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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　韩迅

　　原本打算进行的资产重组却突然终止，对于国投新集(601918.SZ)的众多投资者而言，这是一个令人沮丧的消息。

　　2月19日，国投新集发布公告：2月18日接公司大股东国家开发投资公司(下称国投公司)通知，因煤炭市场进一步恶化，公司股票价格较锁定发行价大幅下跌，国投公司建议终止公司正在进行的重组事项，今后再视行业及资本市场情况，择机推进相关工作。

　　值得注意的是，国投公司原本拟向国投新集注入国投煤炭有限公司(下称国投煤炭)100%股权以求解决同业竞争的问题，但是如今以煤价下跌为由终止资产重组令人难以信服。

　　股价暴跌逼停增发

　　按照国投新集的公告，除去行业情况进一步恶化外，国投新集目前股票价格较锁定的发行价格已累计下跌超过30%，重新确定发行价格可能影响中小股东的利益。鉴于此，国投公司建议终止本次重组事项。

　　此前于2013年8月22日，国投新集披露重组预案，公司拟向国投公司以5.6元/股，发行5.06亿股，购买国投公司持有的国投煤炭有限公司100%股权；同时以不低于5.6元/股的价格向除国投公司以外的不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募资总额不超过本次交易总额的25%。据评估，拟收购资产的预估值约28.36亿元。

　　但是，煤炭价格连续下跌严重。高华证券的研究数据显示，2014年1月份以来动力煤价急速回落，秦皇岛5500kcal/kg动力煤价格从2013年底的人民币655元/吨回落至2月8日的505元/吨，跌幅为23%。国投新集披露的2013年业绩预告中也显示，公司预计其2013年权益净利润同比下降99%至1491万元。

　　截至停牌前，国投新集的股价为3.44元，这一价格远远低于此前的每股5.60元发行价。

　　上海一位基金经理告诉21世纪经济报道记者，2013年和2014年国内每年煤炭的净增加产能大约为2.80亿和2.12亿吨，“而煤炭消费的年增量则在1.65亿和1.21亿吨左右，供过于求的局面短期内无法根本解决，现在让机构在5.60元价格去参与国投新集的增发几乎是不可能的。”

　　集团难舍拟购资产

　　早在2010年，为进一步加强上市公司独立性，提高上市公司质量，证监会[微博]就把开展“解决同业竞争、减少关联交易”专项活动作为上市公司监管的一项重点工作。

　　在国投新集上市之时，国投公司曾承诺，现在和将来国投煤炭和国投公司将避免与国投新集进行同业竞争。

　　按照《上市公司治理准则》，对同业竞争问题提出的要求是控股股东应采取有效措施避免同业竞争，而证监会[微博]前期的工作重点之一，就是“解决同业竞争、减少关联交易”。

　　实际上，除去销售范围以外，国投新集和国投煤炭都是从事煤炭经营的。21世纪经济报道记者了解到，国投新集的经营主要以刘庄煤矿为主，经营区域也主要集中在安徽省境内。国投煤炭持有的国投大同、国投昔阳、郑州能源、国投新能等4家下属企业将纳入国投新集麾下，这4家企业经营范围主要位于山西、河南等我国煤炭主产区，

　　显然，国投公司的煤炭资产注入是解决同业竞争的唯一方式，但是国投公司此次“食言”了。

　　在机构投资者看来，国投新集2013年拟收购的国投煤炭的收购价格虽然比前两年历史平均要低，但并不便宜。按2012年测算，国投公司此次注入煤炭资产的PE为8.38倍，PB为1.34倍，远高于上市公司PB。

　　齐鲁证券研究员刘昭亮曾指出，按可采储量估值为7.13元/吨，产能为506元/吨，比前两年前注入案例略低。拟注入的国投大同、国投昔阳、郑州能源、国投新能四个煤矿可采储量3.15亿吨，权益可采储量2.1亿吨，包括动力煤、无烟煤、贫煤和贫瘦煤。核定产能684万吨，2012年煤炭产量750万吨。2012年实现净利润共计3.38亿元，吨煤净利润约为112.53元/吨，盈利能力高于2012年国投新集81.85元的吨煤净利润水平。

　　“如果盈利高于国投新集，那么国投公司如果处于解决同业竞争和维护中小投资者利益出发，更应该注入这些煤矿，毕竟国投新集2013年的业绩很差。”上述基金经理直言，国投新集目前3.44元股价和每股发行价5.60元相比差距较大，“如果依旧按照每股5.60元发行，则此次定增势必遭遇机构投资者的反对；如果低价发行，国投公司肯定不愿意，因此以煤炭下跌为由选择终止发行，对于国投新集而言或是‘毁约’唯一妙招。”

　　“还是舍不得！”一位煤炭行业研究员告诉21世纪经济报道记者，拟注入的煤炭资产远远好于国投新集，因此国投公司2013年订出了不低的注入价格，“如今股价暴跌，再按照原价肯定发不出，还不如退后几年。但是从目前煤炭行业的供求关系来看，未来三年注入的可能性都不大。”

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