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　　晓晴

　　东方财富(300059.SZ)寄与厚望的基金第三方销售服务并未能挽救公司前三季亏损的命运。

　　10月24日晚间，公司披露的三季报业绩报告显示，报告期内，公司第三季实现营业收入6453万元，同比增长50.03%，但增收不增利，净利润仍亏损622.82万元，较去年同期大幅下降270.44%。

　　截至今年前三季，公司实现营业收入14169.12万元，同比下降17.25%；实现归属于上市公司股东的净利润为-2295.40万元，较上年同期盈利4625.46万元相比，大幅减少149.63%。

　　对此，公司方面表示，公司业绩亏损的主要原因是，受去年金融数据服务业务预收收入大幅下降影响，2013年前三季度确认的递延收入同比大幅下降，导致2013年前三季度金融数据服务业务收入同比出现大幅下降。同时，受宏观经济形势和公司业务推广统筹安排的影响，2013年前三季度公司互联网广告服务业务收入同比也出现了一定幅度下降。

　　对于东方财富今年前三季续亏，有券商行业研究员对此并不感到奇怪。“目前，公司奉行的是价格战的策略。在此背景下，其盈利的可持续性以及相对竞争优势难以长久维持。”该研究员称，“而且，由于目前整个股票市场依然比较低迷，下游客户盈利均有下降，行业竞争加剧，预计近期公司业绩将不会有较大幅度的改观。”

　　而公司内部人士也直认，在以价格为主导的市场环境中，价格问题是不能回避的，公司只会更低。

　　第三方销售“赚吆喝”

　　值得一提的是，公司在当晚披露的三季中表示，2013年前三季度，基金第三方销售服务业务实现了快速发展，公司金融电子商务平台基金销售规模大幅上升，金融电子商务服务业务收入较去年同期大幅增长，已成为公司核心的主营业务之一。

　　不过，截至目前，公司基金第三方销售服务业务并未能成为名符其实的核心业务，其盈利能力并没有得到真正体现。

　　2013年前三季度，公司金融电子商务服务业务实现收入3160.63万元，占营业总收入的比率为22.31%。其中2013年第三季度金融电子商务服务业务实现收入2133.54万元，占当季营业总收入的比率达到33.06%。截至2013年9月，共上线62家基金公司，1322只基金产品。2013年前三季度，公司金融电子商务服务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易962246笔，基金销售额为151.23亿元。其中，第三季度公司金融电子商务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易754392笔，基金销售额为129.44亿元。

　　此前，公司全资子公司“上海天天基金销售有限公司”于2013年5月2日推出“天天现金宝”业务，6月26日完善并正式更名为“活期宝”业务，截止到2013年9月30日，“活期宝”共计实现申购交易449557笔，销售额累计为98.03亿元。

　　对此，有机构人士称，截至目前，基金销售市场的标准佣金在1.5%，而公司目前基本保持在4折(也就是0.6%)的销售佣金比例。其中，偏股型基金销售佣金相对较高，并且在销售与赎回后分别按照0.3%和0.5%的水平提取。而货币型基金则基本按照年化0.3%的比例按持有日逐渐提取。

　　“因此，就目前公司以货币基金为主打的销售结构来看，要实现盈利能力的大幅提升还有待时日。”上述机构人士表示。

　　与此同时，公司在新业务上的投入却是居高不下。报告期内，公司销售费用从去年同期的2332万元增加至2908.12万元，增幅为25%；管理费用从去年同期的1510.17万元增加至2309.53万元，较上年同期增长 53%。主要因为公司进一步加大了战略及业务投入，人员规模较去年同期有一定程度增长，相应的职工薪酬、租赁费等较上年同期增长较多。

　　大打价格战

　　值得一提的是，由于市场竞争白热化，作为公司发家的金融数据服务业务公司如今也只得祭出了价格战的“屠刀”。截至目前，公司大量的产品和服务都是免费的，甚至推出的东方财富通的终端也是免费的。此外，今年7月公司斥巨资力推Choice资讯，采取的也是一个非常低价的策略。

　　“其实，公司营收并没有太大的变化，但是公司利润却是在明显下降，很大一部分原因就是公司在研发方面的投入是非常高的。”前述公司内部人士表示。

　　对此，兴业证券一位研究员认为，尽管公司Choice资讯平台的免费模式将搅局信息平台的机构市场，但盈利模式恐难寻。

　　“我们认为此次公司花巨资打造新产品，对盈利模式并未考虑清楚，并且期望的发展方向并不会像公司管理层预期的那样光明。”该研究员称。

　　而上述公司内部人士承认，在产品投放的初期，公司并未考虑太多盈利的问题，主要是拓展市场份额。在实现了一定数量的机构用户量时，再考虑盈利模式的问题。

　　前述兴业证券研究员表示，公司在大幅降低机构信息服务终端价格是“伤敌1000自损800的策略”。其理由在于，机构用户主要以买方投研团队与卖方研究为主，转换成本高是目前终端服务价格居高的主要原因。在其看来，重要的在于，转换成本的建立主要依靠持续维护客户并以“植入客户投研体系基因”中来实现的，至于价格则是次要因素。其预计公司客户将主要以新增机构市场为主，而拓展现有机构咨询市场将困难重重。

　　此前，公司董事长其实曾对外界表示，自己是互联网公司，并举例微信等社交类平台在追求用户群体时的外部效应。而公司希望通过提高销售产品的风险收益率来吸引客户，通过扩大用户群体来实现多市场的协同效应。

　　不过，前述券商行业研究员对此却并不认同。由于金融类产品的同质化和零物流成本，销售商无法打造自身竞争优势，反而导致其竞争更加恶劣。此外，相比微信类和淘宝类的外部效应，公司平台模式也无法产生微信类外部效应。因为微信客户是因为大多数朋友都在用所以自己用，而投资人并不会、也不应该因大多数人都在这里买基金，所以自己也要在这里买基金。对于像基金如此大额投资的商品，此类外部效应所带来的门槛不足以锁定用户群体，来降低竞争压力。

　　该研究员认为，如果说类似支付宝[微博]的“余额宝”类的基金商品，由于其目标群体是1元至几百元的资金，还可能有效锁定客户中的这部分资金的话，但是，同样客户的大笔投资资金，仍然会面临多种销售途径的竞争。

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