累计参与100个定增项目，累计参与定增资金超225亿元，总体浮盈90亿元，浮动收益率高达45%。

　　定向增发已变为一场疯狂的资本游戏，很多资本运作手法都与定向增发联合使用，比如并购、重组、举牌、整体上市等。

　　10月24日，证监会[微博]新闻发言人张晓军在新闻发布会上表示，证监会发布修订后的上市公司重大资产重组管理办法和关于修改上市公司收购管理办法的决定。

　　60%定增为资本运作

　　张晓军在会上宣布，证监会新政策主要包含七方面内容的改进：一是取消不构成借壳上市的出售行为的审批，以及要约收购的审批；二是完成发行股份购买资产的定价机制；三是完善借壳上市的定义，执行与IPO等同的要求，并强调创业板企业不可借壳上市；四是丰富并购重组的支付工具；五是放松了非关联第三方买卖股份的门槛限制；六是明确财务顾问责任；七是明确分道制的审核。

　　此外，张晓军还表示，上市公司并购重组将实行并联审批。所谓并联审批，就是指不再将上市公司取得相关部委的核准，作为中国证监会上市公司并购重组行政许可的前置条件，证监会和相关部委对上市公司申请实行并联审批，独立核准，此举将进一步缩短上市公司重组全过程时间。

　　所谓定向增发，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，认购发行股份后变成控股股东或拥有实际控制权者36个月内不得转让，其他个人或机构投资者12个月内不得转让。

　　据《华夏时报》记者统计，2014年初以来至今，定增市场十分火爆，截至10月23日，A股市场共有584 家公司公布了定增预案，是去年全年预案公布数量的2倍之多。仅9月份就有93家上市公司公布了定增预案，与8月份数量相当，而10 月份以来至10月23日也已有32 家公司公布定增预案，定增热度不减。

　　值得注意的是，根据华泰证券研究所数据显示(今年年初至10月17日)，近六成定向增发为资本类运作，其中公司间资产置换重组类占比22.8%、配套融资类占比22.4%、融资收购其他资产类占比6.1%、实际控制人资产注入占比4.4%、壳资源重组类占比3.4%、集团公司整体上市类占比1.7%，而项目融资类定增占比则为四成，其中项目融资占比35.8%、引入战略投资者占比为4.4%。

　　财通基金定增研究中心近期报告指出，根据2007-2014年数据，资本运作类平均定增收益率为80%，而项目融资类定增平均收益率则较低，为25%，“资本运作类一般来说预期盈利实现速度更快，项目融资类由于建设期问题，预期盈利实现速度整体会滞后于资本运作类。”财通基金在报告中表示。

　　不过某上市券商再融资部经理则对记者表示，定增目的是引入战略投资者的也可以值得期待，“引入战略投资者，会让资本市场对公司后面的故事更期待，讲故事的操作空间也更大。”

　　比如新华锦(600735.SH)，9月24日因筹划重大事项临时停牌，10月20日公布定增预案并复牌，拟定增3亿元引入战略投资者，自复牌日至10月23日收盘价，股价累计涨幅超14%。

　　大股东参与隐情

　　“定向增发所参与的主体，及其目的的不同，都会影响公司股价在二级市场的趋势运作。”深圳某基金公司专户投资经理告诉记者，“比如有大股东积极参与的定增，一般二级市场股价表现在停牌前会有一段低迷走势。”

　　一般投资者从渠道获悉“定增”小道消息时，通常都会一股脑儿地全仓进入，以待定增预案公布后获利卖出，而事实上怀有不同资本目的、参与主体不同的定增其股价操作轨迹也不尽相同。

　　根据规定，定向增发发行价不得低于基准日(基准日有三个：董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日，上市公司一般选择可以较好控制的董事会决议公告日为基准日)前20个交易市价的90%。

　　一般来说，定向增发有三个重要的股价操作阶段，第一阶段就是董事会会议停牌前对股价的操作，第二阶段就是定增预案公布后的股价操作，第三阶段就是定增股解禁前期的股价操作。

　　“捕获定增收益，一定要分析定向增发参与主体，看其股东是否积极参与。”深圳某基金公司专户投资经理向记者分析，“所谓积极认购，行业内一般认为认购比例超过10%以上就为积极认购，大股东积极认购的话，在股价停牌前通常都会有一段低迷的行情，这是便于大股东以较低的增发价格获得股票。”

　　以深国商(000056.SZ)为例，今年7月7日公司发布公告称正在筹划重大事项自7月8日起停牌，8月19日公布定增预案并宣布自20日起复牌，根据定增预案，深国商股东大比例认购超七成增发股票。

　　按照一般散户的投资逻辑，市场在听闻定增消息时，深国商在二级市场上的表现应该是一路上扬，但事实上却是深国商在7月8日停牌前的前几个月股价一直处于下行趋势，以3月7日至7月7日为阶段，区间股价累计跌幅超过25%，而同期上证指数却有微弱的涨幅。而戏剧性的是，在8月20日公布定增预案并复牌后，深国商股价在二级市场却一路从12元上涨至17元，截至10月23日，累计上涨37.1%。

　　与深国商操作手法类似的还有众和股份(002070.SZ)，4月9日起宣布筹划重大事项停牌，6月16日公布定增预案并复牌，其中股东认购增发股份占比25%。在停牌前的2个月，众和股份股价一路下跌，跌至低位6元附近，定增预案公布后，股价一路上扬，截至9月4日，累计上涨56.86%。

　　“如果大股东不参与定增的话，一般来说，定增价位将会比较高，这有助于公司募集到相对较高的资金。”前述深圳某基金公司专户投资经理表示。

　　业内人士认为，捕获定增收益，除了在公司发布董事会决议公告日前后介入，在解禁前后，介入股价跌破增发价的上市公司也有望分享定增收益。据华泰证券统计，今年内已经或6 个月内即将解禁的定增公司中，目前有28 家破发(即现价复权后低于复权增发价)。

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