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　　程亮亮

　　最辉煌的时刻登陆资本市场，上市之后的业绩曲线便呈现抛物线式，大智慧(601519.SH)将A股市场不少公司上市即变脸的现象演绎得淋漓尽致。

　　前三季度预亏1.95亿元，业内人士分析称，在今年只剩下的几个月内，大智慧欲扭亏十分困难，由于2012年已经亏损2.7亿元，披星戴帽(被“*ST”)的命运或在劫难逃。

　　前三季预亏近2亿

　　大智慧近日发布前三季度业绩预告，称尽管公司前三季度主营业务收入约5.47亿元，相比去年同期的3.50亿元增加56%，但是净利润方面，公司预计前三季依旧亏损1.95亿元，亏损额同比大幅增加，每股亏损0.108元。而资料显示，去年前三季度大智慧亏损了1.25亿元。

　　大智慧2013年中报显示，上半年累计实现归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为-9189.86万元。如此看来，大智慧今年以来便一直呈现亏损状态。

　　实际上，大智慧在2011年登陆A股市场之后仅在当年实现了盈利，随后的2012年业绩便呈现大幅度下滑态势。大智慧2012年年报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2.66亿元。当时的年报中大智慧对于业绩的不如人意解释为：公司继续加大研发、人员储备、场地建设等投入，由于投入大部分为战略性投入，公司的投入和产出有一定的时间差，需要经过一定的延后期才能产生效益；同时，由于市场低迷，加之公司产品调整、转型和升级，影响了当期的收入和净利润。

　　查阅历史资料可知，大智慧在上市之前业绩十分“亮丽”，其2007年~2009年分别实现净利润3646万元、6460万元和18765万元，呈倍数增长。对于业绩的“变脸”，大智慧在近日的前三季度业绩预告中给出了与以往相同的解释：报告期内公司开发投入仍处于高峰期，管理费用和因营销力度加大而产生的营销费用出现了较大幅度的上升。

　　并购扩张或致“*ST”

　　根据《上海证券交易所股票上市规则》(2012年7月修订版)规定，最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值，将对股票实施退市风险警示(即“*ST”)。

　　如今，2013年仅剩最后一个季度，从之前三个季度的亏损节奏来看，大智慧距离披星戴帽仅有一步之遥。

　　而纵观大智慧近些年的发展不难发现，亏损或缘于其大量的并购扩张。资料显示，上市至今大智慧共展开6次收购。其中最为重要的一笔是以总价1.97亿元并购在香港注册的阿斯达克信息有限公司。

　　不难看出，大智慧公告中解释的管理费用提升正是缘于其大肆地进行并购扩张。数据显示，大智慧2010年的管理费用为1.12亿元，相比2009年增加121.21%。而2011年该数字增长至1.7亿元，2012年管理费用进一步增长至4.07亿元。与之伴随的是大智慧在职员工数量的激增，从2010年的451人增长至2012年的3466人。

　　与业绩连续下滑恐将戴帽的尴尬处境不同的是，大智慧下半年以来二级市场的股价却走得异常坚挺。统计显示，三季度以来大智慧股价已经从每股3.66元一路上涨至最新的7.88元，涨幅超过一倍，不过较其首日收盘价9.6元(前复权)尚有近20%的跌幅。

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