百圆裤业玩资本运作背后:或为解禁后减持
业内人士认为，百圆裤业收购环球易购后，未来业绩的持续高成长仍会遇到较多挑战。与其他品牌仅是开辟线上渠道不同，百圆裤业收购意图不明，被业界认为是借电商玩资本运作。
本报记者 龙昊
百圆裤业，7月的第一“妖股”？
最新出台的搜狐金罗盘券商研究能力评价统计显示，业绩平平的百圆裤业借助于电商，在过去4个月时间内，尤其是复牌以来，股价暴涨了近3倍，而被称为7月的第一“妖股”。
大涨
7月16日晚，停牌3个多月的百圆裤业发布公告，宣布以10.32亿元收购电商深圳市环球易购电子商务有限公司 (以下简称“环球易购”)100%股份。
自4月初宣布收购跨境电商环球易购以来，该股股价一路上扬，从13.2元涨到了8月27日52.48元的历史新高，期间收出了14个涨停，最大涨幅达到296%。就在复牌后，该股股价收获7个涨停。股价从复牌后的15.06元，一路飙升，至9月3日收盘价为46.90元。如此涨幅不仅傲视期间所有老股票，即便火爆的新股也很少能超越。
刚刚出炉的搜狐金罗盘券商研究能力评价统计显示，华鑫证券分析师汤峰7月21日发布研报，认为此次收购可利用跨境电商的优质互联网基因，打造线上线下资源联动的服装立体零售生态圈，有助于突破目前的销售瓶颈，因此给予百圆裤业“推荐”评级。百圆裤业的强势逆袭保证了该组分析师荣登金罗盘8月分析师研究能力排行第二位。推荐该股的还有兴业证券的分析师刘建刚、刘欢，他们也取得了第五位的成绩。
涨势如虹的百圆裤业，吸引了机构和私募的注意。
百圆裤业的公告显示，自8月19日，公司年内首次开放机构投资者调研以来，共计3场调研活动，涉及机构56家。其中8月21日，有30家机构的研究员赴公司调研。此前2012年和2013年，百圆裤业累计仅有4次接待机构调研。
近年来，百圆裤业的股价走势一向诡异，2012年11月，在无任何利好的情况下，百圆裤业的股价10日内离奇飙涨两倍多；2013年12月，又出现了断崖式下跌，4个交易日内股价暴跌三成以上，此后，百圆裤业股价一直在底部区域徘徊。直到今年搭上电商概念，又一轮“表演”就此展开。
溢价
百圆裤业重组预案显示，环球易购100%股权评估值为10.45亿元，增值率高达796.98%，溢价近8倍。经双方协定，交易价格为10.32亿元。百圆裤业拟以股票对价支付9.72亿元，现金支付6000万元。交易完成后，环球易购创始人之一的徐佳东(环球易购大股东，持有61.34%股份)持有百圆裤业股份超20%。
资料显示，环球易购是国内一家跨境出口零售电商，目前拥有以服装类平台Sammydress、3C 电 子 产 品 类 平 台Everbuying为代表的多个自建专业品类垂直B2C电商平台，同时在Amazon、eBay[微博]等平台上开设旗舰店。环球易购主要采用买断式自营方式运营，直接面对海外终端消费者，盈利来源主要是产品销售收入。
数据显示，环球易购两年多以来营收能力尚可，2012年、2013年、2014年1—3月分别实现营业收入1.98亿元、4.66亿元和2.01亿元，净利润分别为1391.04万元、3014.61万元和1163.54万元。
百圆裤业定增预案还显示，2014年—2017年，环球易购的业绩承诺分别不低于6500万元、9100万元、1.26亿元、1.7亿元。这意味着未来4年业绩要翻近6倍。
尽管业绩亮眼，但10亿元的收购价格仍被看做偏高。资料显示，跨境电商第一股兰亭集势2012年营收为2亿美元，2013年收入为2.9亿美元，估值约4.65亿美元，折合人民币不到30亿元。从业绩看来，环球易购营收能力仅为兰亭集势的1／4，盈利能力还处于下滑状态，但估值达到兰亭集势的35%以上。
警钟
值得警惕的是，百圆裤业的业绩根本无法支撑目前高企的股价。
从业绩来看，百圆裤业却是每况愈下。半年报显示，其净利为1139.6万元，同比减44.81%。而2012年和2013年，其净利润分别降23.78%和39.86%。
民族证券的研报认为，百圆裤业收购环球易购后，未来业绩的持续高成长仍会遇到较多挑战，即使按照环球易购60倍市盈率估值，对应A股市值大约为39亿元，百圆裤业服装业务估值按照A股纺织PE估值只有24倍，对应的市值不超过5亿元，因此公司的估值大约在44亿元。
8月中旬以来的几次跌停为跟风入市的投资者敲响了警钟。
意图
与其他品牌仅是开辟线上渠道不同，百圆裤业收购意图不明，被业界认为是借电商玩资本运作。
据“2014年上市公司解禁王”榜单显示，今年12月，百圆裤业将有1亿股流通限售股解禁，解禁数量在总股数中占比达到75%。
半年报显示，杨建新、樊梅花夫妇分别持有4722.68万股和2777.33万股，均是限售股，合计占总股本56.25%。
其次是山西睿景企业管理服务有限公司、山西明昌企业管理咨询有限公司、山西恒慧商务服务有限公司和山西诺邦商务服务有限公司，分别持股1100万股、1000万股、200万股和200万股，均是限售股。
公开资料显示，今年12月其1亿股首发原股东限售股份将解禁，上述6位股东的股份将可流通。
百圆裤业解禁后一旦减持，将为杨建新、樊梅花夫妇及一众高管和加盟商带来丰厚的回报。
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