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　　罗辑

　　曾被认为国资委[微博]重点整合的*ST二重(601268.SH)正面临着退市的最后期限。

　　5月末，*ST二重因连续3年亏损，暂停上市交易。如果连续4年亏损，公司面临退市。而8月末，*ST二重发布今年中期报告，报告显示今年1~6月*ST二重实现营业收入19.37亿元，同比减少34.25%；归属股东净利润亏损9.36亿元。

　　巨额亏损看上去犹如“退市”的铡刀悬于头顶。在此危急关头，不少股东仍然相信国企改革或能成为这家老国企的“救命稻草”。*ST二重大股东二重集团在与国机集团联合重组后，市场预期国机集团或会对于*ST二重给予支持，但一位业内人士向《中国经营报》记者分析表示，目前已经看到的种种“救援措施”或不能短期见效。虽然公司也在多方面探索“保壳”可能，然而退市的风险依旧很大。

　　短期债务80亿元

　　“集团公司各单位：因近期集团公司资金极度紧张，职工住房公积金和企业承担的社保费用已出现欠缴情况……目前集团公司正采取措施，一方面积极筹集资金，另一方面申请政策性缓缴，力争将对个人社保和公积金待遇享受以及公司业务的影响降到最低。”近日，一张落款为“中国第二重型机械集团公司(注：即*ST二重控股股东二重集团)人力资源部”并盖有二重集团公章的通知函流出。虽然该通知函暂未得到相关单位确认，但二重集团资金链异常紧张的情况，早已是“纸里包不住火”。

　　8月22日，*ST二重发布公告称，由于重机行业持续低迷，公司持续亏损，资金极度紧张，致使公司及控股子公司贷款本息出现逾期，到期商业承兑汇票不能按期兑付。截至2014年8月20日，该公司银行贷款等债务共4.21亿元已逾期。

　　而根据公司中期报告，截至2014年6月30日，该公司短期借款为65.59亿元，一年内到期的非流动负债为19.74亿元，这就意味着，未来一年的时间内该公司将有共计80亿元以上的到期债务需要偿还。

　　具体来看，1年内到期的长期借款达到18.71亿元，占一年内到期的非流动负债的90%以上，其中保证借款为3.79亿元，信用借款14.92亿元。中国工商银行德阳旌阳支行为其第一大贷款单位，今年12月5日将有1.7亿元到期，此外，中国银行德阳分行12月21日1.04亿元到期，中国建设银行德阳分行12月17日8800万元到期。

　　除去上述在1年内将到期的18.71亿元长期借款之外，其剩余的30.94亿元的长期借款，依然以保证借款、信用借款为主。涉及贷款单位包括中国工商银行镇江分行、兴业银行德阳分行、中国银行镇江润州支行以及中国银行德阳分行。其中，中国银行德阳分行总体于今年10月20日，将有4.6亿元到期。

　　与此同时，公司上半年归属于股东净利润为亏损9.36亿元。此外，*ST二重截至今年6月底总资产为193亿元，其中净资产再度大幅下滑，仅为8.82亿元，同比下滑51.42%。

　　对此，*ST二重方面也坦言，“下半年，公司将会继续面临资金极度紧张的局面。”不过，公司方面也提及，公司将继续加强货款催收，强化资金集中管理，保障资金链安全。数据显示，公司截至今年6月底，应收账款34.97亿元，应收票据2.88亿元，其他应收款1.11亿元。

　　而除了上述中报披露情况外，据公开资料显示，*ST二重还于2008年10月20日公开发行了8亿元的公司债券。其中还有3.1亿元，将于2015年10月15日到期，这部分债券利率为6.8%。今年7月24日，评级机构中诚信国际将*ST二重的信用评级下调至BBB，同时列入可能降级观察名单。这一部分债券能够如期兑付，还未可知。

