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　　证券时报记者 冯尧

　　白酒业陷入深度调整期，贵州茅台(600519)今日率先抛出了三季度成绩单。

　　这份成绩单显示，贵州茅台今年前三季度实现营业收入219.36亿元，同比增长10.06%；实现净利润110.7亿元，同比增长6.24%。然而，被视为该公司“业绩蓄水池”的预收账款在三季度末却较年初下滑逾六成。业内人士分析，预收账款暴跌已经显示经销商预打款的意愿下降。

　　作为首家公布三季报的白酒企业，贵州茅台三季报也反映出白酒行业调整仍在持续的现实。不过，进入三季度后，由于贵州茅台进行营销转型，第三季度单季业绩已经出现明显改善。

　　从第三季度单季来看，贵州茅台实现营业收入78.65亿元，同比增长17.9%，实现净利润38.22亿元，同比增长11.62%。无论营业收入还是净利润，增速均大幅好于上半年。

　　值得一提的是，贵州茅台盈利能力持续上升。该公司销售毛利率高达93.43%，而且在前三季度中，该数据持续攀升。而在去年同期，该指标为91.83%。

　　业内人士认为，三季度业绩改善在预期范围之内，茅台今年7月份实行了销售新政，放开经销权同时开放供应给贵州酒交所、酒仙网、京东商城[微博]等，据测算该部分量约有3000吨，可带来约50亿元的报表收入。这部分收入增厚将在下半年开始体现，同时新进入的经销商也拥有新的渠道资源和客户群体，将在长期持续贡献增长动力。

　　不过，尽管盈利能力依旧强劲，但一向作为茅台业绩蓄水池的预收账款同比出现下滑。数据显示，贵州茅台前9月预收账款为19.42亿元，较年初的50.91亿元下降61.85%。贵州茅台解释，预收账款下滑主要是由于经销商预付的货款减少所致。

　　白酒企业普遍实行的是“先打款后发货”政策，预收账款的增减暗示着白酒企业的前景。若预收账款大幅下降，则预示着经销商对下阶段销售的看淡，白酒企业通常的压货做法将面临压力。贵州茅台今年半年报中，预收账款便同比大降八成。

　　事实上，白酒行业预收账款下滑已经成为趋势。据记者统计，今年中报数据显示，水井坊(600779)、五粮液(000858)、沱牌舍得(600702)三家白酒企业的预收账款分别下降了72%、54%、16%；而三家公司的应收账款合共近3亿元。由于龙头酒企通常都是经销商提前打款，预收账款大幅缩水而应收账款的增加，令其未来业绩表现蒙上阴影。

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