　　岌岌可危

　　对于银行、借款人来说，*ST二重的危机或是资金链存在的断裂风险。而对于股东来说，*ST二重的危机更加简单直接——已经连续亏损3年的公司，如果公司在明年4月发布的2014年年报里，依然亏损，公司将直接退市。

　　就今年中报数据来看，公司仍有巨大的窟窿等待弥亏。*ST二重董事会办公室相关人士也坦言，实现2014年盈利的可能着实渺茫，“从公司的经营状况来看，想在今年实现扭亏为盈，比较困难。而2014年如果继续亏损的话，公司将面临退市，希望投资者认识到这一风险。”该人士表示。

　　然而仍有不少投资者寄希望于“国企改革”“重组”。2013年中旬，二重集团与国机集团联合重组。今年四川省相关领导也多次视察二重集团，了解、督促其深化推进国企改革。

　　国机集团的业务领域在于，装备制造和研发、工程承包、国内外贸易、在线服务四个方面，其中在装备制造和研发方面，其重点产品有重型机械等，与*ST二重重装产品类似。

　　*ST二重方面提到，“在国机集团和中国二重联合重组后，二重重装或能借助国机集团的优势实现2016年扭亏。如果2017年持续盈利，并达到规定量能，2018年也存在恢复上市的预期。”具体来看，目前二重重装的困局在于没有订单，而国机集团的优势在于设计能力和项目总包能力，二重重装的优势则是制造能力，这两者结合，或能让二重重装突破困局。

　　一位*ST二重的工作人员提到，“确实市场上有很多通过资产注入而实现‘保壳’的情况，不过国企改革涉及国有资产，目前*ST二重的‘窟窿’较大，或在审批上难以通过，想通过这一方面实现‘保壳’的困难较大。此外，在去年联合重组之后，公司股票还未暂停上市交易、资金链面临的情况相对目前稍好一些、注入资产的难度也更小，如果国机集团有意注入资产‘保壳’的话，去年应该有所行动。”

　　实际上，2013年9月，为了“保壳”，*ST二重曾与控股股东中国第二重型机械集团公司(即二重集团)签订了《二重集团(镇江)重型装备厂有限责任公司股权转让协议》《中国第二重型机械集团公司德阳万路运业有限公司股权转让协议》《风电业务相关产成品存货资产转让协议》，公司全资子公司二重集团(德阳)精衡传动设备有限公司与二重集团签订了《风电业务相关产成品存货资产转让协议》。这些协议如能生效，将增加*ST二重的损益约19.98亿元。彼时，从账面上来看，这一部分损益将能抹平*ST二重的亏损，挽救其于暂停上市边缘。

　　但在此情况下，上述协议的通过需要国机集团的首肯，而国机集团驳回了上述协议。据了解，在去年联合重组后，国机集团间接持有*ST二重的大部分权益，至此国机集团旗下拥有了9家上市公司。国机集团是否会因为旗下“壳资源”并不稀缺而放弃上述壳资源还不得而知，不过*ST二重滚雪球般不断积累的困局，让其已经是岌岌可危。

　　截至目前，实际控制人国机集团已批准了《中国二重改革振兴实施方案》，并已通过下属企业为其提供资金帮助，8月29日公司公告称，国机资产管理公司通过国机财务有限责任公司作为贷款人，给予二重重装(即*ST二重)委托贷款 4.6亿元；另国机财务有限责任公司作为贷款人，给予二重重装自营贷款4000万元和6000万元，三笔贷款合计5.6亿元。

　　但这些帮助对于“退市”而言，杯水车薪。有知情人士提到，目前提及的改革方案，均是预期2016年产生效益。另有重装行业人士提到，“重装产品生产期较长，完工交付产品通常需要6~24个月。”也就是说，即使订单增加，要实现2014年盈利，可能性也并不大。

　　不过，上述*ST二重人士提及，公司也在多方面寻找“保壳”机会。一般来说，重组审批等程序至少需要2个月，也就是说10月如果*ST二重仍未找到有实力的重组方，那么“退市”或将成为唯一归宿。

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